中财龙马资本：国内光伏行业将来迎抢装潮 未来还将维持较高增速

　　原标题：【龙马研究】光伏行业投资机会扫描

　　张若今 中财龙马资本  

　　近些年，全球范围新增可再生能源装机量中光伏占比超过风电等位居首位，光伏新增装机量增长率也明显快于风电等清洁能源，因此光伏行业未来还将维持较高的增长速度。

　　全球范围内的光伏补贴正在退坡，2020年作为中国最后的光伏补贴之年，国内光伏市场将迎来“终极抢装”。我国光伏产业经历政府高额补贴，美国及欧洲“双反”，国内“5.31光伏新政”等事件影响，十年来光伏装机量虽然节节攀升，但目前也面临着国内电力需求增速放缓、产能扩张过快、海外市场高额征税等问题影响。

　　本文通过梳理光伏全产业链，并深入研究光伏设备、硅料、硅片、电池片浆料、光伏电池组件、逆变器、光伏辅材等细分行业，探讨各细分行业的现状及未来发展趋势，通过分析龙头公司的业务和财务情况，力求挖掘细分行业内潜在的投资标的。

　　此外，本文还将重点分析分布式光伏的国内外发展情况，并通过对比光伏与风电的经济性，说明未来风电在度电成本上面的优势将很快被光伏取代，光伏将凭借多项成本优势在未来凸显出更大的经济效益。

　　目录

　　一、全球电力生产结构

　　二、全球光伏行业发展概况

　　1、全球光伏装机量稳步增长

　　2、亚洲、欧洲、北美光伏发电装机量增长迅速

　　3、全球主要国家光伏新增装机量

　　4、光伏产业有望实现高质量发展

　　5、2020-2021年全球光伏市场展望

　　三、主要国家光伏发展概况及补贴情况

　　1、美国：全球新增及累计光伏装机量位居第二位

　　2、西班牙：欧盟新增光伏装机量最多的国家

　　3、德国：补贴退坡导致新增装机量增速放缓

　　4、英国：进入无补贴时代，光伏发展缓慢

　　5、日本：补贴价格下调，装机量不断下滑

　　四、我国光伏补贴政策的演变

　　1、补贴政策起源

　　2、光伏补贴政策调整情况

　　3、2020年光伏补贴政策

　　4、光伏补贴资金来源

　　5、光伏补贴出路----平价上网

　　6、平价上网对光伏行业影响

　　五、我国光伏产业发展

　　1、我国光伏产业链发展情况

　　2、我国光伏装机量情况

　　3、我国光伏发电占比不高

　　4、光伏消纳能力提升促进行业继续增长

　　5、我国电力供需总体平衡，清洁能源可以满足用电量增长

　　6、我国光伏产能过剩之忧

　　7、我国光伏出口面临的“双反”风险

　　8、中国2020-2021年光伏装机量展望

　　六、光伏产业链概况

　　1、光伏产业链六大环节

　　2、光伏产业链划分

　　七、光伏设备

　　1、设备端赚取现金能力较强，国产化比例较高

　　2、多晶硅还原炉：受益于国内硅料扩产

　　3、硅棒/硅片设备环节：单晶炉价值量大，受益下游单晶硅片扩产

　　4、电池片设备：短期受益PERC扩产，中长期看HJT量产化进程

　　5、组件设备：主要为自动化生产线，已全部国产化

　　八、硅料

　　1、位于产业链最上游，技术壁垒高

　　2、硅料进口依赖度逐年降低

　　3、硅料价格下滑明显

　　4、全球多晶硅产业竞争格局

　　九、硅片

　　1、单晶硅VS多晶硅

　　2、单晶硅市场占比不断增大

　　3、单晶代表企业----隆基股份

　　十、电池片浆料

　　1、电池片浆料耗量持续下降

　　2、浆料国产化进程进一步加快

　　3、市场竞争日益加剧，国内企业整体利润较低

　　4、上下游市场对浆料及其配套原材料提出了更高的要求

　　5、正面银浆代表企业----帝科股份

　　十一、光伏电池组件

　　1、光伏平价上网依赖于光伏组件成本下降

　　2、我国光伏产品出口呈现价跌量增

　　3、组件产能持续扩张

　　4、组件封装新技术不断涌现

　　5、光伏电池代表公司----通威股份

　　6、光伏组件代表企业---中利集团

　　7、光伏电池组件公司投资机会

　　十二、光伏核心部件----逆变器

　　1、定义

　　2、光伏逆变器分类

　　3、全球光伏逆变器市场竞争态势

　　4、光伏逆变器行业发展趋势

　　5、逆变器代表企业----阳光电源

　　十三、光伏辅材

　　1、光伏辅材在光伏组件生产中占据主要地位

　　2、辅材在组件成本中的比例不断提升

　　3、辅材环节行业格局较集中，厂商对产品价格的话语权较为强

　　4、光伏玻璃代表企业----福莱特

　　十四、光伏行业发展趋势----分布式

　　1、全球分布式光伏概况

　　2、中国分布式光伏发展

　　3、分布式光伏代表企业----芯能科技

　　十五、光伏与风电经济性对比

　　1、过往风电经济性优于光伏

　　2、未来光伏经济性将优于风电

　　十六、结论

　　一、全球电力生产结构

　　根据《BPStatistical Review of World Energy June2019》的报告，2018年电力产量比2017年增加3.7%。中国是世界上电力生产最多的而且是增幅最大的国家，2018年发电量达7111.8TWh，比2017年增加了7.7%，占世界总量的26.7%；美国有所增加，2018年发电量为4460.8TWh，比去年增加了3.7%，占全球总量的16.8%。

　　2018年可再生能源发电继续增长，全球安装了181GW，略高于2017年的新增量，总装机容量增长超过8%，全球可再生能源总容量约为2378GW。2018年底增加约100GW太阳能光伏，占新可再生能源的55%。其次是新增风力发电（28%）和水力发电（11%）。连续第四年增加可再生能源发电量超过了化石燃料的净安装量和核容量之和。

　　从发电结构来看，再生能源发电量在总发电量中的占比持续增长，2011年-2017年占比从20.3%增长至26.5%，2018年小幅回落至26.2%，下降的主要原因是水力发电量下降。

　　太阳能光伏发电量在总发电量中的占比持续快速增长，从2013年的0.7%增长至2018年的2.4%，在再生能源发电中的占比从2013年的3.17%增长至2018年的9.16%。

　　据国际可再生能源署IRENA（International Renewable Energy Agency）发布了最新的可再生能源报告显示，2019年，全球可再生能源装机量为176GW。2019年，光伏装机量97.5GW，风电装机59GW，水电装机12GW，生物质能装机量为6GW，地热能装机量为0.6GW，其中光伏和风电装机量占可再生能源新增量的90%左右。

　　二、全球光伏行业发展概况

　　1、全球光伏装机量稳步增长

　　2010年至2019年全球太阳能光伏装机容量持续稳步增长，从2010年40.27GW增长到2019年580.15GW，近三年全球光伏发电装机量增长率分别为33.93%、25.93%、20.10%。亚洲市场增长最快，2019年全球光伏新增装机容量达到98GW，其中60%位于亚洲。中国2019年累计光伏装机容量达到了209.22GW，占整个亚洲光伏发电装机量的62.47%。

　　2、亚洲、欧洲、北美光伏发电装机量增长迅速

　　从光伏发电装机的主要地区来看，亚洲、欧洲、北美洲是光伏发电装机的主力市场。截至2019年底，亚洲市场光伏发电装机330.13GW，欧洲为138.27GW，北美洲为68.28GW，2019年新增光伏发电装机量分别为55.86GW、19.06GW、11.21GW。而在2010年时，亚洲、欧洲、北美洲光伏发电装机分别为5.50GW、30.12GW、3.16GW。由此可见，在光伏发电领域欧洲起步早，发育良好，增长稳定；亚洲虽然起步晚，起点低，但增长迅速，2017年亚洲超越欧洲成为光伏发电第一大市场，而后继续保持高增长的态势，如今光伏发电装机量已是欧洲的两倍有余；北美洲起步较晚，但同样增长迅速，现如今已成为全球第三大光伏发电市场。

　　在整个光伏发电市场中，亚洲是发展最迅速的一个地区，亚洲地区的光伏发电相对于欧洲市场起步较晚，但其增长迅速，2017年以前一度保持50%以上的高增长，在2013年更是达到了惊人的115.83%的增长率。2019年全球光伏新增装机容量达到98GW，其中60%位于亚洲。而位于亚洲的中国2019年累计光伏装机容量达到了209.22GW，占整个亚洲光伏发电装机量的62.47%，2019年新增光伏装机容量更是达到了31.47GW。

　　3、全球主要国家光伏新增装机量

　　2019年全球前十国家依次为中国、美国、印度、日本、越南、西班牙、德国、澳大利亚、乌克兰、韩国。前十国家新增装机占比达到73%，较2018年有所下降。

　　中国光伏市场连续第二年收缩，从2017年的53.0GW，到2018年的43.4GW，到2019年的30.1GW。然而，在累计装机量方面，中国仍然处于领先地位，累计装机容量为204.7GW，几乎占全球光伏装机容量的三分之一。中国市场以外，全球光伏市场从2018年的58.8GW增长至2019年的84.9GW，同比增长44%。

　　欧盟的装机容量接近16GW，欧洲其他国家大约增加了5GW。2019年欧洲市场新增装机最大的是西班牙（4.4GW），其次是德国（3.9GW）、乌克兰（3.5GW）、荷兰（2.4GW）和法国（0.9GW）。

　　美国市场排名第二，2019年光伏新增装机13.3GW，大型地面电站约占新增装置的60%。第三位印度，2019年装机略有下降达9.9GW，其中分布式和离网装机容量约为1.1GW。日本排名第四，年装机容量为7GW。

　　在前10国家中，有6个为亚太国家（中国、印度、日本、越南、澳大利亚和韩国）、3个欧洲国家（西班牙、德国和乌克兰）和1个美洲国家（美国）。

　　2019年的前10大光伏市场装机量最低门槛均突破3GW，而2018年为1.5GW。GW级市场2019年至少有18个，比2018年增加了8个。

　　4、光伏产业有望实现高质量发展

　　整体来看，全球光伏市场前景乐观，且仍将保持在一个较高的水平。目前，应对气候变化已成为全世界的呼声和共识，全球目前已经有146个国家设定了可再生能源目标，一些知名跨国企业已经实现或制定了100%的可再生能源使用目标。

　　2018年底欧盟委员会制定“欧盟2050战略性长期愿景”，基于2020年可再生能源发电占比20%的规划上，力图在2050年实现净碳排放量为零、能耗水平达到2005年的一半、电力在终端能源需求中的占比增加一倍的目标。其中，欧盟将2030年的可再生能源目标定为占比达到32%，2050年可再生能源发电达到100%。随后，欧盟各成员国在纷纷发布了新的可再生能源政策响应号召。

　　5、2020-2021年全球光伏市场展望

　　根据国际太阳能光伏协会的分析，受COVID-19影响，2020装机容量预计将减少4%，至112GW。可再生能源作为后Covid时代经济刺激计划的核心，明年的装机容量有望猛增34%，达到150GW。到2022年，将会新增168GW装机量，全球的太阳能发电量将超过1TW的门槛。

　　根据PVInfolink/HIS2020_Jun公布的预测结果，全球市场2020年Q3起逐步恢复。

　　分季度来看，受COVID-19影响，2020Q1，全球光伏装机量环比下降53%，同比下降30%。

　　2020Q2：中国市场需求从5月起已逐步恢复。尽管印度继续受到劳动力、运输和安装限制的特别影响，但欧洲和美洲的需求受到Covid-19危机的影响小于2020年第一季度的预测。

　　2020Q3：中国内地的需求将会增长，但许多国际市场仍将受到COVD-19相关措施的影响。今年7月，印度的建筑将受到季风的进一步限制。经济和金融的不安全因素将继续降低对投资者对于商业系统的投资兴趣。

　　2020Q4：这将是需求量最大的季度，但由于经济危机和投资者的短期优先考虑，仍存在一些风险。所有主要市场都延长了安装期限或延长了适用性，以弥补COVID-19带来的延迟，也导致了工程建设从2020年上半年推迟到2020年下半年，或将推迟到2021年。

　　分国家来看，据IEA预测，欧盟地区2020年可再生能源投资将下降三分之一，其中光伏发电将下降50%。

　　西班牙：西班牙政策激励的尺度最大，2020年推出2050年零碳排放的长期目标目标，目前已成为海外最热的光伏市场之一，仅5月解封之后的1个月便已启动7个光伏项目，根据西班牙政府设定的光伏装机目标，2020年为8.4GW、2025年将达到23.4GW、2030年会实现37GW。

　　瑞士：瑞士于2020年4月出台了3.76亿瑞士法郎的补贴计划，用于住宅和商业屋顶太阳能补贴计划；

　　德国：德国于日前正式取消了52GW光伏装机的补贴上限，德国光伏产业协会表示，在即将出台的EEG修正案中，光伏的年增长目标应该从目前的2.5GW提高到至少10GW；

　　荷兰：荷兰经济事务和气候政策部将SDE+大型可再生能源激励计划的总预算从20亿欧元增至40亿欧元；

　　葡萄牙：葡萄牙政府2020能源目标是实现可再生能源占比59.6%，正在推进一个700MW包含储能的开再生能源项目竞价，以及开放250MW综合能源项目审批，包含风能，光伏浮体，水利和光伏。此外，还要在2020年结束前让700MW光伏项目实现并网运行达成1.5GW光伏装机量目标。

　　法国：法国发布国家能源计划（ppe），到2023年要实现20.1GW的可再生能源装机，2028年实现44GW，日前，法国生态转型部部长ElisabethBorne宣布，近期招标分配了288个光伏和风能项目，253个为太阳能项目。其中，约有88个大型光伏项目，总装机量为649MW。

　　意大利：意大利政府已通过《经济刺激措施重新启动法令》，共划拨550亿欧元（600亿美元）的经济刺激专项津贴，其中，面向建筑翻新项目的“节能补贴”将从65%增至110%，而对于此类翻新项目附带的光伏装置和储能系统，支持力度将从成本的50%大幅提高到110%。

　　日本：日本则正是进入FIT时代，FIT修正案通过，不过，原本今年将会是历史遗留项目的最后一年，但部分项目或受疫情影响，会推迟到明年并网。

　　印度：整个一季度，印度的太阳能产品进口暴跌了77%，二季度虽然逐步复工复产，但据印度可再生能源咨询公司Bridgeto India董事总经理Vinay Rustagi所说，由于劳动力缺乏、物流受阻等情况严重，四月几乎没有新增装机，5月安装量仅176MW，前景不容乐观。

　　美国：根据美国太阳能行业协会与能源研究公司伍德麦肯齐的最新报告，今年美国太阳能行业将新增装机容量18GW，比疫情之前的预测仅少了9%。

　　总体来看，海外市场中，欧洲市场前景乐观可期，部分国家如法、德、西班牙或将迎来爆发，日本需求延后，农光互补和漂浮式电站需求旺盛，新兴市场潜力巨大，但是印度、美国这两大疫情震中市场需求并不明朗，且关税风险较高。 

　　三、主要国家光伏发展概况及补贴情况

　　1、美国：全球新增及累计光伏装机量位居第二位

　　2019年，美国太阳能新增装机量占美国能源新增装机总量的近40%，是该行业历年以来最大份额。2019年，美国太阳能光伏发电新增装机容量达到13.3GW，比2018年增长了23%，其中户用光伏新增装机创纪录达到2.8GW。目前美国累计光伏装机已经达到77.7GW。

　　Wood Mackenzie预测，2020年的年增长率为47%，预计装机量将达到20GW，在投资税收抵免到期之前，2021年年装机量在20.4GW，未来五年，美国光伏总装机容量将翻一番以上。到2025年，三分之二的屋顶太阳能和四分之一的非住宅太阳能将配备储能。

　　2010年至2013年，美国联邦政府对于太阳能光伏发电的补贴从88美分/瓦时降至67美分/千瓦时；2016年再降至10美分/千瓦时。

　　随着可再生能源利用规模的扩大，美国联邦政府对可再生能源的补贴总额大幅度增长，从2010年的86亿美元增至2013年的132亿美元。美国对于可再生能源的补贴主要有“投资税赋减免”（ITC，减免投资者设备成本30%的税赋）和“产品税赋抵免”（PTC，每使用一度可再生能源发电可获得0.022美元的税赋抵免）两种形式。2015年12月，美国国会决议将原定2016年底结束的太阳能投资减税优惠（ITC）延长5年，直至2021年底。

　　根据美国能源部太阳能技术办公室最新发布的2020财年资助计划（SETO2020），美能源部将投资1.255亿美元用于推进太阳能技术研发，以期降低太阳能发电成本。在此基础上，资助计划还将重点关注太阳能和储能技术的结合、电网安全保护、太阳能微电网、农业光伏等多个领域，致力于解决当前美国光伏行业面临的新兴挑战。

　　2019年底，美国光伏行业协会对于税收减免（ITC）延期的请求刚刚被驳回，自2020年1月1日起，税收减免额度将从此前的30%下调至26%，美国太阳能行业将因此承受更高的税赋。

　　2、西班牙：欧盟新增光伏装机量最多的国家

　　坐拥伊比利亚半岛的西班牙是欧洲光照资源最好的地区，2019年西班牙新增装机量4.7GW，成为欧盟地区新增装机量最多的国家。截至2019年，西班牙累计光伏装机容量为11.83GW。据2017年全年数据统计，西班牙可再生能源发电量占全国总发电量的比例为33.7%，其中光热发电占比2.2%，光伏发电占比3.2%；风力发电占比最高，为19.2%；水电和其他可再生能源发电占比分别7.3%和1.5%。

　　西班牙在2013年取消了按千瓦时支付电价补贴的做法，采用市场交易模式代替上网电价，光伏电站在没有国家补贴情况下，通过现货市场售电或者签署5-15年的购电协议（PPA）实现电站运维盈利。

　　西班牙计划到2030年可再生能源装机提高到120GW，且主要来自风电和光伏。计划到2020年光伏装机容量达8.409GW。2030年，西班牙74%的电力将来自可再生能源，占总能源需求的41%。到2050年，光伏装机容量达50-60GW。此外，西班牙还计划将储能项目增加至6GW。

　　3、德国：补贴退坡导致新增装机量增速放缓

　　德国是最早实现光伏平价上网的国家之一。这是由于在2000年，德国颁布实施了可再生能源法案（EEG），通过高额的补贴来推动德国光伏的发展。良好的政策让德国在2001年-2013年这十几年间光伏装机量达到35.7GW。2012年左右，德国就实现了平价上网。但随之带来的问题也非常多。大量光伏装机加重了民众的用电负担。2000-2013年，德国的可再生能源电价附加征收标准从每度电0.20欧分提高到了5.28欧分，占居民电价比例从1.4%提高到18.5%。2019年德国的电力可再生附加费现在已经突破了6欧分/千瓦时。也就是说，德国的电力用户每用1千瓦时的电力，需要支付6欧分/千瓦时的可再生能源附加费。默克尔政府自2013年以来不得不加速推动可再生能源电价竞标机制的实行，取代固定补贴电价，以抑制不断上涨的终端电价。由于终端电价上涨幅度被抑制，打击了光伏投资热情。

　　2010-2013年间，德国每年新增光伏装机达到7GW。然而在2015年，德国光伏新增装机仅为1.3GW左右。

　　这里包含了很多的原因。例如，德国实现平价上网之后补贴政策无法停止，不存在百分之百自用电，剩下光伏发的电40%还是要卖给电网，所以补贴政策还是必须要执行，而继续执行还是一样，靠消费者继续买单。同时，电网的负荷很大，德国可再生能源有些时段夏天的发电高峰（金麒麟分析师）会达到80%，有的时候会实现100%，它对电网的压力非常大，也挤压了传统能源的利益，传统能源不能关闭，还是要维持平常的负载。可再生能源又在挤压传统能源的利益。另外电价涨得太快了，每个月消费者缴的电费非常多，抗议的增多使得德国光伏在平价上网后增长缓慢。

　　2018年，德国成为欧洲最大的光伏市场，新增并网光伏装机量2.96GW，达到5年来最高水平。2019年德国新增装机量3.94GW，德国累计光伏发电量在2019年底达到49.78GW，但这距离政府52GW太阳能补贴上限仍有2.2GW的较小差距。

　　4、英国：进入无补贴时代，光伏发展缓慢

　　截至2019年底，英国累计光伏发电容量达到13.35GW。统计数据还显示，2019年可能是英国自2010年以来太阳能产业发展最慢的一年。英国商业、能源和工业战略部（BEIS）在其月度光伏发电部署统计中报告，去年仅有233.4MW的新增太阳能发电量并入电网。这一结果显著低于2018年记录的297.1MW并网装机容量。而2017年和2016年，年度新增发电量分别达到949.3MW和2.18GW。

　　英国的上网电价和上网电价补贴政策于2019年3月31日结束，英国正式进入无补贴时代。英国商业、能源和工业战略部公布了一项“智能并网保障”新政策以取代上网电价政策。英国商业、能源和工业战略部详细说明了保障政策的实际运作方式，规定所有大型能源供应商必须为小型光伏电站的并网发电付费。保障政策规定，所有大型能源供应商（定义为拥有超过25万名客户的能源供应商）需为光伏电站的每千瓦时并网发电付费。英国政府计划将定价权留给这些供应商。但是，所有上网电价必须大于零。在采用负价格模式时，供应商没有向消费者收费以收回成本的资格。大型供应商们将被迫提供至少一种上网电价，但是它们可以确定合同的期限。小型供应商将自愿加入该机制，但适用与大型供应商一致的运营要求。

　　5、日本：补贴价格下调，装机量不断下滑

　　日本光伏市场的高峰期是2015年，新增容量达到10.8GW。这个数字从2015年起每年都在下降。2019年，日本新增光伏装机量7GW，累计装机量63GW，位居全球第三位。

　　经历2011年3月11日大地震引发“福岛核事故”之后，日本政府和民众开始更加重视发展光伏等安全的清洁能源，减少对核能的依赖。2012财年日本经济产业省（METI）通过“支持引进住宅光伏系统的补贴措施”、“可再生能源上网电价补贴政策（FIT）”以及“引进可再生能源发电系统作为部分恢复措施的补贴计划”等支撑项目或措施来推动光伏电站在家用住宅和工商企业屋顶的普及。同时，日本政府对太阳能补贴价格连续下调，相关企业破产案例持续增加。从而令那些以2011年“3.11”日本东北部大地震为契机、抢入太阳能产业的企业相继退出市场，甚至连行业头部企业也都开始变卖光伏资产减负。

　　2018年7月3日，日本经济产业省公布最新制定的“第5次能源基本计划”，要在2030年实现把可再生能源发电在总发电量中所占比例提高到22%-24%的目标，其中光伏发电做为日本最主要的可再生能源，约占总体比7%左右。

　　2019年日本计划对小型商用太阳能系统削减22%补贴。具体而言，日本经济产业省提议将日本的固定价格收购制度FiT削减量提高到另一个临界点，即对小型商业光伏电站支付的FiT从18日元/千瓦时（0.165美元）减少到14日元。同时，对于容量超过2兆瓦的项目FiT（上网电价补贴）削减政策也将在2019下半年生效。

　　四、我国光伏补贴政策的演变

　　1、补贴政策起源

　　2009年开始，我国启动了光电建筑应用示范项目、金太阳示范工程以及光伏电站特许招标，由此揭开了国内光伏发展的大幕。2012年由于美国、欧洲针对中国启动双反，中国政府加大了对光伏应用的扶持力度，发布《太阳能发电发展十二五规划》，以及分布式光伏发电规模化应用示范区等措施。

　　2013年7月4日国务院发布的国发〔2013〕24号《国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见》文件中首次明确了：上网电价及补贴的执行期限原则上为20年。光伏补贴的来源为可再生能源发展基金。同年，2013年8月26日国家发改委发布的发改价格〔2013〕1638号。文件中明确提出：电价补贴标准为每千瓦时0.42元（含税），光伏发电项目自投入运营起执行标杆上网电价或电价补贴标准，期限原则上为20年。

　　2、光伏补贴政策调整情况

　　随着光伏行业的发展，技术得到了飞速发展，同时光伏设备价格也随着大幅下降，光伏电站的标杆电价随之下降，而度电补贴电价一直维持在0.42元/KWh长达五年。

　　直到2018年，度电补贴出现了首次下降，由原来的0.42元/KWh，调整到后来的0.37元/KWh（分布式光伏扶贫项目保持不变）。随着，531新政的公布，光伏补贴政策迎来了新一轮调整。

　　2019年4月30日，国家发改委官网公布了《关于完善光伏发电上网电价机制有关问题的通知》该政策核心是竞价：除扶贫和户用分布式电站外，所有分布式光伏电站和集中式均参与竞价。

　　（1）集中式：标杆上网电价改为指导价，竞价补贴

　　新政正式实施之后，集中式电站标杆上网电价改为指导价，分别为：Ⅰ类地区0.4元/千瓦时、Ⅱ类地区0.45元/千瓦时、Ⅲ类地区0.55元/千瓦时。同比下降均超过20%。去年5月31日，新投运的光伏电站标杆上网电价I类、II类、III类资源区标杆上网电价分别为每千瓦时0.5元、0.6元和0.7元。

　　指导价下，新增集中式光伏电站上网电价原则上通过市场竞争方式确定，不能超过指导价。市场竞争方式确定的价格在当地燃煤机组标杆上网电价（含脱硫、脱硝、除尘电价）以内的部分，由当地省级电网结算；高出部分由国家可再生能源发展基金予以补贴。

　　（2）分布式：工商业每度补贴上限0.1元，户用补贴每度0.18元

　　此次光伏新政，除扶贫和户用分布式电站外，所有分布式光伏电站和集中式均参与竞价。

　　工商业分布式方面，纳入2019年财政补贴规模的，采用“自发自用、余量上网”模式的工商业分布式光伏发电项目，全发电量补贴标准调整为每千瓦时0.1元；采用“全额上网”模式的工商业分布式光伏发电项目，按所在资源区集中式光伏电站指导价执行。能源主管部门统一实行市场竞争方式配置的工商业分布式项目，市场竞争形成的价格不得超过所在资源区指导价，且补贴标准不得超过每千瓦时0.1元。

　　户用分布式方面，纳入2019年财政补贴规模，采用“自发自用、余量上网”模式和“全额上网”模式的户用分布式光伏全发电量补贴标准调整为每千瓦时0.18元。

　　2019年5月30日，国家能源局正式公布关于2019年风电、光伏发电建设管理有关事项的通知》以及附件《2019年光伏发电项目建设工作方案》。该通知以竞争性方法来对需要补贴的光伏发电项目（除光伏扶贫、户用光伏外）进行配置并参加全国统一电价排序，这是史上首次。

　　（3）户用单独管理，7.5亿元折合3.5GW规模，一个月缓冲期

　　文件发布前建成并网但未纳入国家补贴范围的，可按规定向所在地电网企业申报，经当地备案机关和电网企业联合审核、确认后纳入2019年财政补贴规模，补贴金额按2019年价格政策（0.18元/千瓦时）全电量补贴。（即对以往已并网但因种种原因未纳入补贴范围的所有户用光伏项目的一个“兜底”政策）。

　　每月15日前国家能源局公布上一个月的户用装机量；当公布的上月累计装机量超过当年规模总量后，当月最后一天为享受国家补贴的户用光伏装机截止日（即一个月缓冲期）。

　　（4）存量项目做好新老衔接

　　列入以往国家建设规模，已开工但未并网的光伏项目，2019年底前要全容量并网，否则不再纳入国家补贴范围。列入以往国家建设规模，未开工的项目，2020年底需全容量并网。对因红色预警不具备建设条件以及国家另有规定情形的，可以适当放宽建设期限。

　　3、2020年光伏补贴政策

　　2020年3月10日，国家能源局及国家发改委下发了《2020年光伏发电项目建设有关事项的通知》及《关于2020年光伏发电上网电价政策有关事项的通知》，

　　《通知》明确了2020年新建光伏发电项目补贴预算总额度为15亿元，其中5亿元用于户用光伏，10亿元用于补贴竞价项目，预计对应工商业分布式和集中式地面电站装机规模约20GW和户用项目约6.5GW。具体的电价补贴为户用0.08元，比2019年补贴下降0.1元，工商业5分同比下降50%，地面电站指导电价iii-i类资源区分别为0.49元、0.4元、0.35元。相较于2019年的30亿总补贴金额，2020年的光伏项目在补贴总额上缩减了一半。

　　6月18日，国家发改委、国家能源局联合发布《关于做好2020年能源安全保障工作的指导意见》，其中提到将推动光伏发电装机2020年达到2.4亿千瓦左右，即2020年新增光伏装机量35.7GW。

　　4、光伏补贴资金来源

　　2006年我国开始实施《可再生能源法》，法律规定从销售电价中征收可再生能源电价附加作为可再生能源发展基金。光伏补贴的来源就是这个可再生能源发展基金。

　　2007年我国正式开始征收可再生能源附加，初始征收标准为0.2分/kWh，根据当年全国用电情况，理论可征收金额56亿元。而随着国家大力扶持以风电、光伏为代表的新能源，补贴资金开始出现缺口。

　　2016年1月，可再生能源附加金额上调至1.9分/kWh，理论可征收金额950亿元。但实际征收金额并未达到理论计算金额，主要源于各地自备电厂巨大的发电量，并未足额缴纳可再能能源附加。同时，由于光伏电站投资成本的快速下降导致光伏电站投资回报率快速上升，光伏电站装机量增长迅猛，导致补贴资金缺口不断被拉大。

　　根据光伏行业资深专家王淑娟分析：存量光伏项目的补贴缺口已经达到1400亿元，而且每年还要新增600亿元以上。

　　5、光伏补贴出路----平价上网

　　2019年5月23日，发改委公布首批风电、光伏发电平价上网项目，共16个省（自治区、直辖市）能源主管部门向国家能源局报送了2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目名单，本次名单公布共公布了250家项目试点，总装机规模20.76GW，其中光伏14.78GW、风电4.51GW、分布式交易试点1.47GW。

　　通知指出，请国家电网有限公司、南方电网公司组织所属有关省级电网企业按照平价上网项目有关政策要求，认真落实电网企业接网工程建设责任，确保平价上网项目优先发电和全额保障性收购，按项目核准（备案）时国家规定的当地燃煤标杆上网电价与风电、光伏发电平价上网项目单位签订长期固定电价购售电合同（不少于20年）。

　　国家发改委能源研究所可再生能源发展中心研究员时璟丽认为，我国光伏发电平价上网的实现路径，大致分三步走：2017-2018年是示范阶段，2019-2020年是规模推广阶段，在“十四五”初期将进入全面平价阶段，“2021年我国光伏发电将具备全面平价或者大部分平价的条件。2020年是光伏电站平价从示范趋向市场化的关键阶段。”中国光伏行业协会副理事长兼秘书长王勃华表示，“2021年我国光伏发电实现全面平价上网，今年是实现全面平价上网的承上启下之年，项目的有序申报、合理设计及按时开工，将对实现行业从竞价到平价的平稳过渡，健康和可持续发展起到至关重要的作用。”

　　6、平价上网对光伏行业影响

　　（1）行业从周期性向成长性转变

　　在“平价上网”实现前后，产业传导路径大不相同。平价前，光伏行业具有较强的政策周期性，即政策影响需求，进而影响价格，政策再根据价格作出相应调整。由于光伏产业政策制定与执行不可避免存在滞后，导致产业周期性明显。

　　平价之后，光伏行业从政策驱动有望转变为市场驱动，市场化竞争更加明显，产品价格与需求互相影响。目前全球光伏平均渗透率仅为2.2%，未来提升空间巨大，行业成长属性较为明显。

　　（2）促进光伏行业降本提效

　　光伏产业发展的核心问题就是如何降本提效，使光伏发电的性能价格比能够优于传统的化石能源发电方式。更重要的是，整个光伏产业未来的发展也取决于光伏发电的性能价格比是否能够快速地下降到一个具有竞争力的水平。光伏产业面临的竞争对手，不但包括传统的化石能源，而且包括其他的可再生能源。晶体硅太阳能电池占整个光伏产业的80%以上，从技术角度讲，目前降低成本主要通过两种方式：提高晶体硅太阳能电池转换效率、减少硅用量。光伏产业链各环节，从多晶硅、硅片、晶硅电池、组件，可以通过工艺优化和技术进步提升效率，不断促进光伏产业实现“平价上网”。

　　（3）促进行业集中度提升

　　光伏行业竞争者的实力主要取决于成本控制能力、技术创新能力、品牌影响能力和资金保障能力。从规模上讲，若不具备上述四种能力，即使较大规模的光伏企业在目前的行业格局中也是难以生存和发展的。同时光伏制造行业具有明显的规模经济效应，企业产能规模小将难以分摊研发和投资成本，并且在采购、营销业务方面缺乏议价能力，因此小规模的光伏企业也因为不能获得竞争优势而难以为继。另外，垂直一体化布局对资金要求更加严格。光伏行业全产业链竞争能力分化趋势越来越明显，工艺落后、成本高企、偿债能力较弱的企业面临整合风险，少数具有持续经营能力优势、能够获得较好经营现金流的企业在产业整合过程中脱颖而出，行业集中度持续提升。

　　（4）促进光伏组件质量的提升

　　组件价格应该是影响度电成本最直接的因素之一。中国光伏行业协会王勃华秘书长曾预期，2022年光伏组件成本可降低至1元/瓦。然而，今年上半年国内市场一些项目的组件报价已跌破1.5元/瓦大关，直逼1.0元时代。

　　组件价格急速下降，让光伏行业向平价上网更迈进了一步，但过快的下降速度让不少人对组件的质量提出了担忧。如果一家企业的中标价格过低，显然这批产品无法使用高质量的材料。过往的不少实例表明，当组件企业因价格竞争不得不降低成本时，低质量组件产品大比例出现的风险亦随之加大。

　　在没有补贴的情况下，组件寿命越长，项目收益越高。延长组件寿命，可帮助更多的地区实现平价上网，实际上是加速了平价上网的进程。如果牺牲了可靠性，度电成本反而会更高，甚至出现项目亏损。

　　（5）光伏行业将开启“光伏+储能”新模式

　　光伏发电具有不稳定、不连续的特性，发电量和电能质量受天气影响因素大，规模化发展后的电网消纳等问题，都是光伏发电相对传统化石燃料发电的劣势，并且电力系统也将面临全新的挑战。在这种情况下，储能的价值将会得到充分体现，它既可以平抑发电波动、改善电能质量、存储余电、解决消纳问题，又可以提升电网调度的灵活性。光伏发电的平价上网有望开启“光伏+储能”市场发展的新征程。

　　五、我国光伏产业发展

　　1、我国光伏产业链发展情况

　　2008-2018十年间，中国光伏产业由“两头在外”发展成为“掌握全产业链核心工艺和设备”，这将为下一个黄金十年期的开启奠定基础。

　　中国光伏行业协会提供的数据显示，2019年，我国多晶硅产量超过34.2万吨，同比增长32%；硅片产量约为134.6GW，同比增长25.7%；电池片产量约为108.6GW，同比增长27.8%；组件产量达到98.6GW，同比增长17%，并连续13年位居世界第一位。硅片产量中单晶硅片的产量已经达到65%。目前全球前十大硅片厂均在大陆，电池片厂及组件厂均是8家企业进入世界前10位。

　　2、我国光伏装机量情况

　　中国国家能源局（NEA）发布2019年全国电力工业统计数据。2019年全国新增光伏发电装机3011万千瓦，同比下降31.6%，其中集中式光伏新增装机1791万千瓦，同比减少22.9%；分布式光伏新增装机1220万千瓦，同比增长41.3%。光伏发电累计装机达到20430万千瓦，同比增长17.3%，其中集中式光伏14167万千瓦，同比增长14.5%；分布式光伏6263万千瓦，同比增长24.2%。

　　2013-2019年，光伏行业新增装机量呈现出波动变化的趋势。2013-2017年，呈现出波动上升的趋势，2017年，我国光伏行业新增装机总量为52.8GW，为历年最高值，2018-2019年，受政策影响，光伏行业新装机量骤减，2019年光伏行业新增装机总量为30.11GW，较上年下降31.65%。

　　地区分布看，华北地区新增装机858万千瓦，同比下降24.0%，占全国的28.5%；东北地区新增装机153万千瓦，同比下降60.3%，占全国的5.1%；华东地区新增装机531万千瓦，同比下降50.1%，占全国的17.5%；华中地区新增装机348万千瓦，同比下降47.6%，占全国的11.6%；西北地区新增装机649万千瓦，同比下降1.7%，占全国的21.6%；华南地区新增装机472万千瓦，同比下降5.1%，占全国的15.7%。

　　2019年新增数据中有几个关键点值得光伏人注意：

　　（1）贵州成为2019年光伏装机量最大的省份，达到3.4GW，遥遥领先其他省份。

　　（2）传统的光伏电站装机量大省山东、河南全面降温。山东地面光伏电站新增装机量仅有290兆瓦，而河南省地面光伏电站新增装机量竟然为零。全国更有8个省市光伏电站装机量不足40兆瓦。

　　（3）分布式光伏装机大省：山东、浙江、河北、江苏装机量均超过1GW。

　　3、我国光伏发电占比不高

　　2018年中国太阳能光伏发电，全年约为894.5亿千瓦时，同比增长19.6%，全国占比约为1.32%。

　　2018年中美各类型发电量占比

　　2019年全国光伏发电量达2243亿千瓦时，占全部发电量的3.0%，2019年风光合计发电量占比仅为8.5%。

　　4、光伏消纳能力提升促进行业继续增长

　　2019年全国光伏发电量达2243亿千瓦时，同比增长26.3%，光伏利用小时数1169小时，同比增长54小时。全国弃光率降至2%，同比下降1个百分点，弃光电量46亿千瓦时。

　　从重点区域看，光伏消纳问题主要出现在西北地区，其弃光电量占全国的87%，弃光率同比下降2.3个百分点至5.9%。华北、东北、华南地区弃光率分别为0.8%、0.4%、0.2%，华东、华中无弃光。从重点省份看，西藏、新疆、甘肃弃光率分别为24.1%、7.4%、4.0%，同比下降19.5、8.2和5.6个百分点；青海受新能源装机大幅增加、负荷下降等因素影响，弃光率提高至7.2%，同比提高2.5个百分点。

　　2019年5月20日，国家电网发布《关于发布2020年风电、光伏发电新增消纳能力的公告》，表示国家电网经营区2020年风电、光伏发电合计新增消纳能力68.5GW，其中光伏39.05GW、风电29.45GW。此次国网汇总光伏合计消纳空间可达39.05GW，而2019年全国新增光伏发电装机30.11GW，若仅以国网给出消纳空间计算（不算入南网五省），则2020年全国光伏新增装机将至少增长29.69%，且全球范围来看，中国或将再次成为全球装机最大、增速最快的单体市场。值得注意的是，39.05GW这仅是国家电网范围内的规模，南方电网5省的消纳能力规模目前还尚未公布，预计其中的广东，贵州规模也将不容小觑，2020年中国光伏新增装机将值得期待。

　　国网公开并发布“当年风光消纳能力空间”系历史首次，电网是电力能源的“血管”，其对新能源消纳的重要性不言而喻，此次公布新能源消纳空间代表着国网集团已将“长期为中国新能源发展保驾护航，为中国新能源事业做出应有的贡献”的思想嵌入国网整体的高层建筑。

　　5、我国电力供需总体平衡，清洁能源可以满足用电量增长

　　2020年6月12日，中国电力企业联合会发布《中国电力行业年度发展报告2020》。报告指出，2019年，全国全社会用电量72486亿千瓦时，比上年增长4.4%，增速比上年回落4.0个百分点；全国人均用电量5186千瓦时/人，比上年增加241千瓦时/人；全国电力供需形势总体平衡，东北和西北区域电力供应能力富余，部分省级电网在局部时段采取了有序用电措施。

　　截至2019年底，全国全口径发电装机容量201006万千瓦，比上年增长5.8%。其中，水电35804万千瓦，比上年增长1.5%（抽水蓄能3029万千瓦，比上年增长1.0%）；火电118957万千瓦，比上年增长4.0%（煤电104063万千瓦，比上年增长3.2%；气电9024万千瓦，比上年增长7.7%）；核电4874万千瓦，比上年增长9.1%；并网风电20915万千瓦，比上年增长13.5%；并网太阳能发电20418万千瓦，比上年增长17.1%。在我国能源结构中，光伏发电量增速最快。

　　在2020年政府提出的“新基建”七大领域中，直接涉及电力行业的业务有特高压和充电桩。另外，5G、大数据、工业互联网及物联网等也与电力有一定关联。加之传统电源和电网投资，电力投资未来五年将呈现快速反弹，驶入发展快车道。新冠肺炎疫情在全球的爆发，给中国短期和中期的电力需求带来很大不确定性。一方面，疫情导致经济增速放缓引致电力需求增长放缓；另一方面，政府大力推进“新基建”，又要求稳定电力投资规模，推动经济复苏。

　　今年1-4月，制造业、服务业用电量分别下降6.5%、8.1%，降幅较明显；疫情对居民生活用电量的影响更为显著，1-4月，居民用电量同比增长3.9%，增速同比降低7.0个百分点。国网能源研究院原副院长胡兆光预测，我国全社会用电量已在4月实现了正增长，随着疫情形势好转，5月会进一步回升，6月恢复到往年正常水平。预计今年全国全社会用电量约7.5万亿千瓦时，同比增长3%左右。中电联日前发布的《2020年1-5月份电力工业运行简况》显示，全社会用电量降幅继续收窄。1-5月，全国全社会用电量27197亿千瓦时，同比下降2.8%，其中，5月份全国全社会用电量5926亿千瓦时，同比增长4.6%。

　　中电联行业发展与环境资源部处长张卫东表示，由于疫情直接和间接冲击，叠加复杂的国际形势，对“十四五”中国用电需求增长不能过于乐观。“预计‘十四五’中国年均用电量增速在3%-4%，与2019年全社会用电量4.4%的增速基本变化不大。我国每年新增清洁电力可满足3%-4%的年增电力需求，用电消费需求侧资源可满足0.5%以上。“换言之，无需新增煤电足以保障‘十四五’新增电力需求，部分存量煤电甚至有望被清洁电力和需求侧资源替代。”

　　6、我国光伏产能过剩之忧

　　2018年来，随着政府对光伏补贴政策的退坡，我国光伏新增装机量虽然出现连续两年下滑，但是光伏累计装机量则连年增长，2018年和2019年累计装机量增速分别为34.2%和17.1%。另一方面，我国光伏并网容量虽然每年增长，但是依旧赶不上光伏累计装机量的增长。2018年和2019年光伏并网容量增速分别为23.11%和14.4%，累计装机量与并网容量的差距在不断扩大，已经从2017年1.23倍增加到2019年的1.44倍。

　　进入2020年以来，光伏企业纷纷进行大规模扩产，其中晶科投资350亿，隆基投资287.85亿，东方日升286亿，通威投资235亿，晶澳投资123.3亿，五家投资合计1282.15亿，占总投资2155.87亿的中59.47%。在下述投资清单中，投资总额近2156亿元，组件产能扩产幅度最大，各组件企业扩产投资总额达1074.33亿（有企业投资电池和组件的总额未分别列出），占总投资超过一半。仅扩产的组件总产能就已经超过220GW，再加上现有产能，组件产能更高。

　　在当前整个光伏市场景气比较高的情况下，可能某个环节产品超过24个月价格不变。但当外部环境变化时，类似2018年“531”政策出台的环境，全产业链价格会出现雪崩式下降，一定会出现从上到下的大洗牌，进行全产业链重塑，届时会有大而不强的企业倒下，甚至出局，正如光伏十几年来不断上演的“光伏魔咒”，将形成强者恒强，弱者更弱的格局。

　　由于预期中国社会用电量需求增速将维持在4%左右的低水平，我国新建光伏产能的很大一部分将用来出口，因此外部环境的影响将对今后我国光伏产能的消纳起到越来越关键的作用。

　　7、我国光伏出口面临的“双反”风险

　　2011年以来，我国光伏产业受到来自美国、欧盟等国家和地区双反及贸易保障措施的打击。中国光伏产品2011年的出口额为358.21亿美元，其中对欧出口占出口总额的56.95%，对美出口占出口总额的5.7%，共占比达到63%。商务部的统计数据显示，2012年我国光伏产品出口额为298.5亿美元，由于受贸易摩擦的影响，出口额同比下降了35%。

　　为应对美国对中国光伏的反倾销与反补贴，我国光伏企业减少了对美出口并积极开拓全球其他市场，对美国出口占比呈下降趋势，具体如下：

　　由上图可见，我国光伏产品对美国出口占出口总额比重呈持续下降趋势，2017年1-11月对美国的出口占比仅为4.81%，占比较低，后续的中美贸易摩擦对我国光伏行业影响有限。

　　2015年8月，欧盟对中国光伏玻璃反倾销案件做出最终裁决，对中国光伏玻璃企业征收反倾销税和反补贴税。欧盟对中国的太阳能板收取64.9%的反倾（销）税和11.5%的反（补）贴税。

　　2018年8月31日，欧盟委员会出人意料的宣布，决定在9月3日午夜结束欧盟对中国太阳能光伏电池和组件的“双反”措施。除此之外，欧盟还附加了友好条件——只要中国的太阳能产品不低于“最低价格标准”，就可以享受欧盟的零（关）税待遇。

　　2018年7月30日，印度宣布对进口太阳能电池（原文定义：不管是否组装在组件或面板中）征收第一年25%的反倾销税，第二年上半年降至20%，下半年降至15%。

　　2020年7月1日，印度电力部出台新规，要求印度企业从中国进口电力设备和部件将需要得到政府许可，其中也包括光伏制造企业。印度电力部长辛格宣称，“我们已经决定不允许从中国和巴基斯坦进口任何（电力）设备。其中（电力设备）可能存在恶意软件或特洛伊木马，它们可以被远程激活（瘫痪我们的电力系统）。”7月2日，印度铁路公司推出了1GW的铁路沿线地面光伏电站招标，据称中标者可以与招标方签订25年的PPA协议。然而，这与此前不同的是，这个GW级的光伏招标明确要求，项目中使用的太阳能电池和组件必须是在印度制造。

　　面对当前美国、印度等海外市场的贸易壁垒，中国光伏企业积极实施“走出去”战略。根据中国光伏协会CPIA的统计，中国光伏企业积极开拓拉美、中东、东南亚等海外新兴市场。根据中国光伏业协会统计数据，2019年，我国光伏产品（硅片、电池片、组件）出口总额约207.8亿美元，同比增长29%，创“双反”以来首次突破200亿美元，达到历史第二高，各环节产品出口量再创新高。

　　2019年海外光伏新增装机约为85GW，同比增长约37.7%，拉动了海外市场对组件产品的需求。随着中国逆变器厂商出海步伐加速，2019年逆变器出口额、出口量分别为23.4亿美元和52.3GW，同比增长176.7%。从出口国家/地区来看，对前十出口市场的光伏产品出口额约为138亿美元，同比增长29%，占光伏产品出口总额的66.4%，与上年基本持平。其中，亚洲国家有4个，欧洲国家有3个，马来西亚与泰国被挤出前十，荷兰、西班牙挤进前十，且荷兰一跃成为第一出口市场。

　　2020年，突如其来的“新冠疫情”在全球范围内快速蔓延，对全球的光伏设备供应以及项目建设造成了一系列影响。海外GW级市场均遭到疫情波及，重点光伏市场光伏发电项目延迟或停止，要求国内延期或暂停订单交付，国际物流、海外市场拓展等贸易业务等均受限。此外，中国光伏产品出口大国印度与中国的关系恶化，限制中国光伏产品进口，这都将可能导致2020年中国光伏企业出口额较2019年下滑。

　　8、中国2020-2021年光伏装机量展望

　　国家能源局对竞价项目提出要求，若2020年底前逾期未全容量建成并网，每逾期一个季度并网电价补贴降低0.01元/千瓦时；逾期两个季度仍未建成并网则取消项目补贴资格。考虑到今年竞价项目整体补贴强度显著低于去年，延迟并网导致补贴退坡的相对敏感程度更大；同时，今年上半年因为新冠疫情使得需求减少，产业链价格的下降幅度较大，整体盈利能力处于底部，随着下半年海外需求的集中释放，价格继续大幅下行的预期并不强。此外，今年的政策延续了去年的框架且出台较早，投资主体经验更为丰富、准备时间也更为充分；且今年48.5GW的新增消纳空间的前置条件已落实。基于上述情况，2020年国内光伏行业大概率将迎来抢装潮。根据中国光伏业协会的预测，2020年中国新增装机量保守估计30-35GW装机量，与去年基本持平。

　　如果新冠疫情在2020年基本结束，那么2021年对于光伏产业而言仍是强劲的一年，因为2020年并网延迟的项目估计将于2021年完工。如果新冠疫情在2020年底再卷土重来一波，2021年的光伏装机量极有可能是断崖式的下跌。同一时间，国内厂家今年新增的产能会在2021年集中释放，设备开始提折旧，银行贷款开始还本付息，产能的释放和需求的下降相叠加，行业整体将面临一定困难。

　　六、光伏产业链概况

　　光伏产业链很长，金属硅-多晶硅-硅片；硅片和银浆加工生产为电池片，PET基膜、氟膜等加工成为背板；背板、电池封装胶膜EVA、电池片、光伏玻璃和焊带等加工成为层压件，在通过组合密封胶、边框、接线盒等生产为组件；EPC通过组件、逆变器、支架、汇流箱、蓄电池等进行施工成为光伏系统。

　　光伏产业链上各主要公司如下：

　　1、光伏产业链六大环节

　　光伏产业链包括硅料、硅锭（硅块/硅棒）、硅片、电池片、电池组件、光伏发电系统六个环节。上游为硅料、硅片环节；中游为电池片、电池组件环节；下游为应用系统环节。此外，光伏产业链还包括各个生产环节所需要的光伏设备。

　　各环节下的成本构成如下图所示。

　　从中可以看出，在生产环节中，占比最高的是金属硅、硅料、硅片、电池片和组件，其次是折旧和人工。

　　2、光伏产业链划分

　　（1）上游：硅料硅片

　　上游的硅提纯部分由于具备规模经济，技术和资金密度高，因此形成了完全或者寡头垄断，目前国内企业在这个环节话语权仍低，我国40%左右的硅料仍然需要进口，特别是芯片等行业所需高纯度硅料。

　　（2）中游：电池片光伏电池组件

　　产业链中部的制造加工属性明显，包括电池片、光伏电池组件环节，这是国内制造业的优势环节，在这一领域的企业众多；其中电池片是中游的核心环节，也是近期市场关注的焦点。

　　（3）下游：光伏发电系统

　　产业链最下游即为光伏电站的系统集成，包括电站的建设与运营维护。

　　数据来源：中国知网

　　七、光伏设备

　　1、设备端赚取现金能力较强，国产化比例较高

　　过去数年间，通过产业链进口设备国产化、产能扩大形成规模经济效应、产能转移至低成本地区等手段，光伏装机成本有大幅下降。截至目前光伏行业在降本的路线上已经接近极限，未来发展方向是增效。光伏行业本质是一代技术、一代工艺、一代设备，其中设备是核心瓶颈环节。

　　光伏设备行业在光伏产业链中赚取现金能力较强：光伏行业更新迭代速度很快，一般硅片、电池片、组件生产线的建设时预定的投资回收期仅为3年左右。下游虽然有赚取现金的能力，但必须进行大额固定资产投资，否则就会被淘汰出局。综合整条产业链来看，设备端公司赚取现金能力相对较强。

　　光伏设备环节：从上游的多晶硅料开始，到光伏组件，对应核心的设备分别为多晶硅还原炉、单晶硅直拉炉、切片机/截断机、电池片设备、组件自动化设备。

　　从价值含量上，多晶硅环节的固定资产投资规模约3亿元/GW，单晶硅棒/锭环节的固定资产投资规模约2亿元/GW，硅片环节的固定资产投资规模约1亿元/GW，电池片环节的固定资产投资规模2-10亿元/GW，组件设备环节的固定资产投资规模约1亿元/GW。

　　2、多晶硅还原炉：受益于国内硅料扩产

　　硅料供需格局偏紧：国内硅料尚不能完全满足国内单晶硅片需求。国内硅料产能中单晶比例乐观估计约为7成。在未来相当长一段时间，海外硅料还会是单晶供应有效补充。海外硅料的成本高、交付周期长，总体硅料供需格局结构性偏紧。2019年国内多晶硅料扩产规模约为20万吨。

　　本轮多晶硅扩产带来设备的市场空间达200亿元：随着生产装备技术的进步和工艺水平的提升，西门子法多晶硅生产线设备投资成本逐年下降。2018年投产的万吨级多晶硅生产线设备投资成本已下降至1.15亿元/千吨的水平。预计到2020年，单位投资可下降至1亿元/千吨。

　　考虑到2019年行业的新扩产规模约20万吨来测算，本次扩产带来设备的市场空间约为200亿元。以3000吨多晶硅对应1GW产能来测算，若未来5年下游需求规模年化增长20GW，则对应的设备需求量为60亿元/年。

　　3、硅棒/硅片设备环节：单晶炉价值量大，受益下游单晶硅片扩产

　　2018年上半年开始至今，国内单晶主要企业隆基、中环、晶科、上机等纷纷进行单晶扩产，掀起新一轮单晶硅扩产潮。相关设备受益于扩产，市场容量不断增大。

　　设备需求包括单晶炉、切方/截断机、金刚线切片机、硅片分选机。

　　从目前隆基股份、中环股份的单晶硅项目投资金额测算，单GW的投资已降至4亿元左右。以单GW投资额中