跟谁学市值超新东方“挖”其名师 赛道渐拥竞争加剧

　　截止美股8月3日收盘，跟谁学以97.43美元/股，232.60亿美元的总市值超越新东方，成为美股中概股中市值第二的教育企业。新东方当日股价报收于143.13美元/股，总市值为226.76亿美元。排名第一位的好未来，当日收盘价为80.97美元/股，总市值为486.13亿美元，分别超出跟谁学和好未来253.53亿美元和259.37亿美元。

一年期市值变化

　　十次做空后股价翻超两倍  “挖角”新东方考研名师

　　目前来看，以Too good to be ture理由开始连续遭遇四家机构十次做空的跟谁学，貌似已经经受住了考验，至少从市场表现来看确实如此。 

　　新浪财经统计显示，截止到8月3日，相较于年初，跟谁学股价的区间涨幅已经高达345.70%，如果以香橼4月14日第一次做空后的收盘价31.2美元/股计算，短短不到4个月的时间里，其股价增长了212%。8月3日，跟谁学一度达到历史新高98.67美元/股，最后收盘价为97.43美元/股，总市值达到232.60亿美元，超越新东方成为美股中概股中市值第二的教育企业。

年初至今涨跌幅

　　跟谁学与教育行业“老大哥”新东方有着一定的历史渊源。跟谁学创始人陈向东1999年便入职新东方，2002年受命创立武汉新东方并取得良好业绩后进一步升职。2003年到2014年间，陈向东历任集团副总裁、高级副总裁、执行总裁等职位，2014年6月在离职新东方后创立了跟谁学。

　　除此之外，跟谁学在业务上与新东方有一定的重合，互为竞争对手。跟谁学旗下拥有跟谁学、高途课堂、成蹊商学院 、金囿学堂、微师等多个品牌，涉及K12教育、成人职业教育、留学、考研等多个细分领域。

　　公开消息显示，跟谁学7月上线的考研名师公开课中，李旭、唐静两位名师均为原新东方老师。另一位考研名师董仲蠡也在7月28日自爆遭遇“挖角”，但最后选择继续留在新东方，他调侃道“本来《水调歌头·别离东方》都写一半了，没用上”。

　　估值逻辑源于成长性  

　　2014年成立的跟谁学在短短几年的时间内其市值便超越了新东方，成为了教育市场上的一匹黑马。目前跟谁学市值增长的原因除美股量化宽松“大放水”推高权益资产价格和疫情肆虐下利好在线教育行业外，核心逻辑还在于跟谁学表现出的高成长性。

　　财务数据显示，跟谁学2017年到2019年的营业收入分别为0.98亿元、3.97亿元和21.15亿元；2018年、2019年收入同比增速为307.16%、432.30%；净利润分别为-0.87亿元、0.20亿元和2.27亿元，2018年、2019年净利润同比增速为122.60%，1053.33%。

　　最新的一季报显示，疫情之下，跟谁学在2020年一季度实现了营业收入12.98亿元，净利润1.48亿元，两项数据均已超过2019年全年的一半，增长趋势未改。

　　跟谁学当前市盈率（TTM）高达476.70倍，而新东方的市盈率（TTM）则为54.86倍，显然如此高的估值是建立在对未来业绩继续高速增长的期待上的。此外，多次做空预期的落空无疑对跟谁学的估值具有一定推动作用。

　　体量规模还存差距 赛道渐拥竞争加剧

　　不过需要指出的是，首先目前跟谁学的体量和行业龙头还存在一定差距。新东方在2020财年的营业收入为35.79亿美元，净利润为3.55亿美元。学生人数方面，新东方2020财年参加学术课程辅导和考试预备课程的学生总人数增加了26.3%，达到约1059万人，好未来截止2020年2月29日的每季度正价长期课程平均入学人数为300万。跟谁学2019年年报披露的总注册人数则为274.25万人。

　　虽然市场上各家教企对学生人数的统计口径不一，但仍可以看出跟谁学在业务规模上与新东方、好未来的差距。当然从乐观的角度来看，跟谁学或还有充足的成长空间。

　　其次，除了体量上的差距，日益激烈的竞争也是不可忽视的。自在线教育成为资本热捧的风口以来，市场参与者不但包括新东方在线、学而思网校等老牌上市公司，也增加了非上市的猿辅导、作业帮等企业。2020年6月29日，作业帮宣布完成E轮融资7.5亿美元。而3个月前，猿辅导刚宣布完成10亿美元的新一轮融资。

　　此外，视频公司B站、快手、字节跳动自带巨大流量整合教育业务的动作也让市场竞争越来越激烈。（文/新浪财经上市公司研究院 何吾）