原油出现首次“负值行情”：黄金站上2000美元 外资继续看涨

　　又见证历史！原油出现首次“负值行情”；黄金站上2000美元，外资继续看涨

　　来源：金融1号院 

　　原创 柠檬不酸 

　　作为大宗商品的龙头品种，黄金与原油长期以来被作比较，而在今年以来，两个品种的表现则呈现出两极分化趋势，并在这两个极端上不断创出历史新纪录。对于原油来看，创出了历史上首次“负值行情”，对于黄金来说，创出了历史新高点，持稳于2000美元/盎司关口。

　　8月5日亚洲时段，截止“金融1号院”发稿，纽约商品交易所（COMEX）黄金12月合约报收于2051.2美元/盎司，并仍持不断上涨的势头，上涨13.6点，涨幅为0.67%，成交11.21万手，持仓41.58万手，日增仓7440手。

　　多位分析人士表示，全球主要经济体采取的宽松量化货币政策，以及疫情不断反复等多重基本面因素，均是推动黄金走高的动力，短期来看，这些基本面不确定性因素仍存，金价仍有走高的可能。

　　与此同时，外资机构也在不断看高金价走势。高盛最新报告显示，国际金价可能攀升至2300美元关口，而RBC Capital Markets预计金价上涨至3000美元的概率有40%。

　　自1980年以来不断创出新高

　　“金融1号院”梳理发现，自1980年以来，国际金价便不断创出新高，但区间盘整周期也较长。1980年，国际金价首次在盘中逼近1000美元关口，但未能突破，在随后的20年中一直徘徊于1000美元关口下方，直到2008年一季度，国际金价迎来了首次突破1000美元关口的新纪录；2011年突破1500美元/盎司一线，该年8月份创出了首次1900美元纪录，随后便一路下跌，在2015年曾逼近1000美元关口。进入2020年，国际金价便从1500美元关口不断走强，目前更是创出了2050美元的历史新纪录。

　　方正中期期货研究员黄岩告诉“金融1号院”，国际黄金加速上行，上破2000美元/盎司关口，其上涨的核心驱动力在于美债收益率突发性下挫，当日债券市场优先于黄金市场发生异动，十年期美债收益率下破0.5%，当日跌幅0.08%，五年期美债收益率下破0.2%，当日跌幅0.025%，均跌破了历史纪录，十年期的国债实际收益率达到创纪录的-1.06%，这表明债券市场在价格高位仍然出现了极为严重的超买现象。从逻辑上看，除了美联储近期的流动性刺激外，地缘政治影响也是因素，但并不是核心驱动因素，实际对盘面的影响有限。

　　东证衍生品研究院贵金属高级分析师徐颖向“金融1号院”表示，黄金突破2000美元/盎司创历史新高，直接触发因素是5年期美债收益率在盘中创新低，市场看好实际利率深度负值下的黄金表现，而债券收益率走低的原因在于：

　　首先，是财政政策刺激预期，受疫情影响欧美经济复苏的前景高度不确定，新一轮美国财政政策可能在短期内推出，即使两党存在一些分歧，但当前实体经济存在通缩压力，迫切需要财政政策救助。

　　其次，7月利率会议后，美联储表明要维持极低的利率水平，可以容忍通胀回升至2%的目标以上而不加息，这就意味着在未来2年-3年美国的实际利率将为负，黄金的吸引力增加；

　　最后，黎巴嫩大爆炸事件加剧了市场避险情绪。

　　整体而言，黄金仍处于一个强势上涨周期中，短期国际黄金现货价格将在2000美元/盎司附近运行，中长期上涨空间已经打开。

　　机构持仓推波助澜金价

　　在伴随着金价不断走高的过程中，机构持仓也起到了不断助推作用。

　　截至最近一周，美国商品期货委员会（CFTC）的黄金投机基金净多持仓为277600张，较去年年底下降73488张（-21%），净多持仓在2月份达到最高，持仓量为388803张，之后逐渐回落，净多头持仓的低点在6月9日，仅有225353张，之后有明显的增仓，但进入7月份之后增减互现，目前整体处于偏高位置，多头氛围仍占主导。

　　目前全球黄金ETF的持仓总量近3700吨，其中，最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓从3月下旬开始持续增加，截至2020年8月4日，其持金量为1258吨，比去年同期增加423吨，同比增幅51%，预计后市黄金价格的上涨将带动黄金ETF持仓量的持续增加。

　　中电投先融期货研究员李世平则表示，从美国商品期货委员会（CFTC）的机构持仓来看，本轮国际金价上涨过程中并没有伴随机构多单的持仓创出新高：今年2月份-6月份机构持续减持多单，少量增持空单，6月份之后转为增持多单，但并未跟随价格突破前高。

　　回顾2008年-2011年黄金走势，在美国开启宽松货币政策的初期，机构多头持仓与价格同步增长，但趋势性的增仓在2009年底就已经结束，而2010年之后市场对于宽松和通胀的预期开始逐步转向。

　　对应本轮的机构持仓逻辑，7月份之后美联储的资产负债表停止扩张，宽松的态度也不如前期激进，因而投机市场的态度也面临边际上的逻辑转换。7月下旬以来，国际黄金价格的拉涨部分反应了对中美关系紧张的避险情绪，但从以往的经验来看，避险永远是黄金价格的支线逻辑，货币发行和通胀预期才是黄金价格的主线剧本。

　　后期上涨仍有支撑

　　国际金价在创出了历史新高后，机构对于后期走势仍有一定期待，多家机构分析认为，国际金价短期走高动能犹在，仍有进一步创出新高的可能。

　　五矿经易期货贵金属研究员李旎告诉“金融1号院”， 7月底欧盟复苏基金协议达成，近期美国国会正在制定新一轮规模近万亿美元的财政刺激计划，通胀预期有所抬头，令实际利率继续向下突破，且地缘政治局势风险加剧，以上均对黄金价格形成利好。短期内，市场风险情绪有所降温，在原油需求未见明显改善的情况下，市场对通胀前景存在一定的分歧。后期来看，随着美国新一轮财政刺激的落地可能带来美联储的重新扩表，通胀预期有望继续回升，支撑黄金价格进一步走高。

　　黄岩告诉“金融1号院”，技术形态上，黄金突破2000美元/盎司后，又为多头打开了上方空间，多头担忧的并不是黄金存在利空风险，而是担忧黄金上方空间有限造成过量的获利抛压盘，在这种情况下，金价突发性上破2000美元/盎司，资金涌入下能保持一段时间的多头行情，但行情的延续时间，则需要看市场对于美债实际收益率和对于潜在风险的后续解读。

　　与此同时，外资机构也在不断看高金价走势。高盛最新报告显示，国际金价可能攀升至2300美元关口，而RBC Capital Markets预计金价上涨至3000美元的概率有40%。

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