《八佰》归来欢声雷动 影视业“拐点论”为时尚早

　　来源：证券时报

　　7月21日，时隔半年电影院复工迎客，虽然行业和消费者都期待已久，但终究叫好不叫座，一堆老片始终无法点燃市场。直到华谊兄弟官宣电影《八佰》定档复工满月的8月21日，沉寂已久的影视行业再次被激起浪花。

　　影视行业可谓沉寂已久，在经历了市场、政策各种寒冬之后，今年的疫情再次将影视行业打入冰点。《八佰》为何选择此时上映，到底能激起多大浪花，影视行业的拐点还有多久？这些问题都受到市场和投资者关心。

　　《八佰》定档

　　《八佰》上映可谓一波三折，因此《八佰》的定档也备受关注。

　　在2019年的时候，《八佰》的定档已经放了几次鸽子。先是在2019年6月15日，原定用于上海电影节开幕的《八佰》因为技术原因暂停放映，随后又取消了7月15日的公映计划。去年10月23日，华谊宣布具体上映日期待定。

　　《八佰》也是疫情之后第一部被搬上荧幕的大片，并且被认为具有一定票房冲击潜力。但这个时间点其实并不算好，在影院复工之后，很明显目前处于“赔钱赚吆喝”阶段，以8月6日为例，当天中国票房统计仅2075万元。在影院复工之时，金睿天甲影业副董事长莫争就曾表示，影院现在开门一天，损失的费用达1.5亿元。

　　对于《八佰》选择在这个时候上映，影视行业资深研究人士欧阳（应对方要求化名）对证券时报·e公司记者分析称：“主要有两方面原因，题材的限制和市场需求。”欧阳表示，去年恰逢新中国成立70周年，明年又是重大庆典年，《八佰》的题材都不太适合，而今年是它的窗口期，在遭遇疫情冲击后，《八佰》的窗口期仅剩下半年；目前对于整个电影市场来说，无论监管层还是市场方，也均希望通过真正吸引观众的大片，来激活市场，提高上座率。“正是在这种背景下，《八佰》才得以作为第一部具有爆款潜力的电影顺利上映。”

　　中航证券传媒行业高级分析师裴伊凡对证券时报·e公司记者表示：《八佰》选择在这个时间点上映，可能出于以下考虑，一方面，8月21日正值影院正式复工一个月，经过前期影片的市场预热，加上疫情管控步入常态化，不排除上座率控制放松的可能性，叠加8月底有几部新片陆续上映和情人节效应的加持，观影热情有望迎来第一波小高潮，为《八佰》取得好票房提供一定的市场基础；另一方面，从目前定档影片来看，无论从演员阵容还是制作成本来看，都没有可以和《八佰》相提并论的大制作影片，并且作为全国影院复工以来的第一部商业大片，比较容易引爆压抑已久的观影热情，实现超预期的表现。

　　厚望之下

　　无论在记者采访中，还是市场讨论中，《八佰》到底能不能成为爆款，能不能加快激活国内观影市场，成为对八佰的期待。

　　从公开资料来看，《八佰》导演为管虎，集结了王千源、姜武、张译、姚晨等众多实力派著名演员，投资超5.5亿元，系全亚洲首部全程IMAX摄像机拍摄的电影，实景搭建超过20万平方米，是“大片”无疑。在其发布定档之后，记者身边不少朋友也已表示要去看。

　　在之前的媒体报道中，业内人士乐观估计给予《八佰》的票房是“有望冲击15亿元”，但也有分析人士对影片最终能否成为爆款表示“保留意见”。

　　欧阳对证券时报·e公司记者表示：“《八佰》制片方如果要回本，按照成本和分成比例计算，票房基本要达到15亿元才行。但我们注意到，目前观众的观影情绪与之前相差甚远，在这个时点上映，最终能否达到15亿元票房，风险整体来说还是比较大的。”

　　欧阳表示：“影视行业观众消费热情在整个8、9月份恢复到过去水平的可能性不大，真正的时点要看国庆档这个窗口。”他分析称，“从海外情况来看，比如复工比较早的日韩，他们的票房目前只有去年同期20%左右的水平，我觉得国内也会参考海外，影院复工前两周的票房只有去年同期7%左右的水平，还需要观众观影需求的继续修复，大家目前对疫情的敬畏心理还在，还有缺少大片的刺激。如果修复到去年同期水平的话，个人认为最起码要经历2个月左右的时间。”

　　对于优质大片和上座率之间的关系，欧阳形容为“是先生鸡还是先生蛋的问题”，他表示：“是先把优质电影放上去吸引观众，还是先上座率提升后再上这些优质片源，肯定是有广电总局、电影制片发行公司、还有观众观影热情等多方博弈在里边。《八佰》肯定也是考虑了这些因素的，有点搏一搏的意味。”

　　裴伊凡则表示，《八佰》的上映一定程度上能带动大众的观影热情，“国内电影市场已经步入内容为王的时代，驱动观众走进电影院的最重要因素还是影片质量。”受疫情影响，春节档部分大片至今仍未定档，《八佰》的上映会否刺激更多一些储备大片跟进，也受到市场关注。

　　记者采访中得到的答案是否定的，特别是对于前期的大热门《唐人街探案3》。欧阳直言：“大概率不会的，《唐人街探案3》制作成本10亿元，根据测算票房要达到40亿元才能回本。电影是不一样的，合适的档期非常重要，一定要选择一个盘子足够大的电影档期。”他还预期“《唐人街探案3》大概率还是要等到明年春节档去上映”，并表示“投资越大的电影可能越后上，投资越小的或者有其他限制的可能会前置一点”。裴伊凡也表示：“因为疫情延期并被寄予厚望的影片，公司应该会进一步观望市场回暖情况和上座率提升情况，毕竟这两项因素对于票房成绩都起着至关重要的影响。”

　　华谊告急

　　在《八佰》定档之后，有华谊内部人士对外表示，“都按兵不动，怎么会有真正的复苏。”作为华谊兄弟目前最重要的电影项目，《八佰》的上映还有着救急的使命，欧阳就指出，“华谊现在一个重要问题就是现金流，现在急需现金流回款。”

　　华谊作为老牌电影巨头，近年来可谓饱受市场质疑。年报数据显示，华谊兄弟2019年净利润亏损39.6亿元，截至期末，其账上现金及现金等价物余额仅为5.54亿元。2020年一季度，华谊兄弟营收2.29亿元，同比下降61.4%；净亏损1.43亿元，同比下降52.64%，其账上现金及现金等价物余额仅剩2.68亿元。而且，华谊兄弟已经连续两年亏损，如果今年再度亏损的话，将面临直接退市处理。

　　为缓解现金流问题，华谊兄弟近期也动作不断。4月29日，华谊兄弟披露了非公开发行A股股票预案，募集资金总额不超过22.9亿元。7月31日，华谊兄弟称，与招商银行（港股03968）达成战略合作协议，招行将向华谊提供不超过15亿元的非承诺性综合授信额度。

　　华谊兄弟的市值，也从巅峰时期的800亿元一度缩减至不足100亿元，华谊董事长王忠军、总经理王忠磊去年一度游走在爆仓的边缘。华谊兄弟的股票也是在最近才有所回升，《八佰》定档的消息更是刺激华谊兄弟一字涨停。因此《八佰》的定档上映对华谊兄弟有着非同一般的意义。

　　而华谊的情况，有其自身原因，也是近年来国内影视公司寒冬下的缩影。其中2019年，27家申万影视动漫行业中，有11家亏损，除了华谊兄弟外，还有万达电影、北京文化、华策影视等知名影视公司分别亏损47.29亿元、23.06亿元、14.67亿元，业绩下滑的企业更是多达16家。在A股已发布半年报预测的11家影视动漫公司中，今年上半年亏损的有9家。

　　寒冬之下，影视公司卖身自救消息不断，慈文传媒、华策影视、鹿港文化，以及正在进行中的唐德影视，A股影视公司不断传出易主消息。欧阳告诉证券时报·e公司记者：“从2018年以来，影视行业的发行收入一直在降，但拍摄环节的一些刚性支出是很难降的，这就导致很多影视公司毛利率下滑，利润空间收缩。”另外，他还指出，政策层面的“限古令”对影视行业也有着不小的冲击，“现在大家对于影视行业最大变量期望，就是政策变量，大家也都在预期政策上会否有所放松。”

　　某不愿透露姓名的行业人士对证券时报·e公司记者表示：“影视公司最重要的是自身的拼盘能力，这里除了老板，更重要的是制片人，可以说制片人团队是一家影视公司的核心资源。”针对华谊兄弟，他表示：“华谊这几年制片人流失比较多，要想重新迅速把盘子拼起来，还是需要一个开发周期的问题。”

　　拐点尚早

　　作为复工后首部重磅大作，《八佰》定档也受到诸多关注，甚至被寄予厚望，“挥别电影至暗时刻”、“注入强心剂”、“吹响票房集结号”等，成为近几天不少券商机构研报的标题。在经历重重寒冬之后，影视行业何时迎来拐点，也为投资人士关注。

　　裴伊凡表示：“多部影片陆续定档，优质影片的陆续上映，有望进一步刺激电影市场的快速回暖。短期可以关注即将上映影片的出品方，中长期看好头部的院线龙头。”她讲到，一方面，疫情的影响倒逼传统影院业务转型升级，改变多年来单一的盈利模式；另一方面，近年来影院建设增速较快、市场竞争激烈，单体影院的平均收益已经在持续下降，而疫情的暴发加速中小影院的出清。疫情之后，头部院线和优质内容制作公司的抗风险能力凸显，集中度有望进一步提升。

　　但谈及行业拐点，裴伊凡对证券时报·e公司记者讲到：“从目前来看，影视行业并没有出现明显的基本面好转，在疫情可控的情况下，业绩拐点最快也得等到明年。”

　　欧阳则直接对证券时报·e公司记者表示：“影视剧拐点预期什么时候会出现，现在情况还是看不见，至少不太好判断这个事情。”对于接下来的一些投资机会，欧阳讲到：“短期来看，可能还是来自一些事件性的投资驱动，比如某个公司突然出现爆款作品，但长期来看，投资机会还是没有看到，从渠道方来看，也没有大幅度提升版权价格的预期存在。”

　　不过，欧阳也表示，明年是比较关键的时期，“从复工情况来看，上游的影视剧拍摄基本已经恢复，大家对于明年影视剧的票房预期还是在的。现在是等待下游观影热情的回升，对于这个情况，行业也会预期一定的修复时间，但如果明年还是这样的话，就会反过来冲击上游一些制作公司，目前上游制作公司相对来说还是比较乐观的。”

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