申万宏源桂浩明：发展机构投资者才能做强新三板

　　桂浩明

　　新三板精选层已经运行了两周，虽然品种还不算多，在走势上也出现过一些曲折，但总体保持了平稳上行的态势，成交也较为活跃，寻找价格中枢的过程也相对比较顺利，可以说是达到了预期的效果，也受到了市场各界的好评。

　　作为中国多层次资本市场的重要一环，新三板肩负为众多有发展前景的中小微企业服务的重任，并且还要打通与资本市场其他层次的有机联系，完善市场结构。

　　应大力发展机构投资者

　　在这方面，有关各方面临的任务是很重的。特别是由于新三板的特殊性，在这里挂牌的企业一般来说发展程度还不是特别高，因此其适格投资者的数量相比其他板块来说，会少一些。

　　监管部门出于投资者适当性管理的原则，也对新三板中不同层次的投资者，提出了不同的要求，譬如刚推出的精选层，就要求投资者拥有不低于100万元的金融资产。应该说，这对广大投资者来说是一种必要的保护，但由此也带来投资者数量相对有限的问题。

　　首批精选层股票交易以后，每天的成交金额大体保持在8亿元上下的水平，相对于32个交易中的精选层股票流通市值来说，应该说是足够的。但是，精选层还要扩容，同时已上市精选层公司的限售股，以后还将陆续交易。这就要求精选层的投资者需要有一定的规模，避免因为供求失衡而导致市场的非理性下跌。

　　从现实情况来看，已经开户的精选层投资者，参与到二级市场交易的比例还不是很高。与一年多前开板的科创板相比，明显要低不少。这应该说也比较容易理解，毕竟新三板精选层对广大投资者来说还比较陌生，一些上市公司的知名度相对也要低一些，市场还需要时间加以培育。

　　而大力发展机构投资者，无疑是扩大投资者队伍，推动精选层走强的重要途径。机构投资者的优势在于有专业的研究能力，有条件对各细分领域的企业进行客观、全面的分析，并在此基础上进行理性投资。

　　众人拾柴火焰高

　　近几年来，我国的机构投资者队伍有了长足的发展，它们在证券投资各领域中所取得的成绩，对广大个人投资者产生了很大的吸引力，也驱使个人投资者逐渐把委托基金等进行投资作为参与证券市场的重要方式。

　　科创板推出后，因为有50万元金融资产的门槛，这就进一步引发更多中小投资者购买相关的科创基金来间接投资科创板。而就在新三板精选层刚推出时，有关方面就批准了多个基金公司发行可投资精选层的基金产品。就在不久前，又明确可以投资精选层的基金，取消投资精选层的比例，这样也就在无形中增加了基金投资精选层的规模。

　　应该说，这是具有前瞻性的举措。就新三板的特点而言，它的确是需要一支具有较强投资能力以及抗风险能力的专业投资者参与，大力组织机构投资者投资精选层，是为精选层的可持续性发展打下坚实的基础，也是推动精选层能够理性运行、顺势走强的必由之路。

　　从新三板精选层的发展前景来看，它将会是一个规模不小、投资机会众多的市场，需要更多的各类投资者，而机构投资者无疑是其中的主角。现在，公募基金已经进入了这个市场，人们也应该对私募基金的进入予以更多的关注，这方面的市场潜力也是很大的。

　　另外，海外机构投资者也是新三板精选层需要发展的投资力量，虽然其规模未必会很大，但其一旦介入所带来的影响力，则是不可小觑的。还有，在严格控制风险的前提下，社保、保险等资金，也可以把新三板精选层作为在资本市场上投资组合的一部分。都说“众人拾柴火焰高”，各类机构投资者发展起来了，精选层的平稳运行，以及更好、更快发展，也就是完全可以预期的事情。

　　（作者单位：申万宏源研究所）

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