银行上半年业绩利空落地

　　原标题：【研报掘金】银行业上半年业绩利空落地 目前正是板块布局好时机

　　银保监会发布的数据显示，今年上半年，商业银行累计实现净利润1.0万亿元，同比下降9.4%。在上半年为实体经济减负纾困的过程中，应该说银行利润的下降，完全是市场意料中的事情。受中报业绩担忧影响，银行板块基本跌回7月初行情起点。机构指出，目前市场对银行的悲观预期已经反应的比较充分。作为顺周期的重要代表，又兼具低估值特征的银行板块，正处在布局良机。

　　核心逻辑

　　1、净利润为负增长，市场已有预期。各类型银行上半年净利润增速分别为：大行-12.0%（一季度为4.7%），股份行-8.5%（一季度为9.4%），城商行-2.1%（一季度为-1.2%）。早在5月25日，央行研究局在《客观看待第一季度银行业利润增长》一文中即提到不排除年内出现银行利润增速零增长或负增长的可能；银保监会2020年年中工作座谈会上提到鼓励银行做实利润、提足拨备，市场对银行净利润负增长的预期较为充分。净利润负增长主要源于拨备计提力度加大。

　　2、大规模确认不良也有助于降低未来的不确定性。2季度银行业资产质量呈现出“大幅度确认不良、大幅度计提拨备、大幅度风险处置”的三个“大幅度”特征。整体来看，行业净利润负增长主要是银行加大不良确认和核销导致，而“关注贷款率+不良贷款率”合并来看没有上升，反而小幅下降。这有助于增强银行报表真实性，大规模确认不良也有助于降低未来的不确定性。

　　3、息差下降趋势减缓，未来利润有望反弹。2020上半年，银行利润比去年上半年同比下降9.4%，平均ROE为10.35%，同比少了2.85个百分点。息差方面Q2和Q1相比，大行下降了1BP，股份制银行下降了1BP，城商行不变，农商行下降了2BP，真实盈利能力并未下降。同时Q1和去年Q4相比，息差下降了10BP，下降的趋势已经放缓，未来预计下行空间有限。因此预计经济平稳后，银行的利润会迅速反弹。

　　4、目前银行板块估值处于历史最低水平附近。截至2020年8月8日，银行行业市净率（LF）为0.69，市盈率（TTM）为6.13，均在所有行业中排名倒数第一。而同业融资利率回升、LPR企稳，若后续经济能够逐步恢复正常、资产质量企稳，银行基本面或出现实质性改善。同时考虑到年内银行加大不良确认处置力度，风险的不确定性逐步消除，也有助于估值修复。机构维持行业“超配”评级不变，重点推荐估值低、稳定性好的大行，以及管理机制好、风控优异的中小银行。

　　利好公司

　　安信证券指出，上半年商业银行净利润负增长，中报这一短期压制因素的不确定性消解。随着经济持续复苏、接近年底银行股面临估值切换，银行板块的配置价值凸显，预计将迎来修复。个股方面，继续推荐基本面稳健的优质龙头组合，即招商银行、宁波银行、平安银行、常熟银行、兴业银行。

　　天风证券指出，年中业绩利空落地，可以开始积极关注银行股。经济是估值的核心，经济稳步复苏之下，支撑银行股合理修复，四季度估值切换亦值得关注。主推零售银行龙头平安银行和招商银行，关注光大银行、兴业银行、常熟银行、张家港行等。

　　中泰证券指出，当前市场对银行盈利悲观预期充分。目前银行性价比高，个股会有α行情。财富管理是成长性跑道，银行业在新跑道会出现“头部集中”；招商银行和宁波银行会受益于新跑道，成长性持续，重点推荐。同时看好平安银行和常熟银行。

　　民生证券指出，总体来看银行业二季度的利润增速在估值可解释的范围内，资产质量稳定性突出。8月份的银行中报行情值得重点关注。建议关注两个组合，一是受益于经济复苏和消费刺激政策的零售小微标的：常熟银行、宁波银行、招商银行、平安银行，首推常熟银行。二是低估值低关注度标的：杭州银行、光大银行、江苏银行、南京银行。

　　本文内容精选自以下研报：

　　国信证《银行业二季度监管数据快评：银行业不确定性正在消除》

　　民生证券《银行业点评二季度银行业主要监管指标：利润降幅终于揭晓，银行行情拐点已至》

　　海通证券《二季度银行主要监管数据点评，城商行、股份制银行率先走出疫情影响》

　　华泰证券《2020年银行业二季度监管指标解析：净利润预期落地，息差及风险稳定》

　　中泰证券《银行业角度看7月社融：低增量，好结构，回落是正常》

　　天风证券《银行行业点评：2Q20监管指标，年中业绩利空落地，对银行股可以乐观起来》

　　安信证券《银行业7月信贷社融点评：信贷结构好于预期，社融增速继续上行，银行板块配置价值凸显》