《货币战争》作者：联储货币和财政政策无法帮助美国走出经济衰退

　　在财政刺激计划即将到期之际，美国新冠病毒确诊病例激增，威胁到消费者支出和就业增长，这令美联储决策者感到担忧。美联储副主席克拉里达此前表示，美联储可以购买债券的规模“没有限制”，美联储卡普兰也表示，经济复苏需要更多财政刺激。

　　然而，《货币战争》作者詹姆斯·里卡兹（James Rickards） 近日在金融博客Daily Reckoning上撰文称，美联储的货币和财政政策并不会让美国走出新的萧条。

　　货币政策

　　美联储印钞是货币主义的展示，这是一种与1976年诺贝尔经济学奖得主米尔顿•弗里德曼（Milton Friedman）最为密切的经济理论。其基本观点是，货币供应量的变化是引起GDP变化的最重要原因。

　　一位试图微调货币政策的货币主义者说，如果实际增长上限为4%，理想的政策是货币供应量增长4%，速度不变，价格水平不变。这将产生最大的实际增长和零通胀。只要货币流通速度是恒定的，一切都很简单。

　　事实证明，货币流通速度不是恒定的，这与弗里德曼的论点相反。速度就像甲板上的小丑。这是美联储无法控制的因素。

　　货币流通速度是心理上的：它取决于个人对自己经济前景的看法。它不能由美联储的印钞机控制。它衡量的是从个人到企业的花费。

　　想想当你给服务员小费的时候。那个服务员可能会用小费来付Uber的车费。优步司机可能会用这笔钱来支付油钱。这种货币流通速度刺激了经济。

　　在过去的20年里，货币流通速度一直在急剧下降。从1997年的峰值2.2美元（每美元支撑着名义GDP的2.20美元），到2006年全球金融危机爆发之前跌至2.0美元，然后在2009年年中危机触底时跌至1.7美元。

　　且这一速度崩盘并没有随着市场崩盘而停止。尽管美联储在2008 - 2015年实施了印钞和零利率政策，但到2017年底，该指数仍继续下跌至1.43。

　　甚至在新一轮与大流行相关的崩盘之前，该指数在2020年初跌至1.37。随着新一轮大萧条的拖累，预计该指数还会进一步下跌。

　　当货币流通速度接近于零，经济增长就接近于零。印钞是无能为力的。7万亿美元乘以零=零。没有货币流通速度就没有经济增长。

　　美联储能够控制的因素，如基础货币，增长速度不够快，不足以复苏经济、降低失业率。

　　消费是由放贷者和消费者的心理驱动的，本质上是一种行为现象。美联储已经忘记了（如果它知道这一点的话）改变通胀预期的艺术，而这是改变消费者行为和推动增长的关键。这与货币供应无关。

　　底线是，除非货币流通速度加快，否则货币政策对刺激经济的作用微乎其微。而现在这种情况发生的前景并不乐观。

　　财政政策

　　美国国会在2020年批准的赤字支出远远超过过去8年的总和。特朗普政府今年增加的国债将超过从乔治·华盛顿到比尔·克林顿所有总统加起来的总和。

　　这一支出爆炸性增长包括260亿美元用于病毒检测，1260亿美元用于政府项目管理，2170亿美元直接援助州和地方政府，3120亿美元用于公共卫生，5130亿美元用于企业减税，5320亿美元用于救助大公司，7840亿美元用于个人失业救济金，带薪休假、直接现金支付以及8100亿美元的小企业工资保障计划。

　　这是在1万亿美元基线预算赤字之上的。

　　此外，预计国会将在7月底前通过一项至少1万亿美元的额外支出法案，其中大部分是对各州和各城市的援助。将基准赤字、批准的支出和预期的额外支出结合起来，2020年的总赤字将达到5.3万亿美元。

　　新增债务将使美国债务占GDP的比例升至130%。这是美国历史上最高的债务水平，使美国与日本、希腊、意大利和黎巴嫩一样处于超级债务国的地位。

　　赤字开支可以刺激停滞不前的经济的观点可以追溯到约翰·梅纳德·凯恩斯和他的经典著作《就业、利息和货币通论》（1936年）。

　　凯恩斯的想法很简单：

　　每一美元的政府支出可以带来超过1美元的增长。当政府花钱（或送出钱）时，接收者会把钱花在商品或服务上。这些商品和服务的提供者将反过来支付给他们的批发商和供应商。

　　这将提高资金的流通速度。根据具体的经济情况，每1美元的赤字支出可能产生1.30美元的名义GDP。这就是著名的凯恩斯乘数。在某种程度上，赤字会通过增加产出和增加税收来弥补。

　　问题就在这里：

　　有强有力的证据表明，当债务水平已经过高时，凯恩斯乘数并不存在。

　　事实上，美国和世界正慢慢接近经济学家卡门•莱因哈特（Carmen Reinhart）和肯•罗格夫（Ken Rogoff）所描述的那种不确定但真实的临界点，即不断增加的债务负担引发债权人的厌恶，迫使债务国实施紧缩、直接违约或极高的利率。

　　莱因哈特和罗格夫的研究表明，90%或更高的债务占GDP的比例不仅仅是相同的债务刺激。而是物理学家所说的临界阈值。

　　第一个效应是凯恩斯乘数降至1以下。一美元的债务和支出带来不到一美元的增长。债权人变得焦虑不安，同时继续购买更多债务，徒劳地希望政策制定者逆转政策，或经济自发增长，以降低债务比率。但这并不会发生。当社会沉溺于债务时，债务又转而消耗借贷者。

　　最终，市场对美债和美元的信心迅速崩溃。这意味着提高利率以吸引投资者继续为赤字融资。当然，更高的利率意味着更大的赤字，这将使债务状况变得更糟。或者美联储可以将债务货币化，但这只是另一条失去信心的道路。

　　其结果是又一个20年的缓慢增长、紧缩、金融压抑（利率保持在通胀率以下，以逐渐消除债务的实际价值）和不断扩大的贫富差距。

　　美国未来二十年的经济增长将与日本过去二十年的经济增长相似。不是崩溃，只是缓慢、长期的停滞。这就是我们面临的经济现实。

　　美联储的货币政策和财政政策都不会改变这一点。