林园北大投资报告会实录(1)

林园2007年4月21日北大投资报告会实录

1、对于林园来说,没有熊市和牛市之分。在股市这么多年,没有一次赔钱,都是赚钱的。

谢百三:今天请到了中国当今股市最受人们关注,无论在南方还是北方,最受大家尊敬的一位投资者。他的名字叫做林园。我们中国巴菲特这本书第一、二章都是介绍他的。他的传奇的经历很简单。

1989年林园在深圳买了5股深发展,当时深发展股票面值是100元,林园480多元1股买的。现在,我在广州跟他一起开的讲座,他讲了一个小时,我也讲了一个小时。会议上,主持人就说我们中国的股神来了,他现在有十个亿。到底有多少,据我知道不止十个亿。今天为什么不能录像,大家想想看,这么多钱录像有没有危险呢？所以,今天在这里录音也要经过我们的批准。

林园老师今年年纪不大,他是从一个很穷的,和我们现在同学差不多的境地,经过这十多年的努力,现在成为了中国证券界的传奇人物。大家知道,他来讲课是非常不容易的。今年1月底我和他一起在广州开讲座的时候,股市跌得很厉害。我们两个是坚定不移的看好,我看的是大市,他看的是个股。他说对于他来说,没有熊市和牛市之分,他买的股票熊市好,牛市也好。他非常注重对上市公司的调研,他做事情非常踏实。广州当时的讲座三千元一张票。我知道大家都是来听他的,今天在这里我们就不要票钱了。

林园老师,今天讲两场,现在一场,晚上还有一场。

林园:我也不是老师,我把自己接近20年的投资故事和投资体会讲一下。希望带给大家一些启发。

我首先介绍一下自己,89年我们全家人凑了8千元进入股市。90年年初我就赚到了12万。当时我是国家的公职人员,92年应该赚到一千万,我就辞职不干了,一直在股市上。这么多年,没有一次赔钱,都是赚钱的。

每次的投资,一直都是赚钱的。我对我们做的这个事非常热爱,这里面也有很多的因素。我觉得最主要的因素可能就是我一直在赚钱。做别的事我也做过,但是都没有兴趣。

2、股市这个行业时间一定是最主要的。林园计划用30年复制100个林园,从8000元投资股市起步成为亿万富翁

林园:大家都是学生,前两天我参加中央电视台组织的一个节目,他们说大学生是否该炒股？我觉得,大学生现在也应该炒股。你投资证券市场,最主要是时间。我觉得越年轻越好。我现在在做一个计划,随机性的在全国找100人,和他的学历、知识程度都没有关系,只需要投资8千元,我提出的口号是十年他的命运掌握在自己的手上,20年变成有钱人,30年变成富翁。我看这随机的100人能不能做到。

过去我办了一个公司,我们公司大概七八人,现在最低的资产也在七、八百万。我的司机现在都有两千万。他们的资产如何积累呢？都是我发的那点工资。我在西安给他们发的工资,在当地都是高的,每月700元。所以我说年轻人,股市这个行业时间一定是最主要的。我们追求复合增长,时间代表了一切。慢慢来,别急。国外这也是一个规律,为什么说巴菲特52岁时才是两亿美金,因为积累需要时间,特别是在中国,又没有融资的渠道,只能靠我们原始积累,慢慢裂变。到今天,我去年在媒体上说,我说我今年三个月赚的钱比过去那些年赚得还多。很多人说我说谎,但是我没有。雪球滚大了,一倍就是过去那么多年的总和。我建议大家,大家说股市有风险。但是我认为股市没有风险,特别是对大学生来说,风险就是控制死了。前两天我认识的一位朋友的朋友,他到我那里,拿了三万元想投股市,他到我的办公室就说风险很大。我说这些钱对你有什么风险呢？你只要把你的风险控制死了,你拿钱的总量控制死了,没有什么风险。特别是对你们本身就是有能力赚钱的人,更没有风险了。

我们公司现在有的那几个员工,我要求他们每个月发了工资以后不准花,全部放进股市。我就是这样一步步的做的。每个月的收入我开始的时候都放进股市。我印象很深,当时我在深圳刚毕业,就认识现在发展银行的一个董事长的秘书。重庆女孩,很漂亮。她每个月发的工资,她就唯一买了洗衣机,然后买饭票,剩下的钱都买了她们公司的股票。这么多年,我一直没有见过她,但是我想她的这个思路是一个发财的思路,资本的积累是一点一滴的形成的。

所以我希望,在座的学生不要考虑股市的风险。你们有能力赚钱,就全部把钱投入到股市吧。

3、股票市场实际上是一个交易平台。投资股市的本质,就是你投资中国最赚钱的企业。

这里面有一些诀窍,我接下来会讲。

首先,我介绍一下我对股市的看法。

我认为,股票市场实际上是一个交易平台。它是企业之间的交易平台,我们不做过多的,不去更深一步看它是投资还是投机。它实际上是企业之间的交易平台。既然是一个交易平台,股市的钱是怎么赚的呢？赚钱的人赚的是谁的钱？我讲我的感受和看法,和书本上不一定对上号。这个钱我们赚的是谁的呢？我认为赚的是赚钱企业的钱,我们投资的公司的钱,它赚的钱,我们股市给它一个市盈率的放大。股市给了一个pE的放大。赔钱的人是赔的什么呢？是企业经营不好,公司赔钱了,你作为它的老板肯定要赔钱,所以就是pE的负向放大。最终我们投资股市的本质,就是你投资赚钱的企业,根就是投资企业。所以,他们问我大势,我觉得我判断不了。这个不是我研究的对象,宏观经济谁能研究得了？大盘跌涨都是50%。高低是相对的,熊市中的底也是只有一个,我们作为一个大的趋势的判断。我认为中国经济好了,我们投资中国最赚钱的公司,就不会有错。所以我认为大的趋势是向上的。这是我基于对中国人的勤劳,中国目前的竞争力。中国现在的东西还足够便宜,不贵。

4、股市不好最重要的指标是中国人的工资和外国人没有竞争力了

如果说股市不好,它有几个指标。最重要的指标是中国人的工资都高了。现在和外国人没有办法比。我讲的是中国人和外国人没有竞争力了。现在做同样的工作中国人的工资只有外国人工资的多少分之一。我认为中国人的这种竞争力还存在,我就不担心这个事。希望大家都来参与股市,越早越好。

我现在做这个计划也是这样,做100人。我拿八千块钱来做,我选越年轻的人越好。还是一个时间的概念,股市一定是一个时间。它要赚钱,一定是时间来赚钱。这是我对股市的理解。它是一个交易的平台,从这个理解上,我们投资股市最主要,反复要强调的也就是十分钟的话,能把这个最主要的弄明白,我觉得你在股市就不会失误的。

5、我投资的第一重要性就是投资确定性,赚钱的确定性。我觉得股市是不能总结经验教训的。

我们追求财富的增长,一定是追求时间。我说这个时间是一种复合增长。这个我看台湾人算的一笔帐,每年你存一万元,把这些钱做投资,我们算一个20%的复合增长。40年以后,你就是亿万富翁。财富增长就是复合的。我对我自己的要求就是,在股市上做的事,就是我们做任何一个投资,就是不能有失误。很多人说经验教训是可以总结的,我觉得不能总结。股市上的教训总结就是金钱上的代价。你十次对,有一次错,我都觉得你这个方法是有问题的。我要求我自己是百分之百的正确,一百次中有一次错,你的方法就是有问题。没准你错的这个方法就是毁灭性的,赔钱就是让你毁灭性的。

我们不能做自己把握不住的事情。作为我投资的第一重要性就是投资确定性,赚钱的确定性。

6、我认为A股上市一千多家公司,95%的公司,我都搞不清楚。搞不清楚就是风险。我研究的公司,到目前为止也就不超过25家。

你赚钱不赚钱是否确定？这种确定性非常重要。不确定,如果你投资是不确定的,我认为就是一个赌博,就不能干的。我投资一定是我自己算帐算到的,算不到我就不干了,把风险留给别人。投资首先要考虑到风险,首先要考虑到它的底部在什么地方,我的风险是能够预测到的,这样才行。这是一个大的原则,不能有失误。

我们怎么判断投资的确定性,就是你搞清楚这个公司如何投资,越简单越好。我们在A股上市一千多家公司,我认为95%的公司,我都搞不清楚。而且可能大部分公司,我永远都搞不清楚。搞不清楚就是风险。我研究的公司,到目前为止也就不超过25家。我的投资思路就是把大家引到我搞清楚的这25家来。

7、作为一个商业型的投资,我认为最大的诀窍是你自己一定要制造不平等竞争

作为一个商业型的投资,我认为最大的诀窍是你自己一定要制造不平等竞争。如果我们跟别人在一个平等的竞争线上,大家都去做同样的事,你知道你把握的事情和别人是平等竞争的话,这个事我就不想做了。我觉得这里面我没有优势。这里面我慢慢讲一些故事,来验证一下。

在99年的时候,我曾经投资过一只股票。这个公司当时老板也是我的朋友,他叫我去。林园我们要发行股票了,你给我去捧场捧场。我就过去了。当时的发行价1.28。我认为它的发行价高了我就没有认购。它也发行出去了,认购的都是一些大的机构,国外的投资机构,摩根、高盛。那只股票是在香港上市的。发行之后,来了一个金融风暴,这个股票跌到5毛钱。我认为可以买就买了。没有人接手,都给你了。这只股票跌到最低的位置是0.19,我平均价是三毛。我们算它的资产净值是1.9,因为它是搞房地产的,非常清晰。这个股票就不涨,每年涨到六毛,再跌回来。一直到03年才涨。我买了也不动,我就觉得它不到两元以上就不会卖,我买了流通股的30%。结果03年涨了老板给我打电话,说林园你赚钱了吧。我说我再也不给你打交道了,我笨死了。我是赚钱了,但是这个钱是我赚得最不轻松的钱。以后我就总结一个经验,没有竞争优势的事,我以后不参与。他是私人的企业,我为什么要去参与,熬得头发白了。这个事我就总结了一下,我没有优势,他是老板。所以制造不平等的竞争,是作为一个商人最基本的。所以民企,我以后不打交道了,你爱涨涨去,到天上我也不管。

所以命运掌握到我们自己手上,和民企打交道本来是很麻烦的。这对我来说也是一个经验之谈。制造不平等竞争,是非常重要的。作为一个商业活动,你不管什么事,我们在股市中赚钱,最终都是一个商业的行动。它是制造不平等竞争。

8、投资一个公司前,最少我要跟踪三年。然后我会少量的买入。然后再继续的跟踪,觉得没有问题,大量的买入。然后再跟踪。

我是如何制造不平等竞争呢？首先我投资一个公司,我不会轻易的买入。最少我要跟踪三年。把它前三年的情况,既往是好孩子,我就要跟踪。大家都要问我,你怎么选择这些企业的？我自己也说不清楚。就这么多年,大概在市场上混得时间长了,好的企业都在脑子里印着呢。首先跟踪三年,然后我觉得它今年,跟踪差不多了。它这个企业我感官上觉得好的时候,我会少量的买入。然后再继续的跟踪,觉得没有问题,大量的买入。然后再跟踪。我们要做的就是改变分红政策,作为一个股东,它的股票涨了,分红政策必须要和它配合。我也不希望买的股票都是不动的。所以我们必须要改变分红政策,多送多配,根据市场的需要,让它或者送现金,或者是送红股,这是我必须要做的工作。

9、股市赚钱的标准是什么首先选的公司是一个赚钱机器,它能否给股东赚钱,这是最重要的。

怎么选择公司的买点呢？怎么选择好的公司呢？

全中国的好公司不多的。我和谢教授也说这个事。我选的公司首先是一个赚钱机器,满足我赚钱机器这一概念。今天我希望大家都记住,三年以后你再看,我今天说的是不是赚钱机器。以后我就想,大家就把我这个作为一个赚钱的标准。股市赚钱不赚钱,首先看我林园树立的标准。我就是这个股市标准的制定者,我现在就要做这个工作。为什么今天别人让我讲,我就讲。我就想树立这个标准,股市赚钱的标准是什么？这个标准是我来树的。像生产一个话筒,它的标准是谁来制定呢？我想做这个制定标准的人。这是我要做的工作。

我现在为什么像一个传教士一样在传,到时候你看这个股票,像不像林园说的是一个标准,我就希望形成这个,看它符合不符合我说的标准。像前几年,大家说股票能不能涨也有标准,看有没有庄,或者是盘子大小。当时是这个标准。我希望我树立的标准,是一个确确实实的标准。好公司和坏公司,作为我衡量公司好坏,我不是看它对社会贡献大小,我是作为一个股东。它能否给我赚钱,这是最重要的。

有很多的公司是很好,它对社会的贡献很大。像一些竞争性的行业,它的东西便宜了,老百姓都受惠了。但是作为投资人,我们是钱迷,从投资的角度我希望它给我多赚钱,这是唯一的标准,别的标准都是瞎扯。作为我的标准一定是企业能够赚钱,这是实实在在的标准。我们作为一个投资人,我说的好公司,反复强调的好公司,和人们对它的尊敬度,和它对社会的贡献是不搭界的。按我的标准,很多对社会贡献大的公司,是一个败家子。

10、毛利率是赚钱机器最重要的财务指标,18%以上,且毛利率稳定或者趋升。小投入大产出。

赚钱的公司有一些特点。

首先,你看它的赚钱总量。赚钱总量这个不能低。还有,毛利率,要体现在财务指标上就是毛利率一定要高。我们认为18%以下的毛利率就不要考虑了,18%以上的越高越好,最好是80甚至90%的毛利率。还有它的盈利能力。我们通常考虑的每股盈利,每股盈利最起码三、四毛钱,这才是我们能够选择的。然后就是pE,pE水平这个东西是活动的。我们怎么来判断这个指标呢？这个指标是代表了我们的买点。它是动态的。接下来我会详细的介绍pE这个最主要的指标。

还有就是毛利率的变化。毛利率的变化是我研究企业,林园土办法的最重要一点。你如果能把这一个指标吃透,搞清楚了,别的指标可以不知道,至少你的投资不会有大的失误。你只要把毛利率的变化吃透了,我认为你的投资不会失败的。你投资一个企业,毛利率的变化一定要稳定。当然,首先是稳定,毛利率不能是下降的。毛利率变化一定是趋升的,稳定或者趋升才是我们投资企业的根本。如果毛利率下降的这种公司,我是不做投资的,我是不参与的。毛利率变化是最重要的财务指标。这点非常重要。这是财务指标。

从公司表象上,我们选择什么样的公司才是赚钱机器呢？表象看就是小投入大产出。它的盈利不是靠增加投资来产出的。它一定是小的投入,我们做生意也是这样。像我开餐厅我投资一百万,希望它赚一个亿。而不是赚一个亿,需要投资两个亿来获取的。这种公司,是我反复强调的,我们一定是投资一定,产出无限大。这种是我们钟爱的公司。