出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
在车载镜头、AR/VR光学、机器视觉等新兴科技领域广阔市场前景的驱动下，光学成像行业的上市公司正掀起一轮以并购整合、定增融资为标志的资本运作热潮。
近几年来，作为红外光学领域上市公司，光智科技多次筹划定增，但均以失败告终，公司负债率虽从98%高位有所下降，但有息负债仍在增加，同时债务期限也在缩短，负债结构持续恶化。
2025年11月，光智科技以50%的折价幅度推出股权激励计划，行权条件为营收规模和净利水平二选一。与此同时，去年前三季度，公司营收大幅增长却仍陷亏损，毛利率也显著低于可比公司且仍在下滑，一味追求规模增长背后的弊端值得关注。
4次定增均以失败告终 有息负债增加债务期限缩短
光智科技主业为红外光学器件、高性能铝合金材料研发、生产和销售，主要产品包括锗、硒化锌、硫化锌等红外材料产品，红外镜头、红外探测器、红外热像仪等红外器件，多种铝合金锻件、挤压件以及精密机加工件，同时正在切入新能源汽车轻量化赛道。
近几年来，光智科技为扩张产能、缓解资金压力和多元化业务等，多次筹划定增融资。
2020年2月，光智科技公告，拟以12.04元/股，定增融资4.39亿，投向红外光学与激光器件产业化项目，主要产品应用于红外热成像、激光雷达、光学通信等领域。
2021年3月，公司因自身发展实际情况和外部市场环境变化等综合考虑，终止该定增事项。
2021年11月和2023年5月，光智科技先后两次公告，拟定增募资7.31亿和5.51亿，用于补充流动资金，以加快发展红外光学与激光器件产业化项目。然而，上述两次融资补流计划均告流产。
2024年10月，光智科技再次公告，拟定增募资用于购买先导电科100%股权，并募集配套资金用于支付现金对价、项目建设和补流还贷等。不过，这一次融资计划又未能实施。
由于先后4次定增募资皆以失败告终，光智科技债务负担日益加剧。
2025年三季度末，光智科技负债率为78.25%，虽比2023年末的98%有所下降，但有息负债达16.27亿，相较此前仍在增加。
不仅如此，公司期末短期借款为11.88亿，同比增幅达60%，同时长期借款有所下滑，有息负债总体期限正在缩短，负债结构持续恶化。
5折推出股权激励计划 毛利率显著偏低仍在下滑
资金面吃紧的同时，光智科技还在筹划股权激励。
2025年11月，光智科技发布公告推出股权激励计划，拟通过定向发行股票以及提取激励基金买入流通股的方式，向包括董监高在内的不超过430名员工授予股票，行权价格为21.02元/股，较公告发布日公司股价低约50%。
根据方案，2026年行权条件触发值为营业收入不低于22亿元，或净利润不低于1亿元，2027年触发值为营业收入不低于30亿元，或净利润不低于2亿元，收入规模和盈利水平二者达到其一即可获得激励。
值得注意的是，2025年前三季度，光智科技营收14.43亿，同比增长51.11%，实现归母净利润-0.09亿，亏损有所收窄但仍未能盈利。
事实上，公司一味追求规模增长还体现在盈利能力的变化上。
数据显示，近几年来，光智科技毛利率在18%至28%之间波动，显著低于睿创微纳、高德红外、久之洋等部分可比公司。此外，2025年前三季度，公司毛利率为26%，相较2024年仍在下滑。
随着自动驾驶、人工智能和人形机器人等产业热度的提升，光学领域各类上市公司纷纷加快资本运作，光智科技也试图参与其中分一杯羹。
然而，光智科技几次融资均以失败告终，背后原因或许值得深思。
