《云创财经》 文 / 张彦
作为2019年证券市场的头号大事，科创板开板距今已一年有余。科创板与注册制的到来对我国资本市场带来了深远的影响，上交所新设科创板的目的，主要是服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。
从冲刺科创板的企业属性看来，主要为新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，这些申报科创板的企业普遍具备较强的科创属性与成长性，申报企业中也不乏具有一定品牌效应和市场影响力的细分行业龙头。
而将于8月21日接受科创板首发审核的合肥会通新材料股份有限公司（以下简称“会通新材”）却引起了我们的注意。据招股书披露，公司主要从事改性塑料的研发、生产和销售，目前拥有聚烯烃类、聚苯乙烯类、工程塑料及其他类多种产品平台，产品种类丰富，高分子高性能化和功能化产品品种300多项，产品广泛应用于家电、汽车、5G通讯、电子电气、医疗、轨道交通、家居建材、安防等诸多国家支柱性产业和新兴行业。
别看招股书中描述的玄乎，会通新材的业务总结起来就一句：卖塑料的！如今会通新材冲刺科创板，难道是怀揣着何种逆天科技？
卖塑料的也要上科创板？
我们且不说会通新材的技术有何过人之处，单从其各项指标来看都没有体现出多少科创属性，按照常理，技术含量越高的产品越有可能获得更高的毛利率。
《云创财经》注意到，会通新材的毛利率与净利率低得惨不忍睹。2017年至2019年，公司毛利率分别为13.71%、12.86%和14.47%，净利率更是低至1.81%、2.15%和3.08%。
毛利率14.47%在科创板中是什么水平？不论是从横向还是纵向看来都属于垫底的水平。从纵向看来，目前科创板已上市公司中，毛利率最高的是宝兰德，2019年高达96.4%，最低的容百科技2019年毛利率也有14%；横向看来，可比公司毛利率均值分别为16.90%、14.86%和17.32%，与会通新材产品结构最为相似的金发科技毛利率也达到了16%。
我们再来看会通新材在研发上的投入。2017年至2019年，研发费用分别为5625.10万元、6882.27万元、16874.45万元，研发投入占营业收入比例分别为3.30%、3.65%、4.19%，而同行研发费用率平均值分别为4.17%、4.46%、4.52%，会通新材的研发费用率始终低于同行均值，虽然公司在招股书中声称研发费用率与金发科技、南京聚隆、沃特股份较为相近，公司研发费用率与同行业上市公司不存在明显差异。但结合会通新材垫底的毛利率，此解释总让人感觉有些此地无银三百两。
值得一提的是，会通新材2019年人均创利仅为6.65万元，而金发科技2019年人均创利近19万元，一家科创板公司人均创利低至如此境地是不是已经让各位投资者瑟瑟发抖！
综上所述，会通新材的各项指标并没有体现出明显的科创属性，并且公司在行业中不论产量还是市场占有率均无过人之处，如今强搭科创板属性实在有些浑水摸鱼的嫌疑。
巨额商誉“埋雷”
除了科创属性存疑外，会通新材过亿元的商誉也为本就寒酸的净利润埋下了一颗“定时炸弹”。
纵观资本市场，利用商誉减值为财务数据“洗大澡”的情况屡见不鲜，动辄商誉减值几十亿的上市公司不在少数，很多公司不惜代价地做商誉减值拉低公司业绩提高亏损额度，只为换得来年业绩的大增，以便更好地进行资本运作。可见，商誉已经成为了不少公司资本运作的利器，商誉减值会使得公司当年的业绩非常难看，股价也因此应声而下，跌到一定程度，上市公司又以稳定股价的名义进行增持回购，拿到底部带血的筹码。
2018年至2019年，会通新材分两次收购了广东圆融新材料有限公司共计100%的股权。其中2018年采用发行股份的方式作价人民币3.37亿元收购广东圆融73%的股权，2019年采用现金收购的方式作价3.55亿元收购朗润资产持有的广东圆融剩余27%的股份。会通新材在收购广东圆融过程中产生了商誉约1.45亿元。
这个1.45亿元是什么概念？会通新材去年的净利润也仅为1.24亿元，归属于母公司所有者的净利润为1.09亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为1亿元，商誉金额已经超过了公司的净利润，如未来商誉发生减值，对于净利润本就不怎么丰厚的会通新材来说影响将是巨大的，而这些“苦果”最终很可能将由广大投资者买单。
