粤开策略 | 大势研判：创业板注册制启航，后市以稳为主
来源： 粤开崇利论市
大势研判：创业板注册制启动，后市仍以稳定为主
上周股指反复震荡，两市成交额在下半周出现明显萎缩，本周创业板注册制即将开启，周一开始创业板涨跌幅将调整为20%，分析目前创业板指数已在前期震荡市中调整充分，料涨跌幅限制调整不会产生剧烈波动，后市仍以稳定为主。此外，半年报业绩披露时间已近尾声，整体情况普遍好于预期，本周将迎来一大波半年报披露，预计整体情况大概率符合预期，不会对股市造成冲击。
（一）创业板注册制启动，短期仍会稳定，长期优胜劣汰。8月24日，创业板注册制首批企业上市。首批上市企业有18家，发行市盈率平均值为39.3倍，企业融资额平均11.2亿元，中位数9.8亿元，融资总额200.6亿元。
总体看，首批注册制上市企业的市值相对于主板而言仍然较小，且融资规模约为200亿元，预计资金分流效应比较有限。后续上市企业情况看，截至8月19日，深交所已受理365家企业的创业板首发上市申请，按平均10亿元融资规模计算，短期内对市场资金分流效应都将比较有限。
长期看，注册制改革成功推进后，全市场都将可能执行注册制，届时完善的退出机制也必将引入，长期看，壳价值将逐渐下降，市场将执行真正优胜劣汰的运行机制。
另外，随着创业板注册制的启动，根据创业板交易特别规定，存量公司日涨跌幅同步扩至20%。即本周一，所有创业板上市公司，包括旧创业板公司正常单日涨跌幅限制都会变成20%。这将对原本已经有的固有交易习惯和模式形成不小影响，个股单日振幅将从原先20%扩大至40%。
我们认为，近期，创业板指数调整较为充分，从7月最高点2896点，到8月21日的2632点，跌幅为9.1%。创业板较其他指数调整也更为充分，近一个月跌幅为2.4%，其他指数皆为上涨。所以，前期的充分调整有利于本周交易制度改变后的稳定，虽然涨跌幅限制加大，但整体向下空间有限，后市无需担忧交易制度带来的波动。
（二）本周迎来业绩披露高峰（金麒麟分析师）期，料平稳过渡。截至2020年8月21日，沪深两市共1271家上市公司披露了半年报，全部A股的披露率为32%。从业绩同比为正的企业数量方面，主板、中小板、创业板、科创板的占比分别为52.43%、62.95%、58.43%、75.68%，科创板业绩成长性相对更高。
上半年归母净利润同比增长的公司中，业绩同比增速在100%以上的有165家（其中机械设备、电子、医药生物、化工、电气设备行业企业均超过了10家），同比增速在30%-100%之间的有223家，同比增速在0-30%之间的有345家，分别占已披露上市公司数量的23%、31%、48%。
本周是半年报期限最后一个完整周，大部分公司将在本周公布半年报，据统计，合计有1923家公司将在本周内公布完半年报，其中排前列的行业为机械设备、化工、医药生物、电子等行业，据已经公布完半年报的情况看，整体上，上市公司的业绩都符合预期，并且机械设备、化工、医药生物等行业业绩增速位列前列，所以，我们认为，本周公布的业绩情况将对大盘不会产生负面影响。
配置方向：国防军工、科技、消费仍具有长线价值
本周市场延续震荡走势，沪指上涨0.61%，深成指下跌0.08%，创业板指下跌1.36%。板块方面，食品饮料、公用事业、建材领涨，前期表现活跃的国防军工、家电、电子回调。
本周前期涨幅较大板块出现调整，军工板块、家电、电子、餐饮旅游等行业调整幅度位于前列。我们认为，这些板块都具有低吸机会。
我们认为，目前外围的环境变化莫测，军工板块易受消息刺激上涨，带来不错的投资机会。此外，在披露半年报的科技企业中（通信、计算机、电子、机械设备、电气设备行业），业绩增长企业占比为58.6%，前期会议提出了“锻长板”的概念，在国内领先的技术领域具备政策预期，可优先关注5G、高铁、新能源、动力电池等优势领域的投资机会。最后，以消费为代表的核心资产具备低吸机会。下半年各类刺激消费的举措将会显现效果，各类消费品上市公司业绩有望率先反弹，可以关注近期调整幅度较大的优质标的。
风险提示：经济超预期下行，政策推进不及预期，外围环境超预期走弱
一、大势研判：创业板注册制启动，后市仍以稳定为主
上周股指反复震荡，两市成交额在下半周出现明显萎缩，本周创业板注册制即将开启，周一开始创业板涨跌幅将调整为20%，分析目前创业板指数已在前期震荡市中调整充分，料涨跌幅限制调整不会产生剧烈波动，后市仍以稳定为主。此外，半年报业绩披露时间已近尾声，整体情况普遍好于预期，本周将迎来一大波半年报披露，预计整体情况大概率符合预期，不会对股市造成冲击。
（一）创业板注册制启动，短期仍会稳定，长期优胜劣汰
8月24日，创业板注册制首批企业上市。首批上市企业有18家，发行市盈率平均值为39.3倍，企业融资额平均11.2亿元。从创业板注册制首批上市18家企业新股发行情况看，市场化的发行定价机制有效发挥作用。据统计，18家企业发行市盈率在19.1-59.7倍之间，平均值39.3倍，中位数37.9倍，企业融资额在2.6-27.2亿元之间，平均值11.2亿元，中位数9.8亿元，融资总额200.6亿元。
总体看，首批注册制上市企业的市值相对于主板而言仍然较小，且融资规模约为200亿元，就目前市场的流动性水平，单日两市成交仍维持在万亿规模，预计资金分流效应比较有限。
后续上市企业情况看，截至8月19日，深交所已受理365家企业的创业板首发上市申请。按证监会行业分类划分，创业板申报企业广泛分布于52个行业，其中189家新申报企业涉及40个行业。证监会已同意注册23家，18家首批首发企业完成申购。目前注册制上市仍有条不紊的推进，按平均10亿元融资规模计算，短期内对市场资金分流效应都将比较有限。
创业板注册制改革具有一定示范作用，因为它首次考虑了存量市场的注册制改革。在定位上，改革后的创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，突出硬科技特色，发挥好示范作用。
近期，证监会有关负责人表示，今年在创业板改革中首次将增量与存量市场改革同步推进，为全市场注册制改革探索路径、积累经验。下一步，证监会将及时总结评估科创板、创业板试点经验，统筹研究制定其他板块推行注册制的方案，做好全市场注册制改革的准备，分阶段稳步实现注册制改革目标。
长期看，注册制改革成功推进后，全市场都将可能执行注册制，届时完善的退出机制也必将引入，长期看，壳价值将逐渐下降，市场将执行真正优胜劣汰的运行机制。
另外，随着创业板注册制的启动，根据创业板交易特别规定，存量公司日涨跌幅同步扩至20%。即本周一，所有创业板上市公司，包括旧创业板公司正常单日涨跌幅限制都会变成20%。这将对原本已经形成的固有交易习惯和模式形成不小影响，个股单日振幅将从原先20%扩大至40%。
我们认为，近期，创业板指数调整较为充分，从7月最高点2896点，到8月21日的2632点，跌幅为9.1%。创业板较其他指数调整也更为充分，近一个月跌幅为2.4%，其他指数皆为上涨。所以，前期的充分调整有利于本周交易制度改变后的稳定，虽然涨跌幅限制加大，但整体向下空间有限，后市无需担忧交易制度带来的波动。
（二）本周迎来业绩披露高峰期，料平稳过渡
截至2020年8月21日，沪深两市共1271家上市公司披露了半年报，全部A股的披露率为32%。分板块看，主板披露率为31.88%，中小板31.74%，创业板29.96%，科创板46.54%。其中业绩同比增速为正的企业数量为731家，占比57.51%。731家企业中，医药生物、化工、机械设备、电子、计算机行业公司居多，分别为150家、133家、110家、102家、73家。
从业绩同比为正的企业数量方面，主板、中小板、创业板、科创板的占比分别为52.43%、62.95%、58.43%、75.68%，科创板业绩成长性相对更高。
上半年归母净利润同比增长的公司中，业绩同比增速在100%以上的有165家（其中机械设备、电子、医药生物、化工、电气设备行业企业均超过了10家），同比增速在30%-100%之间的有223家，同比增速在0-30%之间的有345家，分别占已披露上市公司数量的23%、31%、48%。
本周是半年报期限最后一个完整周，大部分公司将在本周公布半年报，据统计，合计有1923家公司将在本周内公布完半年报，其中排前列的行业为机械设备、化工、医药生物、电子等行业，据已经公布完半年报的情况看，整体上，上市公司的业绩都符合预期，并且机械设备、化工、医药生物等行业业绩增速位列前列，所以，我们认为，本周公布的业绩情况将对大盘不会产生负面影响。
二、配置方向：国防军工、科技、消费仍具有长线价值
本周市场延续震荡走势，沪指上涨0.61%，深成指下跌0.08%，创业板指下跌1.36%。板块方面，食品饮料、公用事业、建材领涨，前期表现活跃的国防军工、家电、电子回调。
本周前期涨幅较大板块出现调整，军工板块、家电、电子、餐饮旅游等行业调整幅度位于前列。我们认为，这些板块都具有低吸机会。
我们认为，目前外围的环境变化莫测，军工板块易受消息刺激上涨，带来不错的投资机会。此外，当前国防军工行业估值处于历史底部，截至2020年8月21日，国防军工PE值为77.6倍、PB值为3.61倍，均处于近年来的较低分位，其中的龙头公司被显著低估。另一方面，我国2020年国防支出预算达12684亿元，同比增长6.6%，比政府预算高6.8个百分点，是近三十年最大差值，军工行业景气上行，建议关注军工板块机会。
此外，在披露半年报的科技企业中（通信、计算机、电子、机械设备、电气设备行业），业绩增长企业占比为58.6%，高于A股整体数据，且从边际变化来看，多数科技企业业绩相对一季度有所改善。
部分科技股作为行业细分龙头，具备资金优势和行业资源优势，有利于通过横向并购或纵向整合，是使企业做大做强。另外A股市场三季度外围面临部分扰动因素，科技股当中自主技术概念股受影响相对较小，具备长线投资机会，可以逢低布局优质科技股。前期会议提出了“锻长板”的概念，在国内领先的技术领域具备政策预期，可优先关注5G、高铁、新能源、动力电池等优势领域的投资机会。
最后，以消费为代表的核心资产具备低吸机会。下半年各类刺激消费的举措将会显现效果，各类消费品上市公司业绩有望率先反弹，可以关注近期调整幅度较大的优质标的。
