重磅深度 | 拜登，老牌政客的终极一搏（开源证券·赵伟（金麒麟分析师））
来源：赵伟宏观探索
报告要点
虽然曾经两次竞选总统失败，但78岁的拜登，选择为总统梦作出终极一搏。与特朗普截然不同，拜登是一名老牌政客，善于团结各方力量、为达目的软硬兼施。
拜登出身平凡却志向远大，曾担任美国参议员及副总统，外交等领域政绩斐然
拜登出身平凡却志向远大，大学毕业后早早投身政界，先后担任了美国参议员及副总统。拜登出生于宾州的一个普通天主教家庭，受父母影响，从小养成了坚韧、勤奋的品格。拜登大学毕业后早早从政，1972年，年仅29岁的他成为美国史上第六年轻的参议员；2009年至2017年，受邀成为奥巴马搭档，担任美国副总统。
担任美国参议员及副总统期间，拜登在外交、军事、环保、经济等领域政绩斐然。拜登成功连任了6届参议员，任职的36年间，被誉为美国国内打击恐怖主义、毒品、犯罪等领域最具影响力的政治家。2009年成为副总统后，拜登积极参政议政，推动了美俄减少战略核武器部署、墨西哥加入TPP，及美国加强金融监管等。
稳扎稳打策略下，拜登民调支持率持续领先特朗普，但后者也存迎头赶上可能
在特朗普选情受疫情及种族矛盾激化拖累之际，拜登稳扎稳打，支持率持续领先特朗普。最新民调来看，特朗普、拜登在各自的基本盘均优势明显。摇摆州方面，伴随疫情扩散及种族矛盾激化，特朗普支持率大跌，较拜登差距不断拉大；8月以来，特朗普虽然通过转移矛盾等提升支持率，但仍落后拜登4个百分点以上。
虽然目前大选舆情显示拜登的胜选概率大于特朗普，但这并不代表后者败局已定。由于拜登逻辑思辨能力相对较差，特朗普若能在大选投票前的总统辩论赛中表现亮眼，存在缩小、甚至逆转选情落后局面的可能。大选投票后，若输掉选举，特朗普可在部分选情胶着的州申请重新计票。在部分输掉选举、且立法机构由共和党主导的州，特朗普还可尝试拖延选举人确认，将大选结果决定权推向众议院。
若大选胜选，拜登可能对内加税、增支，对外团结盟友、对部分非盟友国施压
拜登的政策框架与奥巴马一脉相承，对内加税的同时，增加清洁能源、医保等财政支出。竞选纲领中，拜登提出对富人及企业加税，同时在清洁能源、医保等项目上增加财政支出。拜登“以税填支”政策下，因加税易抑制经济行为，叠加增加清洁能源、医保等支出对经济拉动作用较弱，美国经济短期走势或受一定影响。但中期内，美国政府债务的扩张或将获有效控制，出现债务违约风险趋显著下降。
对外政策上，拜登与奥巴马一样主张团结盟友、一致对外；受国内意识形态极化影响，拜登对非盟友国的贸易政策更加强硬。对外政策上，拜登表示胜选后将全力修复被特朗普破坏的盟友关系，并加强美日韩联盟、团结北约盟友。贸易政策方面，拜登虽然与奥巴马一样反对贸易战，但对非盟友国更加强硬。拜登表示，将引导供应链回流美国，并通过联合盟友、征收反倾销税等对部分非盟友国施压。
风险提示：选情持续落后下，特朗普在大选投票前对外推行极端政策。
报告正文
虽然曾经两次竞选总统失败，但78岁的拜登，选择为总统梦作出终极一搏。与特朗普截然不同，拜登是一名老牌政客，善于团结各方力量、为达到目的软硬兼施。
从平凡少年到美国副总统，拜登历经坎坷仍砥砺前行
拜登出身平凡却志向远大，早早投身政界，年仅三十便当选参议员
拜登出身平凡，在父母的熏陶下，逐步养成了坚韧、勤奋，以及注重家庭的品格。1942年11月，拜登出生于宾夕法尼亚州的一个移民家庭，是家中长子，有3个弟弟和1个妹妹。拜登并非出身政治世家，家族成员均为普通的爱尔兰移民。受父亲影响（虔诚的天主教徒），拜登的人生观、家庭观、世界观深受天主教观念影响。例如，拜登有着强烈的家庭观念。同时，在父母的教育下，拜登逐步养成了坚韧、勤奋的品格。拜登小时候曾患有口吃，一直受同学嘲笑；父母的鼓励激起了拜登改变的决心，他通过长期口含石子讲话，最终改掉了口吃的毛病。
受偶像肯尼迪的影响，拜登青年时期便对政治产生了浓厚兴趣，大学毕业后早早投身政界。青年时期，与美国当时大部分年轻人一样，拜登深深折服于约翰·肯尼迪（美国前总统）等政客的超凡魅力，早早萌生了从政念头。1961年，拜登进入特拉华大学学习，获得历史学、政治学双学位；本科毕业后，拜登进入雪城大学深造，获得法学博士学位。1968年，博士毕业后的拜登先是成为了一名执业律师，并加入了民主党，为日后的政治生涯铺路。1970年，拜登成为新城堡县议会议员，正式迈出政治生涯的第一步。
1972年，初入政坛的拜登不畏挑战，战胜了共和党资深政客博格斯、成为美国历史上第六年轻的参议员。1972年，志向远大的拜登决定竞选参议员，向共和党资深政客博格斯发起挑战。选前民调显示，拜登的支持率一度落后博格斯30多个百分点，被认为注定陪跑。但拜登没有就此放弃，依然每天坚持参加10余场选民见面会，逐步获得越来越多的选民的认可。与此同时，1972年选举法将选民的年龄门槛由21岁降为18岁，使更受年轻选民青睐的拜登显著受益。坚持不懈的努力和更有利的选举法下，拜登最终逆转局势、战胜博格斯，成为史上第六年轻的参议员。
拜登曾两度竞选总统失败，在担任副总统期间表现亮眼、积攒声誉
拜登进入参议院后，在军事、外交、环保等领域均有建树，并成功连任6届参议员。参议院任职早期，拜登主要关注军备控制及种族平权问题。以军备控制为例，拜登曾于1979年率领代表团与苏联官员谈判，以防止两国出现不受控制的军备竞赛。1984年、1991年，拜登接连成为参议院司法委员会、外交委员会的委员，并推行了多项打击犯罪、军事及外交等方面的政策，相对独立温和的立场受到广泛好评。1993年，拜登当选参议院司法委员会主席；2002年，又当选外交委员会主席。截至2008年，拜登已成功连任6届参议员，任职近36年。
担任参议员期间，拜登曾两次竞选总统，但都宣告失败；2009年至2017年，拜登接受奥巴马邀请，担任美国副总统。在参议院深耕多年的拜登始终怀揣着总统梦。1988年，年少得志的拜登首次参加总统大选，但因经验不足及涉嫌窃取他人演讲辞，早早结束竞选活动。2008年，蓄势已久的拜登再次报名参加总统大选，但因党内奥巴马和希拉里的实力过于强大，无奈再次铩羽而归。竞选失败的拜登，随后接受了奥巴马的邀请，成为后者的竞选搭档。随着奥巴马在2008年大选胜选，以及在2012年成功连任，拜登连续8年担任了美国副总统。
担任美国副总统期间，拜登积极参政议政，在外交、军事、经济等领域表现亮眼。与美国以往的副总统多为虚职不同，拜登在担任副总统期间，主动为奥巴马的每一项关键决策提供建议。其中，拜登在军事、外交、经济等领域表现亮眼。军事、外交方面，拜登推动美俄两国减少战略核武器的部署，促进伊拉克统一，并主动发起了与墨西哥高层的经济对话，吸引后者成为TPP的成员国。经济方面，拜登推动国会加强金融监管，并领导了美国史上最大的赤字削减计划之一。凭借优异的表现，拜登在2017年卸任前夕，获得了奥巴马颁授的代表美国国民最高荣誉的总统自由勋章。
不忘初心？拜登再次竞选总统，为梦想发起全力冲击
再次出击，经验老道的拜登战胜党内对手，代表民主党迎战特朗普
面对特朗普的咄咄逼人，以及党内“群龙无首”的局面，拜登再次披挂上阵，参加2020年总统大选。2016年，拜登为给希拉里的竞选让路，主动放弃参选。2019年，在希拉里高挂免战牌后，“群龙无首”的民主党先后至少出现了23名竞选人报名参加2020年总统大选。由于党内传统建制派力量较弱，以桑德斯、沃伦为首的极左派更是一度占据上风。为了整固民主党内部力量、以阻止特朗普连任，拜登在2019年4月宣布再度出山，参加总统大选。
再次参选总统却遭遇开局不利，拜登在民主党内初选前三站累计得票数，落后于竞争对手桑德斯等。宣布参选后，作为资历最深的竞选人，拜登在民主党内支持率开始领跑。但随后辩论赛上的糟糕表现，拖累拜登支持率不断下滑。竞选资金方面，拜登也一度少于布隆伯格、桑德斯、沃伦、布蒂吉格等党内竞争对手。2020年2月，拜登在民主党初选前三站“出师不利”，仅获得15张选票，远远落后竞争对手桑德斯（45张）等。
经验老道的拜登快速作出应对，先整合建制派、再“招安”极左派，最终提前锁定党内总统竞选人提名。面对选情落后，拜登一方面快速调整自己的政策主张，以迎合党内年轻人的偏好。同时，拜登联合民主党高层，让布蒂吉格等建制派竞选人退选，整合党内建制派力量。伴随着建制派团结一致、集中选票支持拜登，拜登得票数快速反超桑德斯等竞争对手。为了进一步整合党内力量，拜登还主动向桑德斯示好，说服后者为其背书。党内团结一致下，拜登最终提前赢得了党内初选。
8月11日，拜登确定非裔女参议员哈里斯为竞选搭档，正式吹响大选冲刺号角。美国总统竞选人的竞选团队搭建十分重要。以特朗普为例，2016年大选中，通过邀请彭斯（现任副总统）作为自己的竞选搭档，成功整合共和党内不同的派系力量，为最终胜选奠定基础。2019年12月，特朗普在宣布参加2020年大选后，早早确定了彭斯继续作为竞选搭档。与特朗普相比，拜登因为在民主党内初选早期表现不佳，以及美国疫情反复拖累大选流程，一直未公布竞选搭档。8月11日，拜登在深思熟虑后，提名非裔女参议员哈里斯为自己的竞选搭档，正式吹响大选冲刺号角。
哈里斯的非裔、女性身份，均有利于拜登吸引到更多的选民支持，为胜选增加筹码。哈里斯出身、形象、气质、经历俱佳，在获得拜登的竞选搭档提名前，已颇具名气。作为少数族裔的代表，哈里斯或将帮助拜登吸引到更多少数族裔选票，为后者的胜选增加筹码。哈里斯的女性身份，也有利于拜登扭转在女性选民中的不利形象，赢得更多女性选民支持。在哈里斯获得拜登的提名后，民主党高层纷纷表示祝贺，以特朗普为首的共和党政要则冷嘲热讽。
已经胜券在握？拜登的支持率领先特朗普，但大选前景仍存变数
从目前美国整体及主要摇摆州的民调数据来看，拜登的胜选概率大于特朗普。政治立场上，美国各州可分为传统红州、蓝州及摇摆州；其中，传统红州、蓝州分别主要支持共和党、民主党，摇摆州则支持不定。由于红、蓝州支持的对象基本不变，决定美国大选结果的往往是摇摆州选情。最新民调数据显示，特朗普、拜登各自在红州、蓝州优势明显。但在主要摇摆州中，4月至7月，伴随疫情扩散及种族矛盾激化，特朗普支持率大幅下滑，较拜登差距越拉越大；8月以来，特朗普虽然通过对外施压、转移矛盾等提升了自身支持率，但仍落后拜登4个百分点以上。
虽然目前舆情显示拜登胜选的概率相对较大，但这并不代表特朗普败局已定。美国大选投票前，3场总统辩论赛上表现优异的竞选人，一般容易吸引选民支持，进而扩大领先优势或缩小与对手的差距。典型的如2016年大选，特朗普在3场辩论赛前选情依然落后于希拉里；但凭借出色的辩才，特朗普在第2、3场辩论赛上大放异彩，支持率随之一路走高，为最终翻盘取胜奠定基础。相比于特朗普，拜登年龄更大，语言表达、逻辑思辨能力较差。特朗普若能在大选前的总统辩论赛中表现亮眼，存在缩小、甚至逆转选情落后局面的可能。
大选投票前，特朗普也可借助党派力量让部分州采取更有利于他的投票方式等，以增加连任筹码。美国大选投票时，各州的投票方式、投票站点设置等，均由州政府决定。若选情持续落后，特朗普为了增加连任筹码，可以借助党派力量“影响”部分州的投票。例如，特朗普若更偏好现场投票，可以让共和党在影响力大的州加大宣传、鼓励州内选民尽量在现场投票。同时，特朗普可以请求部分州的共和党政治人物帮助，通过控制投票站点设置等，尽可能加大反对特朗普的群体（如主要支持民主党的少数族裔）的投票难度 。
大选投票后，若部分州结果不利，特朗普可在12月8日前，向联邦法院上诉、申请重新计票。回溯历史，2000年美国大选中，因对佛罗里达州4个县的大选结果存疑，民主党总统竞选人戈尔向佛罗里达州法院上诉、申请重新计票。虽然在经历州法院、州最高法院以及美国最高法院的多轮“上诉、审查”后，戈尔的申请最终被驳回，但美国大选结果的公布时间因此延后了近40天。作为特朗普而言，若对部分州投票结果不满，也可向法院上诉、申请重新计票。考虑到美国最高法院中保守派（偏向支持共和党）大法官人数超过自由派，特朗普的申请被法院接受通过的概率较大。
若国会众议院选举中共和党获得较大优势，特朗普还可尝试在输掉选举、且立法机构由共和党主导的州，通过各种借口拖延选举人确认，以将大选结果的决定权推向众议院。美国12月14日选举人团投票，必须是由各州议会程序确认的选举人投票完成，未完成确认的选举人将不被允许投票。这一规则下，若国会众议院选举中共和党获得较大优势，特朗普可尝试让部分州的选举人票失效，使无一竞选人的选举人票超过270张，以将大选结果的决定权推向众议院。当然，选举人票失效的州，必须是立法机构由共和党主导的州，且州内立法机构中的共和党人愿意配合特朗普。
假如总统大选胜选，拜登新政推行及对经济影响分析
建制派or极左派？曾多次调整政策主张的拜登，真实意识形态探究
根据政治立场划分，民主党内可分为建制派和极左派；美国历任民主党总统，均为建制派。不同于共和党，民主党的政治哲学是“自由主义”，推崇革新、容忍与社会平等，主张观念、制度和法律等应随着社会环境的改变而变迁。民主党认为政府应积极参与社会治理，需要通过对富人加税、关照弱势群体等维持社会公平。民主党内，建制派的立场相对温和，而极左派更加激进。例如，建制派一般支持小幅加税、加强金融监管，而极左派往往主张大幅加税，并征收金融交易税。回溯历史，以罗斯福、肯尼迪为代表的历任民主党总统，均为建制派。
拜登一直是民主党建制派的代表人物；但民主党初选阶段，面对年轻选民更加偏好极左主张，拜登的政策主张开始向极左派靠拢。拜登一直是民主党建制派的代表人物，主张小幅加税和加强金融监管等。但2020年民主党初选阶段，面对极左派竞选人桑德斯、沃伦等的崛起，拜登为迎合党内年轻人偏好，主动调整自身的政策主张，向极左派靠拢。例如，拜登也像桑德斯一样，开始主张大幅加税、打压美国富人阶层，并通过征收金融交易税等“打击”华尔街。
虽然拜登在选举压力下调整了部分政策主张，但整体政策框架，与奥巴马、希拉里的政策框架一脉相承。拜登的整体政策框架，延续了奥巴马、希拉里的执政思路，包括在财政政策上支持加税和提高财政支出，在货币政策上支持加强金融监管，以及在其他社会政策上支持堕胎、枪支管制、增加教育投入、关注弱势群体等。在部分政策内容上，如加税的幅度、征收金融交易税等，拜登比奥巴马、希拉里更加激进。
对外政策上，拜登与奥巴马一样主张团结盟友、一致对外；受国内意识形态极化影响，拜登对非盟友国的贸易政策更加强硬。对外政策上，拜登表示胜选后将全力修复被特朗普破坏的盟友关系，并加强美日韩联盟、团结北约盟友。贸易政策方面，拜登虽然与奥巴马一样反对贸易战，但对非盟友国更加强硬。拜登表示，将引导供应链回流美国，并通过联合盟友、征收反倾销税等持续对部分非盟友国施压。
如果赢得大选、入主白宫，拜登的政策主张对美国经济的影响分析
在税收、医疗、教育、移民、能源等政策主张上，拜登几乎与特朗普完全相反。特朗普在宣布参加大选后，表示如果连任成功，将推出减税2.0计划，进一步降低中产阶级所得税税率；同时，将再次尝试废除奥巴马医保法案，并削减教育经费，推行移民禁令，继续大力发展传统能源。与特朗普的上述政策主张完全相反的是，拜登支持加税、扩大医保范围，并增加教育经费拨款，推动美国全面转向使用清洁能源。
拜登若赢得大选，“以税填支”的财政政策主张在推行上具有可行性，落地概率较大。拜登的财政政策主张围绕“以税填支”展开，在未来10年，首先通过对富人和企业加税增加近3.9万亿美元的财政收入；财政增收后，拜登计划逐步扩大财政支出，为使用清洁能源、扩大医疗保障、增加美国国产商品购买等增加4万亿美元左右的财政拨款或补贴。虽然加税及增加财政支出需要经过国会投票批准才能通过，但考虑到美国在新冠疫情爆发后财政赤字飙升、财政支出空间被大幅压缩，拜登的“以税填支”财政主张获得国会同意的概率较大。
拜登的“以税填支”计划若成功落地，居民端受影响的集中在美国高收入群体。根据美国著名的税制研究机构TPC（Tax Policy Center）的测算，拜登的税制计划下，低收入群体的收入水平几乎不受影响。而高收入群体中，伴随所得税税率提高，收入水平分位数在60%-80%的群体税后收入预计下滑0.5%，收入水平分位数在80%-100%的群体税后收入预计下滑4.7%。通过加税获得的增量税收收入中，近96%都将由高收入群体贡献。
结合支出计划来看，拜登的财政政策或对美国经济短期走势形成一定压制，但中期内或可较大程度地减缓联邦政府债务的扩张速度。由于加税容易抑制居民消费及企业投资，叠加增加清洁能源、医疗保障等财政支出对经济的边际拉动作用相对较弱，拜登的财政政策或对美国经济短期走势形成一定压制。但中期来看，拜登“以税填支”的政策下，美国联邦政府债务的扩张速度或将得到有效控制，出现政府债务违约或“财政悬崖”的风险趋于显著下降。
报告结论
1）拜登出生于宾州的一个普通天主教家庭，受父母影响，从小养成了坚韧、勤奋的品格。拜登大学毕业后早早从政，1972年，年仅29岁的他成为美国史上第六年轻的参议员；2009年至2017年，受邀成为奥巴马搭档，担任美国副总统。
2）拜登成功连任了6届参议员，任职的36年间，被誉为美国国内打击恐怖主义、毒品、犯罪等领域最具影响力的政治家。2009年成为副总统后，拜登积极参政议政，推动了美俄减少战略核武器部署、墨西哥加入TPP，及美国加强金融监管等。
3）最新民调来看，特朗普、拜登在各自的基本盘均优势明显。摇摆州方面，伴随疫情扩散及种族矛盾激化，特朗普支持率大跌，较拜登差距不断拉大；8月以来，特朗普虽然通过转移矛盾等提升支持率，但仍落后拜登4个百分点以上。
4）由于拜登口才相对较差，特朗普若能在大选投票前的总统辩论赛中表现亮眼，存在缩小、甚至逆转选情落后局面的可能。大选投票后，若输掉选举，特朗普可在部分选情胶着的州申请重新计票。在部分输掉选举、且立法机构由共和党主导的州，特朗普还可尝试拖延选举人确认，将大选结果决定权推向众议院。
5）竞选纲领中，拜登提出对富人及企业加税，同时在清洁能源、医保等项目上增加财政支出。拜登“以税填支”政策下，因加税易抑制经济行为，叠加增加清洁能源、医保等支出对经济拉动作用较弱，美国经济短期走势或受一定影响。但中期内，美国政府债务的扩张或将获有效控制，出现债务违约风险趋显著下降。
6）对外政策上，拜登表示胜选后将全力修复被特朗普破坏的盟友关系，并加强美日韩联盟、团结北约盟友。贸易政策方面，拜登虽然与奥巴马一样反对贸易战，但对非盟友国更加强硬。拜登表示，将引导供应链回流美国，并通过联合盟友、征收反倾销税等对部分非盟友国施压。
风险提示
选情持续落后下，特朗普在大选投票前对外推行极端政策。
