原标题：观察|蚂蚁集团300亿美元IPO之后，中国资本市场将掀起怎样的巨浪？
来源：科创板日报
《科创板日报》（北京，记者 高倩），港交所做出同股不同权制度改革后的第二年，中国互联网巨头阿里巴巴，果断选择在港交所二次上市；如今在上交所成立三十周年、科创板满一周年之际，从阿里集团走出来的蚂蚁集团选择彻底拥抱中国资本市场，在上海、香港两地上市。
8月25日，蚂蚁集团向港交所及上交所同步递交上市招股文件，拟在A+H发行的新股数量合计不低于发行后总股本的10%，发行后总股本不低于300.3897亿股（绿鞋前），意味着将发行不低于30亿股新股。此外，本次A股发行可引入绿鞋机制，超额配售权最高不超过15%。
另据知情人士透露，蚂蚁集团拟在10月份进行A+H上市，可能募资至多300亿美元，估值超过2000亿美元。如果市场条件允许，此次IPO规模为300亿美元，将取代沙特阿美290亿美元的IPO，成为全球规模最大的IPO。
不过，无论最终的数字定格在多少，都不会影响到蚂蚁集团这次超大型IPO的地位和意义。
如果将蚂蚁集团比喻为一只巨鲸，它的一举一动都将影响着周遭的海洋生物。同样，这次IPO，蚂蚁集团也将掀起资本巨浪，券商、资本市场都被卷入其中。
全球最大IPO
采用A+H方式上市的公司来头似乎都不小。追溯最早采用A+H方式上市的公司，还是2006年的工商银行，它是内地首家两地同股、同价、同步上市的企业，彼时创下首次公开发行集资额居全球之最的纪录（约募资219亿美元）。之后国有六大银行均采用这种方式上市。
回到蚂蚁集团，它虽然不是第一家采用A+H方式上市的公司，却有极大可能同样成为全球最大的IPO。有数据显示，从全球已有的IPO募资情况来看，蚂蚁集团以300亿美元的金额位居第一，打败沙特阿美的294亿美元。
由此来看，蚂蚁集团将成为今年以来最大的吸金巨兽，而这也将会对中国资本市场产生一系列连锁影响。
普华永道发布的《中国TMT企业IPO数据回顾与前瞻报告》显示，2020年上半年内地TMT企业IPO数量较2019年下半年的74起下降至55起，同期融资总额也从约1553亿元下降至约972亿元。
其中，前三大募资企业，分别是在港交所二次上市的京东集团（275亿元）和网易集团（221亿元），以及科创板上市的华润微电子（43亿元），共募资539亿元，占总募资金额的55%。而蚂蚁集团预计募资金额更大，高达300亿美元（约为2076亿元），远超2019年下半年和2018年下半年募资额中位数（1617亿元）。
那么，蚂蚁集团的全球最大IPO，会不会影响到下半年其他公司的募资呢？
“影响不大，”资深投行人士王骥跃向《科创板日报》记者分析，“（因为）现在整体资金充裕，蚂蚁集团的融资，战略投资者占比应该会较大，对市场直接冲击不大。”业内人士张怡文也给出明确答案，“不会。今年资金环境整体比较宽松，市场上并不缺钱。”
不过，蚂蚁集团的IPO，势必会对两地资本市场产生冲击，尤其是刚满一岁的科创板。
“蚂蚁上市后必然纳入科创50指数，将成为科创板的风向标。类似主板的中石油与创业板的东财。”张怡文说道。
王骥跃也认为，蚂蚁集团上市，在科创板属于绝对领先地位，未来在科创指数中的权重也大，上涨下跌都会对指数有较大影响。而且短期内，可能很难有相当体量的公司再上科创板了，京东数科和吉利汽车都还有差距，中芯国际也相对小很多了。
相比而言，在港交所，有腾讯阿里美团京东网易在，蚂蚁集团的体量不至于这么显著，对指数影响也会小一些。
数亿元上市费用
一位曾参与过中港美三地IPO的前券商从业者江彬告诉《科创板日报》记者，“（蚂蚁集团）这么一个案子，一个投行可以吃十年，直接负责的团队可以退休了。”王骥跃也表示，“这个案子能有几个亿收入。”
蚂蚁集团IPO，之所以如此受关注，就是因为它是一场真实又壮观的“造富运动”。蚂蚁集团7月官宣两地上市消息时，网传公司整个办公楼都沸腾了，更有人直言是“财富自由的声音”。另据未经官方证实的员工持股平台的统计数据，这次IPO可能诞生60位亿万富翁。
相比起直接受益的股东们，券商、投行等一次性参与的中介机构也会从蚂蚁集团IPO中收益颇丰。从招股书披露的信息来看，蚂蚁集团计划在科创板募资480亿元，中金和中信建投为联席保荐人。而在香港，蚂蚁集团则聘请了中金、花旗、摩根大通、摩根士丹利负责上市事宜。
翻看阿里香港上市的信息，公司发行5亿股新股，发行价每股176港元，募资880亿港元，承销费率为0.25%，其需要支付的承销费用为2.20亿港元。如果超额配售7500万新股全部行使的话，募资1012亿港元，全部承销费用达到2.53亿港元。
此外，据瑞恩资本计算，2.20亿港元的承销费用，再加上其他上市费用，阿里的上市费用在4.43亿港元左右。加上超额配售部分，则全部上市费用高达4.76亿港元。
本次IPO，蚂蚁集团预计两地共募资300亿美元，如果按照0.25%的承销费率计算，需要支付的承销费用为0.75亿美元（约为5.18亿元）。该数字已经超过阿里香港上市的全部费用。其中在A股市场，如果按募资480亿元来计算，承销费用为1.2亿元。
多位采访对象告诉《科创板日报》记者，每家券商的承销费率是可以“砍价”的，再加上承销股票规模、股票定价、超额募资等影响因素，会导致蚂蚁集团最终的承销费用有变化。
具体到承销费用，这些中介机构也处于竞争状态。像阿里香港二次上市时，全球发行5亿股普通股，共计有44家券商参与承销，其中中金、瑞信承销占比达到32.0%、25.5%，也意味着两家合计吞下1.22亿港元的承销费用。
而对于能拿到大IPO案子的中介机构来说，短期内通宵达旦工作是逃不掉的。“对于投行来说，处理这种案子属于战斗状态的，几个月的持续战斗，通宵达旦肯定是有的，但是也不至于连轴的通宵达旦。”王骥跃说道。
在张怡文看来，蚂蚁集团这种项目估计投行所有人都要参与，最后论功行赏。不过对于大券商来说，资源其实并没有完全倾倒。
“投行会集中优势兵力战斗，但是也不能荒废其他项目。相对来说，这类项目的工作难度并不是特别大，因为结果是确定的，投行工作的影响并不大，只是因为体量大，体力活会多一些。”王骥跃谈到，“而对于中金和中信建投这样的券商来说，全年投行收入是有几十亿的，是一个大单需要重视，但不能只吃这一单。”另外，来自中信建投的内部人士吕思也向《科创板日报》记者透露，并不是全动员状态，毕竟还有“很多其他项目”。
对于没有参与其中的中介机构，也非常希望后续有机会“抱大腿”。
“（蚂蚁集团上市）跟我们中小券商关系不大，保荐也不会找我们，后面减持、质押各种业务也够呛。我们现在在努力争取合作。”某券商从业者周强向《科创报日报》记者描述该行业生存状况。而他所说的合作，是指证监会最近发布的《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》，这似乎为“抱大腿”提供了可能。据《科创板日报》记者了解，腾讯与招商证券已经取得合作，而蚂蚁集团还未与券商合作。
至于蚂蚁集团会与哪些券商合作，周强分析认为，它可能会优先选择在金融科技方面领先、服务能力强的券商或有合作基础的券商，而且有可能采用分批合作的方式。比如，华泰证券、中金、中信建投、德邦证券等。考虑到蚂蚁集团的部分重心在向上海迁移，上海本地的海通证券与国泰君安证券机会也很大。另外，杭州本地的浙商证券与财通证券也不排除有合作机会。
新规定释放出了积极信号，但何时能轮到中小券商，身在其中的从业者似乎心里也没底。
IPO大年
虽然新冠肺炎疫情还在全球蔓延，与此同时国际局势也充满不确定性，但这样的复杂背景并未影响到整个资本市场的表现，这也意味着券商的收入有了保障。
张怡文直言，“今年是IPO大年，每周都有上市的，全年估计大几百家。投行今年年终奖都会很乐观，特别是中金和中信建投。”中信建投刚发布的2020年中报数据显示，其利润达到45.88亿元，同比增长95.91%，远好于去年同期。王骥跃也同样认为，今年是IPO大年，而且8月份以来已经发行80家公司。
普华永道的一份报告证实了这一点。2020上半年IPO相关数据显示，有118只新股在A股上市，融资总额达1393亿元，分别增长了84%和131%。值得关注的是，上交所以73起IPO数量排在全球首位，1117亿元的融资金额在全球排名第二。其中，沪市主板有27起IPO，融资金额为609亿元，科创板有46起IPO，融资金额为508亿元。同期，香港总共有64家新股上市，募集资金总额达到875亿港元，比去年同期上升22%。
资本市场如此活跃，是多方面因素促成的。
王骥跃认为，今年整体上资金充裕，而且是全球范围的资金充裕，更多公司上市融资也正常。另外，资本市场出现科创板这样的增量板块，而去年上半年还没有科创板公司上市。加之科创板和创业板注册制的实施，公司上市审批节奏也加快了。“中国进行注册制改革，本身是要加大直接融资比重，让资金直接支持到实体经济 。”此外，美股挂牌公司到香港二次上市，这块去年也没有。
普华永道中国市场主管合伙人梁伟坚此前也表示，虽然新冠肺炎疫情对全球资本市场产生一定影响，但上半年A股IPO保持活跃，特别是科创板开局良好，总体符合预期，试点注册制取得了阶段性的成功。同时，新证券法的推出以及创业板改革的有序推进，也为中国企业的上市活动提供了助力。
对于资本市场的全年表现，普华永道预计，全年A股多层级资本市场获得IPO企业数量将有望超过300家，融资规模超过3000亿元人民币。同时，香港市场全年预计将有180家企业上市，全年融资总额或将介于2300亿港元至2600亿港元之间。年内，香港交易所将有望再次跻身IPO全球前三甲。
不过，各大公司是否要加入到这场资本洪流里，还要自己定夺。“上市这事，越早越好，谁知道窗口期能持续多久，符合条件了就要去上。”
而可以肯定的一点是，像A+H这样的上市方式，因为涉及到两个市场定价的问题，还是更适合大公司。包括工商银行在内的六大行，以及如今的蚂蚁金服，上市规模都较大。
（应采访对象要求，文中张怡文、江彬、吕思、周强均为化名）
