来源：券商中国
券商半年报披露接近尾声，券商中国记者梳理发现，券商各细分业务正在加剧分化。
目前已有37家A股上市券商发布了2020年半年报，很多券商的业绩表现为“成也自营，败也自营”，综合实力较强的头部券商越来越展示良好的投资交易能力，但也有不少券商受制于资本实力和专业投资能力不足，上半年自营收入欠佳。
具体来看，自营收入同比超过10%的券商有17家，中信建投证券以44.5亿元的自营收入实现近200%的同比增幅；但是，也有12家券商自营收入出现下滑，有券商自营收入下滑幅度超过90%。在波动的证券市场中，各家券商因对市场的不同判断以及自营投资策略，得到不同的收益结果。
华创证券研报认为，对比成熟市场的投行，做好投资交易业务对券商的综合实力有着极高要求，头部券商或有望凭借风控能力、股东协同、资本实力和人才优势来做大这部分业务，以此在业绩上拉开与其他券商的差距。
自营业绩出现分化
自2017年开始，证券投资业务连续三年成为行业收入占比最大的业务，是多家券商最大的收益增长点。在券商营收结构逐渐优化的当下，投资交易业务成为检验券商综合实力的重要指标。
据目前已披露年报的合并利润表，券商中国记者按照“投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动净收益”的公式来计算各家券商自营收入。37家已披露年报的上市券商中，有17家券商的自营收入同比增幅超过10%，其中有9家增幅超过50%；20家券商的自营收入同比为个位数增幅甚至是下滑，其中有12家券商自营收入出现同比下滑。
具体来看，中信证券以117.95亿元的自营收入位居行业第一，实现64%的同比增幅；海通证券、华泰证券上半年自营收入均超50亿元，同比增幅为0.02%和57.22%；广发证券、中信建投、国泰君安的自营收入均超过40亿元，同比增幅分别为22.97%、196.44%以及-9.10%。
整体来看，自营收入同比增幅大的主要为大型券商，比如中信建投、中信、华泰、东方证券等；自营收入下滑严重的为太平洋、方正证券。
上半年自营收入增幅最大的券商为中信建投证券，44.50亿元的自营收入同比增幅接近200%。与去年同期相比，中信建投证券的投资规模与投资收益率均有所提升。投资资产期末金额1578亿元，较去年同期的1081亿元增长46%；收益率3.11%较去年同期的1.52%提升1.59个百分点。
此外，南京证券自营收入为3.49亿元，同比增幅141.37%；红塔证券上半年实现15.10亿元的自营收入，同比增幅138.08%。
根据合并利润表计算，太平洋上半年实现了0.96亿元的自营收入，同比下滑90%，为目前自营收入下滑最严重的券商。该券商在业务描述中表示，公司投资业务上半年实现整体营收3388.3万元，实现营业利润-2692.68万元。其中，权益类投资业务收入为-2.41亿元，亏损2.42亿元；固收投资业务实现营业利润2.15亿元。
16家券商自营占比超30%，策略选择影响业绩
从自营收入占营收的比例来看，有16家券商自营收入占比超过30%，其中红塔证券、山西证券分别取得15.10亿元和9.72亿元的自营收入，占上半年营收的比例分别为61.49%和55.10%；中信建投、中信证券、国海证券、西部证券的自营占比超过40%。
但也有4家券商自营收入占比不足20%，方正证券上半年实现33.93亿元的营收，其中自营收入为1.53亿元，占比不足5%；中银证券上半年实现1.89亿元的自营收入，占营收比例为11.42%；中泰证券上半年实现7.66亿元的自营收入，占营收比例约为16%；太平洋证券上半年自营收入0.96亿元，占营收比例为19.42%。值得一提的是，这4家券商上半年自营收入同比均出现明显下滑。
其中，方正证券上半年实现7.82亿元的投资收益，同比下滑25%，主要系行情影响投资收益减少所致；公允价值变动收益为-4.79亿元，较上年同期亏幅加大，主要系交易性金融资产公允价值变动所致。
从自营业绩可以看出，在波动的证券市场中，各家券商因对市场的不同判断以及自营投资策略，得到不同的收益结果。
中信建投证券为上半年自营收入增幅最大的券商，占营收比例接近45%。中信建投证券在财报中表示，在固收投资方面，2020年上半年，公司债券自营精准把握市场节奏，稳健的配置与积极的方向性交易相结合，债券投资取得较好成绩；在另类投资方面，中信建投完成投资43笔（其中科创板IPO跟投4笔），投资金额人民币6.53亿元。
中信证券上半年自营收入占比同样超过40%，具体策略来看，报告期内，中信证券股票自营业务加强对消费、医药、科技等重点行业的专项投研，聚焦优质成长企业；同时，深化对量化分析和多元策略的探索和实践。在股指衍生品方面，帮助投资组合有效地控制市场风险，降低业绩对市场单一方向变动的依赖。另类投资业务方面，以量化交易为核心，开拓多市场多元化的投资策略，在策略开发上大量运用人工智能/机器学习的最新技术，抓住市场波动带来的机会，丰富收益来源。
中小券商中，红塔证券上半年自营收入同比增幅为138%，占营收比例超过六成。上半年，该券商权益类证券及其衍生品投资方面，保持板块的多元化配置，优选业绩确定性强、财务健康、现金流稳定的高安全边际品种，审慎配置资金，强化仓位管理。
二季度券商新增持股127只
今年二季度，券商自营重仓股情况如何呢？
据东方财富choice，目前为止，今年二季度，券商新增持股127只，其中泽达易盛被中信证券、银河证券、中金财富证券3家券商新增，持股数量分别在8万股左右，这只科创板新股6月23日上市，至6月30日整体涨幅超过300%。不过7月以来，该个股股价震荡回落，持股浮盈有所收窄，上市日至8月28日整体涨幅约为197%。
光峰科技、热景生物、兆丰股份、松井股份、天合光能、甘李药业、燕麦科技、常山药业、鱼跃医疗等个股均为2家券商新增个股。其中，兴业证券和中信证券在二季度新增松井股份，合计持股比例达到4.59%，至二季度末，这个新股的涨幅超过200%；兴业证券和国元证券二季度新增基蛋生物，合计持股比例为5.28%，其中兴业证券持股比为4.06%，二季度内，这只个股的整体涨幅超过28%。
具体到各家券商的重仓股，据东方财富choice数据，今年二季度，中信证券共持有36只重仓股，较一季度增加2只，本期持股流通市值为222.67亿元，较上期增加55.26亿元。其中，持有中信建投证券3.83亿股，本期流动市值增加31.97亿元；持有海康威视1.03亿股，本期流动市值增加4.7亿元。
华泰证券、银河证券分别持有26只、24只重仓股，华泰证券较上期减少了29只持股，持股流通市值减少了2.52亿元；银河证券持有重仓股数量较上期减少2只，持股流通市值增加14.39亿元。
中信建投证券作为上半年自营收入增幅最大的券商，至6月末共持有19只重仓股，持股市值增加了6.65亿元；其中对鱼跃医疗的持股流通市值增加了3.71亿元，对盛和资源的持股流通市值增加了2.76亿元。
华创证券研报认为，短期来看，投资交易业务将受益于主要股指上涨所带来的β收益；长期来看，以客户需求为业务基础，有机结合定价研究能力、产品销售能力和系统建设服务能力，叠加提升风险控制对冲能力适度提高杠杆水平，做大中间业务规模，或是券商赚取无风险收入的可行路径之一。
对比成熟市场的投行，做好投资交易业务对券商的综合实力有着极高要求，头部券商或有望凭借风控能力、股东协同、资本实力和人才优势来做大这部分业务，以此在业绩上拉开与其他券商的差距。
