上海证券报
最近一个月什么产业链最火？“纯碱+玻璃”可以算一个。
7月下旬以来，国内玻璃期货主力合约不断刷新历史纪录，最高时达1968元/吨。在现货市场，从今年4月至今，白玻璃原片的现货价格上涨超过20%，达到1900元/吨，创2010年以来新高。作为玻璃的主要原料之一，华东、华北的纯碱现货价格达到了1700元/吨至2000元/吨，下半年以来涨幅已近50%。
“产业链终端的玻璃加工厂订单排到了明年，产业链下游的玻璃原片生产企业现在是高利润运营。一吨玻璃原片需要20%-25%的纯碱，产业链整体涨价也势在必行。”有资深业内人士透露。
为什么这条产业链会涨价？
玻璃主力合约（2101）（图左）和纯碱主力合约（2101）（图右）。来源：Wind
虽然处在同一条产业链上，但纯碱、玻璃两者期货及现货涨价并不是同步的。
玻璃的现货涨价开始于今年4月下旬，纯碱则是从7月底才开始上涨的。
“两者涨价起因互不相干，但是，现在已经出现了产业链的互相传导。”今年34岁的王凯（金麒麟分析师）轩在河北省沙河市经营一家专门从事玻璃、纯碱贸易的公司已有12年。
他表示，今年4月底以来玻璃涨价的主要原因是供需错配造成的。从供应端来说，根据工业和信息化部2018年1月实行的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，玻璃行业内无法新增产能，只能用存量产线应对复产。以沙河为例，这里的玻璃产能一度占全国的20%，在环保去产能的措施下，全市在产玻璃生产线由最多时的240条减少到20条，累计去化产能1亿多重量箱。
“从需求端来说，随着下游房地产的复苏，在产能减少的情况下，玻璃的需求却出现了大增。5月份，另一个玻璃原片的主要产地湖北，因为疫情影响销售，当时各玻璃生产企业库存很多，但是迅速被市场消化了。玻璃复产周期比较长，而且，因为环保，沙河关闭的玻璃厂也不会重新生产，现在市场上玻璃原片现货很紧俏。” 王凯轩说。
一般产业链涨价都是由原料开始，纯碱作为玻璃的主要原料，却是在玻璃涨价3个多月以后才开始上涨，原因何在？“纯碱年初以来库存处在高位，涨价最开始的原因是生产企业库存下降。”王凯轩回忆道，“但是这个库存下降并不是主要由玻璃生产厂家发起的对原料的购买，而是由期货贸易商大量购买造成的。”
今年四、五月华中地区纯碱现货价格只有1000元/吨左右，而此时期货价格为1400元/吨，存在较大价差。来源：卓创资讯
“我本身也做纯碱期货，今年4月份通过调研发现，纯碱生产企业的库存量很大，大约100多万吨，而纯碱期货和现货的价差每吨达到400多元。从5月份开始，我开始从生产企业和贸易商手中购买纯碱现货，放在河北和湖北的交割库。”王凯轩说，他和几个做期货的朋友一起以每吨1000多元收购了20多万吨纯碱现货放在交割库，而有的期现公司买得更多。期货公司大量收购降低了生产企业的库存。
后来，受安全、环保及其他突发事件影响，西北、西南、华北地区纯碱厂家减量生产，纯碱厂家开工负荷明显下调，供应减量。据他了解，青海大部分纯碱企业开工率目前大概只有40%-50%，主要生产企业有的限产、有的停产。作为需求方，玻璃生产厂家大概会有1个月的纯碱库存。随着本身库存的消化，因担心原料大幅上涨，玻璃厂开始抢交割库的货。“我决定把手里交割库的货全部平仓，现货售价从1200/吨卖到了1700元/吨。” 王凯轩说。
王凯轩最近还去全国主要的玻璃加工企业调研发现，各厂家的订单都是满的。以河北一些玻璃加工企业为例，他们的订单已经排到了明年。“一家玻璃加工企业仅雄安新区的订单就把明年排满了，为了完成订单还要增加产能。”
王凯轩认为，从需求端来看，房地产市场占到玻璃行业总需求的75%。疫情后的集中开工加大了玻璃的需求量，也提振了整个玻璃行业的生产和销售，这也是整个产业链上涨的主要动力。
上涨趋势在年内将延续
卓创资讯认为，纯碱供应方面，受石灰石供应影响，青海地区纯碱厂家持续限产，陕西兴化计划近期开车运行，和邦生物一厂开车时间未定，南方碱业、江苏井神计划9月初停车检修，预计9月份国内纯碱厂家平均开工负荷在80%。目前纯碱库存主要集中在西北、西南地区，中东部地区多数厂家库存处于低位，货源偏紧，在开工负荷难有大幅提升的情况下，纯碱厂家库存或延续下降态势。
“据我了解，纯碱生产企业库存已经下降了很多，订单快速增长，目前很多企业封单不报。玻璃方面，在产的玻璃生产企业都是满产，库存几乎没有。以前是玻璃厂有存货、贸易商有存货，玻璃加工厂有一周内的少量存货。今年的情况是，玻璃厂存货被贸易商拿走了，加工厂因为怕玻璃原片继续涨价，从贸易商手里购买大量的现货。”王凯轩告诉记者。九、十月本来就是玻璃销售旺季，在他看来，年内产业链上、中、下游涨价的可能性比较大。
几家欢喜几家愁？
目前，纯碱上市公司主要有三友化工、远兴能源、山东海化、和邦生物等。
9月1日，远兴能源发布股票交易异常波动公告，称公司主导产品纯碱的销售价格较前期上涨幅度较大，小苏打的销售价格也有所回升，公司其他经营情况和外部经营环境未发生重大变化。
据了解，公司现有纯碱产能180万吨/年，是国内最大的以天然碱法制纯碱和小苏打的企业，纯碱产能全国第四，子公司中源化学是国内最大的天然碱加工企业。安信证券认为，公司具备纯碱权益产能147万吨，纯碱价格每上涨100元/吨，有望给公司增厚利润1.1亿元，向上弹性大。
作为纯碱化工龙头企业，三友化工日前在互动平台上表示，公司纯碱生产经营正常，正常负荷运转。开源证券认为，若以公司纯碱权益285万吨计，若纯碱含税价格上涨100元/吨，则有望增厚公司归母净利润2.46亿元，业绩弹性较大。
从中盐化工了解到，公司现有纯碱产能为240万吨/年。今年上半年，公司纯碱产销基本平衡，库存略有增加。下半年，随着需求恢复，预计价格会有一定的涨幅。公司将及时调整生产销售策略，努力实现利润最大化。
除了纯碱生产企业，浮法玻璃（玻璃原片的一种）龙头企业也有望在此轮价格上涨中增厚利润。旗滨集团此前公布的半年报显示，公司今年上半年实现净利润5.06亿元，同比下降2.36%。但是，公司二季度实现营收24.92亿元，同比增长11.2%；归母净利3.46 亿元，同比增长11.9%。截至目前，公司拥有多种玻璃生产线，其中有26条优质浮法玻璃生产线。
不得不提的是，浮法玻璃价格持续上涨，加重了下游玻璃加工企业的生产成本。
河北一家玻璃加工企业负责采购的人员称，浮法玻璃价格刚开始上涨的时候，他们的产品基本是同步涨。但是，从8月初开始，浮法玻璃价格涨得速度太快，企业已经不能这么涨价了。
主营玻璃深加工业务的秀强股份（维权）日前在互动平台表示，原片玻璃是玻璃深加工产品所需的主要原材料，若原片玻璃价格上涨，这一变动不能及时转移至产品的销售价格，公司利润将受到影响。
编辑：邱江
