业绩明朗，走势低迷的保险股能否开启新一轮上涨？机构预计四季度为更好投资时点
薛瑾 王方圆
“该拉升了吧，再憋几天就前功尽弃了。”一位中国人寿的投资者今天如此感叹。
本周三个交易日，保险股集体震荡下跌，走出一波调整行情。西水股份在连续三个一字跌停后，今天终于开板，让一些股民开始盼望西水股份“正常”之后，保险板块能爆发。
8月，保险板块先升后降。随着中报业绩落地，走势低迷的保险股能否开启新一轮上涨？
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“保险股近日震荡下跌，和中报有一定关系，也是前期透支业绩预期的结果，投资者对未来市场的不确定性有些担忧。我认为四季度特别是11月和12月，将是保险股上涨相对高确定性的时点。”东兴证券非银首席分析师刘嘉玮对记者表示。
中报暗含上涨逻辑
截至上周五，A股五大上市险企半年报全部出炉。上半年，五大险企合计实现净利润1342.77亿元，同比减少24.36%。多家险企高管分析，净利润萎缩的主要原因在于去年的高基数、大额税收调整和准备金高计提等。
有保险业财会方面的专业人士表示，净利润反映的是当期业绩表现，而剔除短期投资波动等影响后的营运利润，比会计利润更能清晰客观地反映保险公司尤其是寿险公司的实际经营情况、长期经营特点和公司基本面。
“投资保险股，首先要懂得剔除短期波动影响，营运利润这个指标可更清晰体现公司经营业绩和趋势。”一位资深保险金融行业研究人士称。
那么，各家险企营运利润这个指标的表现如何？中国太保和中国平安明确披露了这一数据，中国太保上半年归母营运利润为174.28亿元，同比增长28.1%；中国平安上半年归母营运利润为743.10亿元，同比增长1.2%。二者寿险业务营运利润分别同比增长20.7%和6.6%。
衡量保险股潜力的另一大指标——内含价值方面，五大险企均实现增长。截至上半年末，中国人寿内含价值首次超过万亿元大关，达10158.56亿元，较上年末增长7.8%。新华保险内含价值达到2247.57亿元，较上年末增长9.6%。中国太保内含价值4304.20亿元，较上年末增长8.7%。人保寿险内含价值1009.66亿元，较上年末增长13.3%，人保健康内含价值124.64亿元，较上年末增长9.0%。中国平安集团内含价值12570.92亿元，较上年末增长4.71%。
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整体投资收益实现增长
负债端方面，上半年新华保险和中国人寿保费收入都实现双位数涨幅。资产端方面，在全球金融市场波动较大的环境下，多家险企上半年投资收益率略有下降，但投资收益多数实现增长。
上半年，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险总投资收益分别为961.3亿元、782.07亿元、262.1亿元、384.29亿元、210.04亿元，同比增速分别为8.11%、-16.68%、9.45%、17.8%和24.6%。中国平安表示，同比增速下降主要受资本市场剧烈波动，公允价值变动损失加大的影响。
刘嘉玮表示，险企投资主战线虽然在固定收益资产，但弹性来源主要在权益投资。此前，中国人寿、新华保险股价频频异动，主要受益于市场反弹中权益投资收益增长。
他还指出，上述两家险企股价异动和权益市场行情有很大的正相关性，此前市场回调时，两家公司股价也曾出现较大波动。
四季度或为高确定性时点
开源证券分析师高超继续看好低估值保险股。“保险公司中报完成披露，利空因素出尽。在经济复苏延续下，长端利率回升、权益投资回报率改善，保险资产端持续修复具有较强确定性，同时负债端有望延续改善趋势。目前板块估值接近历史中枢，部分保险股估值仍较低，在资产端持续修复和风格切换驱动下，继续看好低估值保险股的投资机会。受益标的为新华保险和中国人寿。”
“我认为四季度，特别是11和12月，将是保险股上涨相对高确定性的时点，届时股价上涨将从资产端拉动转向负债端拉动。”刘嘉玮说。
刘嘉玮分析称，“疫情无反复+外部环境稳定后，国内经济环境向好预期进一步明确，利率上行，居民消费能力提升均将带动险企业绩改善，结合今年的低基数，预计2021年行业整体表现将优于今年。特别是中国平安和中国太保两家公司，深蹲起跳，厚积薄发，业绩和股价均有更大上升空间。同时考虑到机构年末寻找估值洼地，追求业绩稳健的特点，从交易层面也存在配置险企的需求。”
