龙头股股价回撤幅度超过20%！确认抱团瓦解需要哪些信号？
来源： 上海证券报
汪友若
上周，市场震荡调整，A股三大股指悉数下跌。受美股震荡、消费股回撤等因素影响，A股市场整体情绪有所降温，投资者关注的焦点主要集中在创业板低价股的活跃和蓝筹白马的回调上。
对于消费白马的估值问题，市场分歧加大，甚至有券商直言“不为创纪录的消费股再唱赞歌”。随着机构抱团的多只蓝筹股在迭创新高后出现回调，自2017年启动的这一轮消费白马股大行情目前究竟是下跌中继，还是短期的上车机会呢？确认机构抱团瓦解又需要哪些信号呢？
确认抱团瓦解需要哪些信号？
机构抱团的多只蓝筹白马股上周出现筹码松动迹象。近两年来表现较好的成长、消费类个股9月以来领跌，不少龙头股自高点回撤幅度都超过了20%。与此同时，上周市场还一度出现活跃资金博弈低价股的行情。
方正证券策略团队对此表示，9月以来基金抱团的成长和消费类板块有筹码松动迹象，自月初以来基金重仓指数下跌6.3%，其中消费股、成长股分别下跌6.5%、5.8%，而同期沪深300指数跌幅是3.9%。
自2010年消费股、成长股出现机构抱团以来，每次出现低价股行情大多会带来阶段性扰动，但都没有终结消费股、成长股的机构抱团。整体而言，低价股行情均发生在大的抱团周期之中，对当时的抱团风格形成阶段性扰动，体现为机构持仓的阶段性下行和超额收益的降低，但并没起到终结抱团的作用。
方正证券表示，确认机构抱团的彻底瓦解需要三个层面的信号：一是经济预期显著改善，机构投资者有更多的行业可选择，不再抱团；二是抱团品种业绩低于预期，失去业绩比较优势；三是政策或负面因素冲击，从杀估值变成杀逻辑。
目前看，上述信号并未出现，消费股、成长股的业绩仍然一枝独秀。因此，其抱团难言终结。
开源证券策略团队的观点则更加鲜明，认为即使难言抱团瓦解，但公募基金重仓股分化将是大概率事件。开源证券表示，前期市场强势板块的机构抱团和上涨，形成了正循环：板块上涨——吸引更多基金申购——基金买入股票——板块上涨。而现在这个循环正被市场的调整打破，甚至可能逆向化：板块下跌——促使基金赎回——基金卖出股票——板块下跌。
据开源证券测算，截至8月末的股票型基金指数和混合型基金指数的3个月滚动收益率分别为27.41%和21.88%，达到了历史经验上更容易触发赎回的区间。不过，从高频数据看，个人投资者兑现浮盈行为尚未出现。但是，机构重仓股后续出现分化还是大概率事件。
后市仍以震荡格局为主
纵观本周机构策略展望，多数券商对未来一段时间的市场走势持一致观点：震荡格局不变。
国泰君安证券策略团队表示，中期市场将维持震荡格局。市场向上的支撑在于盈利修复的预期，向下力量在于外围因素扰动和流动性因素。国泰君安证券认为，在“平均通胀目标”之后，美股的流动性宽松预期已达阶段性顶点，叠加高估值的现状，美股调整的可能性仍比较大。但伴随预期演化，外部风险终会落地，在市场每一次接近下沿的过程中，应不惧调整，珍惜每一次回调机会。
兴业证券表示，市场正处于外紧内稳的震荡格局。美股高波动扰动期，外资阶段性流出，市场情绪、氛围较前期明显弱化，这是市场向下因素的主要来源。而经济持续复苏，社融数据超预期，实体流动性持续改善，基本面的恢复是市场能够稳定向上的主要支撑。这一上一下、一内一外的相互交织，使市场上涨由快变慢，斜率降低。但将时间拉长来看，市场中枢抬升的趋势未变。
粤开证券策略团队同样认为，指数短期内有寻求止跌回稳的需求，但后市震荡寻求底部支撑可能性更大，未来A股走势主要看外围市场何时企稳回升。
增配性价比更高的周期股
华泰证券策略团队表示，低价股行情给创业板龙头股带来的波动已近尾声，创业板核心矛盾将回归“估值高位”与“盈利修复”的“逻辑拉锯”。华泰证券建议选择盈利弹性与经济周期相关性高的龙头股，“事件驱动”的医药和“事件压制”的半导体虽调整较充分，但预计波动仍会较大。
国泰君安证券分析了近期的外资行为，表示外资的核心思路是在不确定性环境下寻找安全边际。近两个月来，人民币资产升值但外资却在减持中国股票，一方面是在不确定性环境中，外资风险偏好下降；另一方面是其持有的以消费为代表的重仓股估值偏高，隐含的预期收益降低，风险补偿不足。与之对应的是，在股票资产内部，顺周期板块成为外资边际增量配置的重心。以上配置结果都是低风险思路的体现。值得关注的还有，在市场的调整过程中，外资并未系统性降低对中国优质科技公司的投资，新能源、电子、通信等景气板块仍受青睐。
粤开证券策略团队表示，中短期看，周期板块避险效应较好，如经济复苏中优先补库存的周期性行业。基本面上，经济复苏，钢材市场进入旺季，工业品需求出现强预期，市场总体呈供需两旺态势。近期，消费和科技板块震荡，顺周期板块占优，应关注盈利增长驱动、估值修复的周期性板块。
