借壳和IPO都曾经失败，三江电子这次能成吗？
来源： IPO日报
原创 邓皓天
公司想要上市，一般会考虑两种方式：借壳或IPO。
IPO日报发现，有一家公司，壳也试着借了，IPO也努力了，却都没有成功。它就是深圳市泛海三江电子股份有限公司（下称“三江电子”）。
然而，梦想始终在心中，三江电子没有放弃，终于迎来了上市的曙光。
9月23日，三江电子将创业板上会，公开发行不超过2000万股，占发行后总股本的比例不低于25%。
再闯IPO
据了解，三江电子成立于1993年，由深圳南油物业发展股份有限公司 、深圳海港城实业发展有限公司、香港港华电子集团有限公司出资设立。
截至招股说明书签署日，泛海投资直接持有三江电子60%的股权，为其控股股东。
2015年，民生控股公布重大资产收购方案，拟以现金收购三江电子75%股权，作价32025.8万元，同时，此次交易构成借壳上市。
然而，几个月之后，证监会对上述重组案进行了审核，审核结果为未通过。
也就是说，三江电子首次欲以借壳方式上市的梦想破灭了。
既然借壳不行，那就直接IPO。
2017年6月，三江电子向证监会提交了申报材料，拟中小板上市。
令人意想不到的是，三江电子经综合考虑和审慎分析认为，申报时其业绩规模相对于当时已过会企业业绩规模偏小，且2017年年报更新工作量较大，面临上市审核的不确定性，遂调整了上市计划，并于2018年3月撤回了申报申请。
这也意味着，短短两年多时间，三江电子借壳上市和IPO上市均以失败告终。
需要指出的是，沉寂不到两年，2019年12月，三江电子又向证监会提交了申报稿，再次开启了IPO。
经过大半年的等待，9月23日，三江电子终于迎来了首次的面审。
那么，用尽了各种方法登陆A股的三江电子，能否迎来满意的结果？
谁上市？
据了解，三江电子主要从事消防产品、安防产品的研发、生产和销售，以及相关的工程及其他服务，主要产品包括火灾自动报警及消防联动控制系统、疏散及灭火系统、其他消防产品、安防产品等。
2017年-2019年（下称“报告期”），三江电子分别实现营业收入73820.65万元、83051.13万元、93523.25万元，净利润分别为6045.9万元、6343.45万元、9409.93万元。
可以看出，在上述时间段内，三江电子无论是营收还是净利润均呈现持续上升的趋势。
需要指出的是，三江电子实现上述的业绩，政府也贡献了不少的力气。
报告期内，三江电子收到的软件产品增值税退税款分别为1334.01万元、1698.7万元、1766.15万元，政府补助分别为897.91万元、1170.55万元、1440.14万元，两者合计占当期利润总额的33.37%、42.38%、30.34%。
也就是说，三江电子每年至少有3成的利润来自政府。
对此，三江电子表示，如果未来相关政策变动或者公司不能持续符合软件产品增值税退税政策的条件，将对公司经营业绩造成一定影响，同时，政府奖励、补助政策的变化也会对公司盈利水平造成影响。
除了靠政府，IPO日报查询发现，三江电子实现业绩还主要依靠子公司。
截至招股说明书签署日，三江电子共拥有3家控股子公司、4家分公司。
公开资料显示，2018年和2019年，三江科技（三江电子持股100%）的净利润分别为6022.15万元、8599.07万元。
也就是说，正常情况下，三江科技产生的净利润占三江电子合并报表之后净利润的94.93%、91.38%。
那么，此次三江电子欲上市，到底是三江电子上市还是三江科技上市？
母子公司交易
除了上述情况之外，IPO日报还发现，三江电子与其子公司之间可能存在大量的交易。
报告期内，三江电子母公司的营业收入分别为73228.14万元、83271.44万元、93705.93万元，净利润分别为4400.39万元、4002.65万元、6953.77万元。
同时，结合上述三江电子合并报表之后的营收，可以发现，除了2017年之外，2018年和2019年三江电子母公司实现的营业收入均高于合并报表之后的营业收入。
那么，为何2018年和2019年三江电子母公司实现的营业收入会高于合并报表之后的营业收入？
此外，结合2018年和2019年，三江电子母公司和三江科技合计实现的净利润分别为1亿元、1.56亿元。（注：其余子公司合计实现的净利润亏损了几百万元，因此忽略未计）
也就是说，一般情况下，三江电子母公司和三江科技的业绩均是对外交易，其合计产生的净利润远高于合并报表之后的净利润。
对此，一位业内人士向IPO日报表示，从上述的情况来看，三江电子母公司与其子公司之间肯定是存在交易，从而导致三江电子合并报表之时，三江电子母公司与其子公司之间的交易形成了对冲，使其母公司的营收及两者相加的利润高于合并报表之后的数据。
如果事实如上述业内人士所言，那么，三江电子母公司为何要与子公司之间合作交易？其目的是什么？同时，三江电子母公司与子公司之间到底发生了多少交易额？
