近日，前期不断突破整数关口的A股遭遇了连续多日的调整，7月16日，上证指数单日跌幅达到4.5%，今日盘中冲高回落，最终小幅收涨0.13%。那么，对于A股来说，是“牛市曲终”还是“修整再行”?
调整原因比调整幅度更重要
历史上，上证指数单日跌幅超过4%，往往是市场情绪的集中反应或者是“黑天鹅”事件的表征，很多情况下，难以改变市场的趋势。复盘2005年以来的A股历史，单日跌幅超过4%的现象并不鲜见，2005/1/1-2020/7/16期间，共出现76次；其中，在2006-2007、2008-2009、2014-2015三轮牛市中也出现了18次。因此，即使是牛市，较大幅度的调整也较为正常。考虑到本次A股单日大幅下跌的原因，基本可以归结为“前期上涨节奏过快+外围不确定性有所加大+股票解禁担忧+部分板块的负面冲击”的共振。
基本面变好，流动性未变，变的仅是情绪
进一步看，当前A股的核心动力，主要在于流动性宽松逐渐让位于宏观经济的修复。对于短期市场下跌，需要更多考虑的是，下跌前后A股市场环境发生了哪些变化。从经济基本面来说，2季度GDP增速由1季度的-6.8%回升至3.2%；6月工业增加值同比增速继续改善到4.8%，社会消费品总额自上月-2.8%改善至-1.8%；经济数据持续释放积极信号，基本面复苏趋势明朗，但节奏与强度需进一步观察。而对于流动性来说，近期短端利率较为稳定，同时，从央行近期操作来看，本周共展开1300亿元7天期逆回购操作，并投放4000亿元MLF，累计净投放5300亿元，货币政策环境并未变差，目前仍是积极偏稳健的基调。未来，当短期情绪稳定之后，市场有望走出修复行情。
结构上，盈利趋势是永远的制胜因子
中观层面，无论是回顾A股历史还是借鉴美股经验，股价往往是对产业结构变更或是景气度的演绎。当前看，全球经济已进入“低增长+低利率+高债务”的新常态，创新驱动成为各国共同的战略选择，而这涵盖了传统产业的升级与新兴产业的创新。反映在微观层面上，则是盈利趋势的增长和领先。
