在行业环境发生转向之际，互联网企业上市进程不断加速。日前，土巴兔递交创业板上市申请，有望冲击A股“互联网家装第一股”。
土巴兔自称拥有2600万用户，被视作中国线上家装市场最大的经营者。与首次上市时交出的3年巨亏24亿的成绩不同，最新招股书显示，在获客成本增长的同时，土巴兔已连续三年盈利。
情况真的有这么乐观吗？
三年前曾计划登陆港股
“装修就上土巴兔！”汪涵代言的中国最大互联网家装平台土巴兔，在赴港上市失败后，时隔3年二次冲击IPO，转战A股创业板。
土巴兔2008年成立于深圳，作为互联网家装平台，利用信息技为家装服务供应商提供平台，并为业主提供包括新房、二手房、工装等各类型房屋室内家装装饰的解决方案。依靠互联网与大数据技术，在线上把家装公司和业主“撮合”在一起，进而渗透家装服务的各个环节，利用信息技术赋能家装服务供应商，试图与装企共同为业主提供一站式互联网家装解决方案。借着近几年家居行业数字化的风口，互联网家装逐渐成为行业焦点，而土巴兔也充分的坐享了行业红利扶摇直上。
早在2018年，土巴兔就准备赴港上市。当时的招股书数据显示，2015年、2016年、2017年以及 2018年上半年，土巴兔净亏损分别为7.5亿元、5.6亿元、11.11亿元、6.36亿元。其中，2018年上半年土巴兔营业收入为2.7亿元，相比2017年同期的4.56亿元减少40.8%。对此，土巴兔在招股书中称，“营业收入下降主要是因为家装承包业务收入减少，并被线上平台业务收入增加部分所抵销。”
而也因为业绩状况并不理想，最终IPO冲击失败，土巴兔最终撤销上市申请。
不理想的数据
招股书显示，土巴兔业务已进入347座城市，累计进驻平台的家装企业为11.4万家，家居建材供应商9418家，平台累计留存装修意向业主3035.9万人，匹配业主与装企771.8万次。
线上业务平台是土巴兔的核心业务，近3年的营收金额分别达到6.15亿元、6.55亿元和5亿元，对公司营收的贡献占比分别达到99.94%、96.34%和85.72%。其中，智能订单匹配服务占营收总占比的比例逐渐走高，2018年到2020年的占比分别是66.84%、75.29%和76.25%。也就是说，业主和平台服务供应商之间的匹配业务，是土巴兔收益主要来源。
根据土巴兔2018年向港交所递交的招股书显示，土巴兔2015-2017年3年时间就亏了24亿元。截至2015-2018年上半年末，土巴兔的资产负债率分别为278.72%、276.66%、318.84%和356.62%，到2018年上半年，土巴兔现金及现金等价物增加额变成-2.43亿元。
同时，根据此前公布的数据，从2015年开始，土巴兔每年的广告投入分别为8930万、5830万、4600万，2018年上半年的投入为1560万，总计烧了2亿元广告费。值得注意的是，2015年土巴兔获得2亿C轮融资融资，这意味着这笔资金基本被这几年的广告投入烧光了。
最新招股书显示，土巴兔2018年和2019年的营收依次为5.83亿元、6.8亿元，到了2020年，土巴兔的营收又降到了6.15亿元。2018年-2020年的净利润，则分别为3862.97万元、7967.90万元和8659.75万元。在营收没有出现增长的情况下，净利润呈现连续三年增长，显然把蛋糕做大对土巴兔已存在难度，要想取得业绩增长，目前来看只能通过单纯的节省开支来节流。
前景令人担忧
招股数据显示，土巴兔此次在创业板公开发行数量不低于发行后土巴兔总股本的25%，且不超过6000万股，拟募集资金7.04亿元。其中，技术研发及数据平台升级项目拟使用募集资金2.18亿元，运营信息平台建设项目拟使用募集资金4845.15万元，运营服务中心建设及全渠道营销建设项目拟使用募集资金3.57亿元，以及补充流动资金8000万元。
在互联网营销服务模式下，互联网平台公司的主要经营支出之一是购买互联网广告流量的费用。报告期内，公司的流量获客费用分别为1.4亿元、2.1亿元和2.2亿元，占收入比重分别为 24.3%、30.3%和 35%。公司流量获客成本呈上涨趋势。
招股书显示，目前土巴兔拥有1264名员工中，492名员工为销售人员，占比接近40%，其余研发、客服及质检等人员，每一项占比不超过20%，从人员配比可以看出，重营销是土巴兔的一大特点。
虽然，营销能为公司的业绩快速拉升带来帮助，但从长远发展的角度来看服务和口碑才是行久之计。在这方面兔巴土也存在一定的争议，黑猫投诉上，目前有关土巴兔的投诉量达到108条。此外，天眼查显示，目前土巴兔的法律诉讼有186件，其中84件案由为装饰装修合同纠纷。
据Fastdate报告数据显示，我国家装市场规模中家装企业数字化转型比例19.2%，家装线上交易占比仅有9.7%。言外之意，未来的互联网家装市场拥有巨大的拓展空间，因此大量巨头也瞄准了这一领域。
2020年1月，京东上线“京东家”频道；2020年4月贝壳推出“被窝家装”品牌；2021年1月，阿里巴巴接连推出了生活分享社区“躺平”、家装设计师室内装修设计平台“躺平设计家”和家居家装App“躺平家”；2021年3月，苏宁召开“苏宁不止卖家电还卖家装有限公司”成立发布会，宣布为消费者提供家装家电一站式购物服务；此后仅一个月，国美也召开了家装战略暨打扮家APP上线发布会，宣布正式进军家居市场。显然，未来土巴兔面临的竞争将更加激烈。
2018年在土巴兔上市败兴而归的同时，市场同类公司齐家网却在港股上市成功。但齐家网在资本市场的不太理想表现，或也将成为土巴兔上市后的桎梏。2018年7月，以齐家网为业务主体的齐屹科技（01739.HK）挂牌上市。上市首日便惨淡破发，股价随后一路走低，目前已经腰斩。
齐家网的惨淡表现或许预示着，即便土巴兔此次成功上市，但能否获得资本追捧实际才是更大的考验。
