每6人就有1人脱发，植发产业风口将来？这家公司欲乘风IPO……
来源： IPO日报
原创 王莹
为了闯过考试季和毕业季，不少学生“肝论文肝到头秃”。作为习惯“肝稿”的老打工人，记者对此也深有同感。
作息不规律、压力大、饮食不健康，让不少现代年轻人出现了脱发的情况。但还有不少人总觉得，“叫人头秃”、“就挺秃然”等热词是年轻人对生活的娱乐化表达，不是一种全民级现象，至少是“与我无瓜”。
但数据统计的结果却不是这样。
根据国家卫健委发布的脱发人群调查数据，中国已经有超过2.5亿人次脱发人群。也就是说，我国每6人中就有1人脱发。
其中，男性约1.63亿，女性约0.88亿，相当于每4位男性中有1人脱发，每8位女性中有1人脱发。与此同时，脱发还已经年轻化，30岁前脱发的比例高达84%，较上一代人的脱发年龄提前了20年。
新一代青年人或许还没变强，就开始脱发了。
植发作为战秃防脱的方式之一，该产业会像医美产业一样火爆，还是仅仅是看起来很美？
近日，植发行业龙头雍禾医疗集团有限公司（下称“雍禾医疗”）拟赴港上市，也开启了国内植发公司走上股市的新篇章。
市场增速喜人
作为植发机构，雍禾医疗和其竞争对手主要是为客户提供植发医疗服务，即通过精密仪器提取分离自体毛囊，植于脱发部位。这一类手术技术经过多次迭代，目前可以用于头发种植、发际线调整、美人尖种植、鬓角种植、眉毛种植、睫毛种植、胡须种植等业务，对于很多脱发者而言，也是终极防脱方式。
近年来，在颜值经济热潮下，有些男士为了更帅气的发型，女性为了额头更好看的发际线或丰富的发量，也会在脱发早期就尝试植发。
根据咨询机构弗若斯特沙利文的资料，2020年，中国的植发医疗服务市场达134亿元，且预计将以复合年增长率18.9%的速度于2030年增长至756亿元。
结合我国脱发人群日益庞大和年轻化，这是否意味着，中国的植发产业市场巨大，正是一片函待开发的蓝海市场？甚至会像医美赛道一样，迎来巨大的发展？
或许，更多的脱发人群在脱发初期，还是会先尝试防脱发的其他方式，而非植发手术。
有不少人士向记者坦言：“大家轻微脱发更倾向于使用各种防脱发产品，尤其是30岁之前。”
知乎上脱发主题上千万的阅读量和3亿多的相关圆桌浏览量，大量网友在网上分享了防脱的体验。
有人表示喝黑芝麻对脱发有所缓解。
有人引用各种数据，得出生姜抹头皮不仅不生发，还会脱毛。
有人细数十年防脱历程，得出的个体结论是：内服药非那雄胺是其用了那么多产品中，唯一一个能跟生发沾上边的产品。
艾瑞咨询2018年数据显示，彼时中国人防脱方式按比例从高到低依次是防脱洗发水、食疗、生姜抹头皮、生发液、头皮按摩仪、外用药物、生发口服药。
不难看出，从食疗、到按摩、到外涂内服，防脱发人群确实更倾向于非手术的方式来进行治疗。
早年非常知名的章光101和霸王防脱洗发液都是防脱发的洗护产品，在洗护产品不能起到作用的情况下，脱发者会倾向于尝试防脱药物。淘宝上单月销量上万的防脱洗护产品和药剂比比皆是。
德邦研究所近日的研报表示，治疗脱发的外用药品药物成分主要为米诺地尔，内服药物为非那雄胺（为处方药），但两类药物均无法根治脱发问题，需要患者持续购买使用，一旦停药会继续开始脱发。因此，在我国存在大量脱发人群的背景下，植发产业拥有巨大的市场需求。
但是另一方面，弗若斯特沙利文的资料也显示，中国的医疗养固服务市场（即融合医疗器械及药物等多种非手术治疗方式的养发固发服务）于2020年的市场规模达50亿元，预计将以复合年增长率28.7%的速度于2030年增长至625亿元。
相比于18.9%的预期增速，2016年-2020年，中国植发医疗服务的市场规模复合年增长率为23.4%，未来预期似乎出现了增长放缓；同期中国医疗养固服务市场规模复合年增长率为25.4%，而预期增速还将继续增加。数据不难看出，未来医疗养固服务市场很被看重，认为其增速更高。
北京鼎臣医药管理咨询公司创始人史立臣对IPO日报表示，“植发这个市场看着挺好，但这么多年始终没有做到很大，赚钱是赚钱，但想大规模增长不容易，还需要解决很多问题。”
只是看着挺美？
追溯历史，中国植发产业已悄然发展了50年。
20 世纪 70 年代，上海新华医院开始使用大口径换钻方式提取毛囊开展植发手术，标志着中国植发行业的萌芽。
此后，1997年，中国第一家毛发移植中心引入了minimicro技术。2005年植信植发中心成立，成功实施首台FUT手术。2006年雍禾医疗开始研究FUE植发技术，于2007年引入中国并自主研发FUE-APL1.0无痕植发技术。2009年雍禾医疗与海外专家联合研发出LATTICE点阵加密无痕植发技术，在原有FUE技术上植发创口更小。2019年新生植发自主研发出3D植发技术，通过精密仪器提取分离毛囊，相比于传统植发技术发量增加约20%。
从技术上来讲，主要的两大技术中，FUT技术是将后枕部整条头皮切除后逐个提取毛囊，植于脱发区域；FUE技术则是使用专门毛囊提取仪直接将毛囊从枕部头皮提取，再种植于脱发部位。后者目前占据了植发市场的主导地位。
随着植发技术的进步，植发机构逐渐成为了市场的主力，而非最初入局的公立医院。
数据显示，雍禾医疗在内的连锁型植发机构的总市占率仅为23.9%。除了连锁型植发机构，更多的是非连锁型植发机构占据市场，市占率高达45.6%，接近一半，这些机构靠个人口碑营销或医美APP等营销，吸引了不少植发群体体验。
不少美容机构也设立了植发部门，包括伊美尔、熙夺等，这些植发部门的市占率为15.7%。有意思的是，最早入行、安全性有保障且价格较低的公立医院植发科（目前代表机构包括上海长征医院、西南医院）市占率在四大类别中占比最低，2020年仅为14.8%。
对此，有医美领域相关人士指出，公立医院的医美科室包括植发科规定上是禁止营销的，因此营销规模和宣传力度较小，更多是靠口碑传播。另外，知名公立医院的医美科室因为更权威，所以就诊人数相对要多，整体服务会比私立医院简单，服务体验可能相对会差一些。
公立医院营销受限，但连锁型植发机构在营销上却大展拳脚。
“最初，很多公立医院开设植发业务，单客价确实比较赚钱，手术简单、技术门槛不高，就是花费时间久。说白了，这是个体力活。”史立臣补充到，后续部分公立医院放弃这部分市场，因为患者就诊数量不够多，反而改为开设其他医美业务比较赚钱。
值得一提的是，雍禾医疗创始人张玉于2001年6月毕业于安徽省宿州市泗县大庄初级中学，确实并无医学专业背景，后于2005年3月进入植发领域，加入北京楚蓉福运医疗美容诊所，并于2007年11月辞任。其后于2010年创办公司，以“雍禾”的品牌名称开展植发事业。
有多个潜在消费者受访时表示，现实中脱发人群很多，但很多人并没有去做植发手术，一方面，防脱整个市场竞争激烈，治疗脱发的产品和方式很多，包括假发，不是只能植发；另一方面，很多患者对植发手术有顾虑，毕竟是在头上做的手术，价格也不低。
史立臣强调，最重要的是，很多人了解到的手术案例效果不足够好，手术效果很难保障，维持时间短则三四年。
有潜在消费人士向记者表示，男性是比较理性的消费群体，在做植发之前会做大量功课，包括查资料、了解过往案例、问周围朋友。如果发现植发效果不能保障，植得头发不一定会存活，手术相当于白做了。“某王室王子和知名球星也明显是脱发人群，并没有因为植发手术而变得‘满头秀发’。植发手术并不一定有效。”
德邦研报数据里提到，FUE技术毛囊成活率大约在90%以上，相比FUT技术的95%毛囊成活率略低。不难看出，植发确实存在术后毛囊不成活的问题，这也是很多消费人群的顾虑。
“如果有一天技术能攻克这个难题，或者保证植发后十年不脱发，或脱了给免费重新补种，我就愿意植发了。”有受访者如是表示。
业绩增长迅猛
带着上述待解难题，雍禾医疗选择前往港股上市。
在2016年-2020年，计划港股上市的雍禾医疗成长速度是超过行业成长速度的。
申请书显示，随着接受雍禾医疗治疗的患者总人数从2018年的35177人增加到2020年的91069人，雍禾医疗的营收也从2018年的9.34亿元至2019年的12.2亿元，并进一步增长至2020年的16.4亿元，年复合增长率达到32.51%；同期净利润分别为5350万元、3562.4万元和1.63亿元，年复合增长率达到74.73%。
其中，雍禾医疗收入主要来自两大类业务，一是植发医疗服务，这一业务收入的占比达到85%以上，另一业务就是医疗养固服务。
根据弗若斯特沙利文的数据，在中国所有毛发医疗服务提供商中，按各种主要财务及运营指标计，包括2020年的总收入、于2020年末的注册医生人数、于2020年末的运营中医疗机构数量、以及2020年的就诊植发患者人数，雍禾医疗排名第一，远超行业其他对手。
值得一提的是，雍禾医疗于2020年在开曼群岛注册成为获豁免的有限公司，为集团控股公司。截至招股书发布， ZY Investment Capital Ltd．为公司最大股东，直接持有公司30.37%股权， ZY Investment Capital Ltd．由ZY Ventures Ltd．的代名人全资拥有，为创始人张玉设立的家族信托，其亲属张辉名下的家族信托 ZH Investment 持公司 4.51%股权。张玉作为公司创始人，同时也是公司实际控股人。
根据招股说明书，2020 年度公司销售与营销开支占总收入 47.6%。
雍禾本次募资金额预计约为19.72亿港元，主要用途分别为 ：机构升级扩充，指对中国大陆现有植发医疗机构进行扩充和升级，其中包括将部分现有植发机构升级转型为综合毛发医院以及为全国51家植发机构和 60 余家史云逊建发中心进行规模扩充；产品创新，指资金将被用于研发手术器械以及医疗养固服务产品，扩充医疗团队以及升级医疗服务；技术研发，即自主研发高技术手术设备和器械，投资数据分析、人工智能，升级硬件设备以及建立网上医院；整合行业资源，提升品牌力，如收购非连锁性地方植发机构，加速重点区域多点布局，投资学术交流合作以及其他各渠道品牌营销活动。
资本加注
目前，国内连锁型植发机构的代表机构主要有雍禾医疗、科发源植（2019年科发源改名为大麦）、碧莲盛等，2020年雍禾医疗的植发市占率约为11.54%。
雍禾医疗的“雍禾”品牌建立于2010年，在中国50个城市经营51家医疗机构，拥有一支约1200人的行业内规模最大的专业医疗团队，其中包括229名注册医生及930名护士。
科发源植，也就是现在能常在电梯广告中看到的大麦植发，德邦证券研报显示，科发源植是国内第一家民营专业植发医院，是国内民营植发医院中唯一一个医生出身的创始团队。大麦植发2020年实现收入6亿元，市占率为4.5%，位列行业第三名，医疗机构数达30个、注册医生数达70人。
很多处于风口的行业吸引到大量资本抢先入局，但植发产业近几年受到的资本加注并不多。
天眼查显示，2017年雍禾医疗获得CPE源峰的注资，有研报显示，这笔注资多达数亿元，是资本第一次进入植发领域。
2018年初，碧莲盛获得了华盖资本旗下华盖医疗健康基金牵头组成的投资联合体5亿元投资。
而在国外市场，日本已有头部植发机构i-Landtower Clinic。矢野经济研究所的调查显示，日本头部植发机构 i-Landtower Clinic 2009年在本国的市占率达到61.3%， iLandtower Clinic 官网显示其 2013-2017 年在植发市场的份额达到50%以上。美国植发机构Bosley集团是美国最大的植发连锁品牌。
