近两周的资本市场中，军工股表现突出。上周（2020-07-10至2020-07-17）
国内权益大幅下跌，上证50以及中证500跌幅相对较多，军工成为领涨板块。
昨日，申万宏源召开电话交流会，公司军工研究小组分析师韩强（金麒麟分析师）与投资者进行了分享交流。主要从需求、供给、资金配套三个方面系统阐述了军工行业投资逻辑的变化。
韩强分析师认为，短期补短板、中期消耗和战略储备以及长期信息化三个原因可能会导致需求端出现一些明显变化。
据了解，军工股的估值在2016年之前主要依靠资产注入的预期支撑。不过，从2017年底到2018年初，军工的整个需求逻辑发生了改变。改变的根本原因是，在军改结束之后，军工下游客户的边际变化，出现了大量新增和替代的需求。
例如，军队的扁平化以及合成化导致一些老的作战模式、移动信息设备以及武器平台已经无法适应这种先进的作战模式或指挥体制，同时一些技术兵种的加强也带来一些需求新增，这就是新增和替代的需求，也可称之为短期补短板过程。
中期的需求上看，进入十四五之后，地缘摩擦也倒逼国内做出应对，出现越来越多的实战训练以及战略储备，这些会带来消耗性的需求。长期来看，我们军队其实在2017年就定了个明确目标，即2035年达到信息化，这将带来长期的需求。
而在供给方面的变化，则和需求端形成了共振。不同于前几年全封闭的军工产业链，这两年的军民融合发生了很大的变化，一批民参军公司或者是军民融合公司不断的参与到军工的整个配套体系里面，获得了很大的发展。韩强认为，随着整个配套体系越来越开放，竞争也越来越有效率。
就军工企业个体而言，这些年也发生了较大的变化。院所改制、资产注入带来了一批优质的上市公司。各个上市公司通过资产证券化形成了资产优化以及管理改善的良好趋势。
此外，军工新产品已步入兑现周期。中国从1999年整个研发开始投入，经过两个10年的研发周期集中爆发之后，军工的供给也带来了整个产品周期的兑现。
据韩强介绍，军工的新产品具有确定性，即它在立项初期已经确定它未来必须有一个集中采购，一旦型号周期兑现，它就带来了一批集中的供给。
军费长期增长以及结构性调整，带来的资金保障和国内采购比例的提升，也是给军工行业带来投资改善的重要原因。
具体来看，军费结构性调整主要体现在三个方面：一是原来训练费、工资性支出以及科研采购费三大费用基本上各占1/3，形成了军费的费用结构，但2017年之后，科研采购费的比例一直在增加，目前能达到百分之四十几的占比。
二是进口和国内采购比例发生了变化，2000-2008年左右是中国从国外采购的，但从2017年后，中国的进口采购已然很少，大量的经费用于国内的采购。
三是各个行业或各个分支出现了调整，以优先采购顺序的调整为例，如果汇集到一些单一的生产主体上面，将会使得有些主体有比较高的增速或明显的需求释放。
因此，韩强分析师认为，从科研采购费调整、终端的进口替代调整、更微观的个体方面调整，整个军费最终作用到上市公司上或将表现出较大弹性。
“现在整个军工产业刚刚启动，营收、利润都处于一个快速增长的阶段。” 韩强分析师觉得，未来5年的发展，军工行业整体再有个2-3倍的市值空间不成问题。其中，主机厂、原材料和电子信息配套是其最看好的三条主线。
而三条主线中，该分析师似乎又尤其青睐主机厂。他认为，如果选一个公司成为中国的洛克希德·马丁（世界最大的国防承包商）的话，聚焦到细分领域，主机厂机会更大。
“也许无法做到类似洛克希德·马丁这么大的混业经营规模，但是会在专业领域做出和洛克希德·马丁相当的利润率。”韩强表示。
实际上，据韩强介绍，从2018年开始，整个军工行业就进入了一个业绩兑现期，且出现了业绩爬坡的趋势。通过梳理的大概有30个核心军工标的，韩强发现，在2017、2018年的平均增速大概是12%，2019年增至约百分之十六。预计今年的平均增速可能接近20%。（新浪财经 陈矿然 刘欣婕）
