众生药业合理价值至20.63元/股，获得“买入”评级

持续优化经营策略，核心业务板块及产品稳健增长，公司2021年度营收24.29亿元（YoY28.13%），归母净利润2.78亿元（YoY165.08%），扣非后归母净利润3.00亿元（YoY147.66%）；其中中成药营收15.61亿元（YoY34.45%）；化药营收7.37亿元（YoY17.36%），22年一季度，公司收入6.76亿元（YoY+9.73%），归母净利润7459万元（YoY+31.41%），扣非后归母净利润1.26亿元（YoY+12.49%）。全速推进新冠特效药RAY1216，临床开发优势显著。RAY1216片是公司自主研发的具有全球自主知识产权的广谱抗新冠口服药物，目前已经进入关键开发阶段，公司在呼吸系统病毒性、感染性疾病领域具有深刻的理解和丰富的药物开发经验，较同类企业具有进度上和临床开发上的优势。积极推进多层次研发工作，产品管线创新性不断提高。截至目前，公司共有6个创新药项目处于临床试验阶段，涉及肝病、呼吸系统疾病、肿瘤等疾病领域，其中流感新药ZSP1273正在国内开展I期临床，并于3月获得FDA的临床试验批准通知书；NASH领城新药ZSP1601已完成Ib/lla期临床研究，达到主要研究终点，正在开展IIb期临床试验；肺纤维化新药ZSP1603的Ib/lla期临床以及肿瘤新药ZSP1241和ZSP1602的1期临床试验也均在快速推进中。另外，公司积极开展中成药上市后再评价和二次开发，目前正在推进复方血栓通胶囊和脑栓通胶囊的循证医学研究，获得高质量的临床研究结果。盈利预测与投资建议。我们预计22-24年业绩分别为0.46、0.51、0.56元/股；考虑公司产品管线持续推进，经营质量不断提高，同时新冠新药即将进入临床，多个临床试验进展顺利；参考可比公司估值，给予22年45xPE，调整合理价值至20.63元/股的判断，维持“买入”评级。