来源：IPO日报
浙商的大名如雷贯耳，他们以低调敢闯、和气共赢闻名，和福建商人类似，也常以家族抱团形式出现在企业之中。
近日，一家三位浙商实控的企业迎来了上市关键时刻，这家企业就是天宝动物营养科技股份有限公司（简称“天宝营养”）。
这家公司怎么样，它背后的三位浙商又有什么故事？IPO日报带大家一览。
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珠宝商跨界而来
据悉，天宝营养是一家磷化工企业，成立于2010年，一直专注于磷酸钙盐饲料添加剂产品的研究、生产及销售，现阶段主要产品涵盖饲料添加剂磷酸氢钙（DCP）、磷酸二氢钙（MCP）、磷酸氢钙Ⅲ型（MDCP，业内也称磷酸一二钙），主要副产品包括硫精砂制硫酸过程中产出的铁精粉，以及生产 DCP 过程中产出的肥料级磷酸氢钙。此外，公司还有少量氟硅酸、改性磷石膏等其他副产品销售。公司是海大集团、大北农、牧原股份、温氏股份、新希望等知名农牧企业的重要供应商之一。
天宝营养背后有三位实控人，本次发行前，股东周荣超、周吕差和周荣敏通过直接或间接方式合计控制公司73.11%的股份。
资料显示，三位实控人均是浙江临海人，以珠宝行业起家，周荣超、周吕差、周荣敏分别在1989年、1986年、1991年进入珠宝行业经营至今。截至招股书披露日，周荣超控制下仍有18家珠宝首饰公司，周荣敏控制下的珠宝首饰相关公司更是高达25家，周吕差控制下也有1家企业经营珠宝首饰相关业务。
同样姓周，三人之间确实也有着亲属关系。周荣超为周荣敏之胞兄，周吕差为周荣超、周荣敏之姑父。
不难看出，从珠宝行业跨界磷化工产业的三位实控人来自同一家族。不仅如此，股东周荣兵为周荣超、周荣敏之同胞兄弟，为周吕差之侄，直接持有公司 3.13%的股份；彭启明为周荣超堂妹周伟红之配偶，直接持有天宝营养3.41%的股份；周伟红为周林兵、周宛奋之胞姐，周林兵、周宛奋分别直接持有公司0.29%、 0.2%的股份；李菊青、李志华的胞姐为周荣敏的配偶李菊芳，二人分别持有公司2.35%、1.57%的股份。
综合来看，除实控人外的上述亲友合计持有公司10.95%左右的股份，整个周氏家族持股超过84%。
如今天宝营养谋求在深市主板上市，本次公开发行股票数量不超过4000万股，占发行后总股本的比例不低于25%。扣除发行费用后，募资的70327.79万元投资于饲料级磷酸盐转型升级配套制酸及余热综合利用项目、天宝动物营养科技股份有限公司研发中心项目、补充流动资金。
以募资70327.79万元来简单计算，天宝营养的估值超过28亿元，周氏家族的持股价值相当于23.6亿元。
天眼查显示，天宝营养经历了A、B两轮融资，2018年的A轮是明文炜业参投，2020年的B轮是曲靖信产股权投资基金和深创投参投。
从目前的持股情况来看，明文炜业管理的股权投资基金楚雄鸿利持股比例为5.22%，深创投及其关联方合计持有公司5%的股份。
回顾这段历程，招股书披露，2010年，天宝营养前身的有限公司设立之时，周荣超、周荣敏、周吕差、马俊和余忠等五人分别以货币出资350万元、320万 元、290万元、20万元和 20万元。
此后公司经历多次增资，到了2018 年 8 月，股东楚雄鸿利以5400万元获得公司5.66%的股份（其中，600万元计入注册资本，其余4800万元计入资本公积。）。IPO日报简单估计，彼时公司估值相当于9.54亿元。
2020年1月，深创投及关联方以5520万元（其中2000万元计入注册资本，3520 万元计入资本公积）拿下了4.92%的股权，公司估值相当于11.22亿元。
这意味着，短短一年半，公司估值增长17.6%。不过，这一数值相比于近一年半估值增长110%，可谓“小巫见大巫”。
是什么让从珠宝界跨界而来的周家三人，旗下公司价值实现如此快速的增长？
让我们来看看公司业绩。
大起大落的净利
业绩方面，2019年-2021年（下称“报告期”），公司实现营业收入7.47亿元、9.21亿元、12.5亿元，2020年、2021年营收增幅分别为23.31%、35.64%；同期净利润为5752.42万元、2887.49万元、1.24亿元，2020年、2021年净利增幅分别为-47.89%、312.10%。
可以看出，公司报告期内营业收入持续增长，但净利润大起大落非常明显，2020年几乎腰斩，2021年又猛涨3倍。
资料显示，报告期内，天宝营养磷酸氢钙（ DCP）产品带来的收入占比分别为88.52%、83.36%、65.16%，占比在下降，但仍为公司主力产品。磷酸二氢钙（MCP）在2020年开始带来收入，收入及占比增长明显，2021年更是新增了磷酸氢钙Ⅲ型的收入。
根据国内饲料行业生产习惯，磷酸氢钙主要用于生产猪、肉禽、蛋禽及反刍动物饲料，因此，这几类饲料产量发生变动将直接影响磷酸氢钙供需情况。
而2014 年至 2020 年，国内 DCP 产能呈现震荡下行趋势，整体上 DCP 行业已经处于落后产能不断淘汰的阶段。DCP 行业内部分技术实力较弱、环境保护措施缺失严重、存在较高环保风险的企业难以满足不断提升的环境治理要求，在持续的环保治理中被迫陆续停产。
而MCP 属于 DCP的“升级产品”，市场前景广阔，但受成本因素影响，MCP 短期内仍无法大规模取代 DCP。
新思界产业分析师在2019年的公开报道中曾表示，饲料级磷酸氢钙对水体环境的污染相较饲料级磷酸二氢钙高，受到饲料级磷酸二氢钙的替代威胁，因此磷酸氢钙未来的市场发展前景并不看好。但是磷酸二氢钙的发展也收到生产工艺复杂、能耗较大等因素的影响，未来发展前景也不明朗。目前，中国磷酸二氢钙行业内生产企业仍较少，并且有部分中小型企业逐渐退出市场。在这种情况下，磷酸氢钙及磷酸二氢钙在饲料领域的应用博弈形势仍不明朗，磷酸二氢钙对磷酸氢钙的替代仍在推进，但是进度缓慢，磷酸二氢钙行业自身发展也是阻碍重重。
那么，在这一系列背景下，天宝营养主力产品磷酸氢钙的未来前景如何？受“猪周期”等下游周期性影响明显，净利润坐“过山车”的天宝营养又是否能配得上估值猛增的身价？
