来源：IPO日报
近期，中电科思仪科技股份有限公司（下称“思仪科技”）递交了招股说明书，拟于科创板上市。
中国电科不仅为思仪科技的控股股东和实控人，中国电科所属单位还是公司的第一大客户和第一大供应商。思仪科技与国际行业巨头还存在不小距离，2021年的营业收入不及是德科技的5%，仅为施瓦茨的8.6%。另外，公司还因投标违规，被罚3年禁入军品采购活动。
01
背靠中国电科
招股说明书显示，思仪科技拥有较强的综合实力，是一家专业从事电子测量仪器研发、制造和销售的高科技企业，具备专业的研发队伍和几十年积累的技术底蕴，是国内收入规模最大的电子测量仪器研发制造企业。公司电子测量仪器产品门类全、频谱覆盖范围宽，主要产品包括整机、测试系统、整部件等。公司收入主要来源于上述产品的销售。
受业务规模快速增长、报告期初资产划转等因素影响，报告期内思仪科技的经营业绩存在较大波动。
2019年-2021年及2022年1-6月（下称“报告期”），公司营业收入分别为79200.29万元、125081.37万元、151310.39万元和75890.49万元，扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润分别为-9207.41万元、6754.02万元、15226.88万元和11110.72万元。报告期各期，公司主营业务毛利率分别为22.13%、34.82%、37.38%和41.06%。
在电子测量仪器领域，由于国内企业起步较晚，产品布局及技术积累上与国外优势企业仍存在较大差距。
根据中国电子仪器行业协会《电子测量仪器行业发展现状分析》和Frost&Sullivan《全球和中国电子测量仪器行业独立市场研究报告》（原统计单位为美元，以2021年末汇率换算为人民币），2021年全球电子测量仪器市场规模为893.5亿元，2021年中国电子测量仪器市场规模为321.0亿元。
招股书指出，是德科技和罗德与施瓦茨分别以315.76亿元和175.33亿元的营业收入位列全球电子测量仪器市场前两位，并占据了主要市场份额。国内企业中，思仪科技以15.13亿元的收入位列国内企业市场份额第一位。由于国外的知名品牌已经形成了品牌、技术及用户壁垒，思仪科技仍要面临较大的市场竞争风险。
思仪科技能取得今天的成果，和公司强大的背景支持是分不开的。
截至招股说明书签署日，中国电子科技集团有限公司（下称“中国电科”）直接持有公司41741.66万股股份，占公司总股本的50.54%，为公司控股股东和实际控制人。
此外，电科投资、四十一所和国元基金系中国电科控制或管理的关联方。
中国电科是什么来头？
它是以原信息产业部的科研院所为基础，于2002年2月25日成立的国有独资企业，并于2017年12月29日改制为国有独资公司。
中国电科主要从事国家重要军民用大型电子信息系统的工程建设，重大装备、通信与电子设备、软件和关键元器件的研制生产。
资料显示，截至2022年6月30日，中国电科纳入合并范围内的主要成员单位包括44家科研事业单位和41家有限责任公司。其中，44家科研事业单位是国家在不同时期根据战略需要分别设立，原所属单位不同，于中国电科成立时划转至中国电科管理，在体制机制上同时兼具事业单位和企业的特点，并按照企业化管理要求开展经营；41家有限责任公司则是中国电科基于经营需要设立或收购。
02
“不思进取”？
思仪科技和中国电科之间强而有力的背景关系在助力公司发展的同时，也衍生出了一些问题。
例如，公司的客户集中度较高。报告期各期，公司对前五名客户的销售收入合计占当期营业收入的比例分别为66.28%、64.35%、48.31%和47.37%。
采购方面，思仪科技在报告期各期对前五名供应商的采购金额合计占当期公司采购总额的比例分别为58.24%、37.96%、30.06%、32.24%。
数据显示，中国电科所属单位在报告期各期均为思仪科技第一大客户，销售收入占比分别为53.09%、44.21%、29.39%、31.66%。同样的，中国电科所属单位在报告期各期均为思仪科技第一大供应商，采购金额占比分别为44.82%、23.98%、19.57%、19.89%。
中国电科所属单位在报告期内每期均为公司第一大客户和第一大供应商，再加上其他一些关联交易，导致公司报告期内的关联交易金额较大。
报告期各期，在经常性关联交易中，思仪科技向关联方购买商品/接受劳务金额分别为41174.39万元、25518.69万元、21387.34万元和10165.99万元，占当期营业成本比例分别为65.61%、30.33%、22.46%和22.68%；思仪科技向关联方出售商品/提供劳务金额分别为42711.99万元、62152.75万元、48831.57万元和25427.76万元，占当期营业收入比例分别为53.93%、49.69%、32.27%和33.51%。
思仪科技表示，公司与日常业务相关的关联交易金额及占比较高，主要由于我国电子信息系统产业布局所致，以与中国电科及下属企业、A公司及下属企业的交易为主，符合行业及业务实际情况。
除了经常性关联交易之外，思仪科技还存在多项偶发性关联交易。例如，思仪科技通过四十一所代销，为四十一所代收代付关联方专项科研经费，代付转入公司人员的费用。四十一所为公司代缴社会保险及公积金费用，中国电科向公司拨付科研项目经费等等。
另外，公司的研发费用率值得注意。
根据招股书，思仪科技报告期内的研发费用率一直低于行业平均水平。报告期内，公司的研发投入有时甚至不及行业均值的一半。
报告期内，招股书所列同行可比公司的研发费用率分别为12.06%、15.87%、15.19%、20.83%，思仪科技分别为9.19%、6.74%、8.42%、7.99%。
思仪科技在招股书中解释称，公司研发费用率低于行业平均水平，主要系可比公司的收入规模均远小于公司，公司报告期内的研发费用金额均高于可比公司。
公司表达的客观原因现实中确实存在。但换一个角度思考，同样是以比例对比，既然公司的收入大幅领先于同行公司，思仪科技是否应该将研发投入适当地再作提升呢？更何况从市场竞争情况来看，公司所占市场规模与国际全球电子测量仪器巨头依旧存在较大差距。根据前文数据，思仪科技在2021年营业收入不及是德科技的5%，仅为罗德与施瓦茨的8.6%。
还是说，因为有中国电科及下属企业这样的关联方作为第一大客户和第一大供应商，思仪科技多少有些“不思进取”了呢？
03
投标违规
IPO日报发现，政府补助在2020年曾占思仪科技的利润四成以上。报告期各期，公司计入当期损益的政府补助分别为1900.00万元、6039.67万元、4577.86万元和2316.05万元，占利润总额的比重分别为-20.05%、46.54%、22.56%和16.09%，占比较高。
报告期各期，公司经营活动现金流量净额分别为-11315.95万元、-54.78万元、48200.00万元和2305.45万元，相对于各期实现净利润处于较低水平。公司表示，这主要由于与业务相关的存货规模、应收账款规模相对较高。公司存在经营活动现金流量净额较低甚至为负的风险。
报告期各期末，公司存货账面价值分别为67822.33万元、103132.67万元、127225.72万元和140757.24万元，占当期总资产的比例分别为45.91%、39.12%、37.41%和38.95%，存货余额规模及占比较高。
报告期内，公司还因投标违规被有关部门作出3年内禁止参加采购活动的处罚，还存在若干违法违规情形。
2021年4月，战略支援部队参谋部战勤计划局在对供应商诚信监管过程中发现，思仪科技前身中电仪器有限在参加项目招标活动中，存在因个人违规操作导致的投标违规行为。
根据违规处罚决定书，思仪科技前身中电仪器有限等三家公司在参加多通道可定制信号发射设备及软件无线电平台项目采购活动中存在报价呈规律性差异的问题，供应商相互串通投标行为认定成立。
2022年3月，战略支援部队参谋部战勤计划局对思仪科技作出3年内禁止参加军队采购活动、对思仪科技法定代表人控股或管理的其他企业3年内禁止参加军队采购活动、对项目代理人作出3年内禁止代理其他供应商参加军队采购活动的处罚，自2022年3月14日起在全军物资工程服务采购范围内生效。
2020年5月29日，国家税务总局青岛市税务局第一稽查局下发《税务处理决定书》（青税稽一处[2020]195号），查证思仪科技2018年度取得不符合规定发票18份，在销售费用中税前列支109621.2元，应调增应纳税所得额109621.20元，责令思仪科技补缴2018年度企业所得税16443.18元，并按日加收万分之五的滞纳金。另外，国家税务总局青岛市税务局第一稽查局就相关违规情况对思仪科技处以罚款8221.59元。
除此以外，报告期各期末，公司员工人数分别为1534人、1584人、1588人、1568人，劳务派遣人数分别为193人、182人、118人、117人。2019年和2020年，思仪科技劳务派遣人数占员工人数比例分别为12.58%、11.49%，存在劳务派遣用工比例超过其用工总量10%的情形，不符合《劳动法》《劳务派遣暂行规定》等法律法规的规定。
