6月以来，中国多地爆发洪水灾害，洪水对夏粮、猪价、菜价影响几何？本报告结合历史经验和当前形势对这一问题进行研究。\ 海通证券首席宏观分析师 姜超
夏粮维持增产，影响相对较小。得益於良种良法配套，再加上科学抗灾能力增强，以及6月15日之前全国夏粮收获已到九成，在一定程度上避开了汛期，因此夏粮维持增产，受洪灾影响不大。
结合历史经验来看，前几次洪灾时稻谷产量的减少与种植面积减少关系更大，以及考虑到晚稻种植可以进行补苗等措施降低洪灾影响，因此，洪灾对后续晚稻产量的冲击也是有限的。
菜价短期冲高，关注后续演变。菜价短期冲高的主要原因包括：第一，5月至6月多地洪灾加上持续高温气候使得部分地区蔬菜供给转淡，此外洪灾也导致蔬菜运输成本提升；第二，6月北京疫情导致局部地区菜价明显上涨；第三，中国夏季时期存在“北菜南运”的现象，而今年北方夏菜主产区河北、山东多地发生冰雹等强对流天气，影响了蔬菜的正常生长。结合往年经验看，菜价回升不会持续太久，随着汛情结束，加上蔬菜生产周期的到来，蔬菜供应趋稳，未来菜价涨幅有限。
猪价短期回升，长期难获支撑。猪饲料玉米价格从2020年3月底开始不断小幅提升，加上天气炎热、养猪不宜以及疫情影响，中欧暂停了多国的猪肉进口，同时洪水淹没猪场使得中国的猪肉供应量降低，各地区逐步复工复学带动猪肉消费需求提升，多因素叠加使得猪肉价格并未季节性回落。考虑到降水的增多或增加非瘟疫情防控的难度，不排除部分地区短期疫情会趋於严重，短期来看，猪价仍存在上行压力，不排除继续上行创出年内新高的可能性。但中长期来看，能繁母猪存栏自去年10月持续恢复，生猪存栏也有所回升，同比降幅显着收窄，今年三季度猪肉供应将趋於改善。
7月CPI继续回升，后续趋於回落。一方面，洪灾导致短期菜价猪价回升，从历史来看洪涝年份食品CPI环比相较於非洪涝年份平均增加0.36个百分点，笔者预计今年7月CPI将继续攀升至2.8%。但另一方面，由於下半年翘尾因素将明显减弱，尤其是在8-10月将快速回落，从7月的2.93%快速降至10月的0.40%，因此笔者预计8-12月CPI同比将持续回落。洪灾短期扰动CPI同比走势，但不改全年前高后低的总体趋势。
债市：CPI影响减弱，利率逐季上行。2012年之前，中国债市基本是“GDP+CPI”的“双轮驱动”模式，但2012年以后GDP和CPI对国债利率的解释度明显变弱，金融周期对债市的影响明显增强。笔者认为，短期因洪灾带来的通胀上行对债市影响有限，债市主要风险还是基本面持续恢复、货币政策重心转向宽信用防风险。此外，理财净值化趋势也加剧了股债之间的资金轮动，近期股市大涨制约利率债表现。
总体而言，债牛已过，长端利率中枢或逐季上行，建议缩短久期，以票息策略为主，十年国债利率突破3.1%或有交易性机会，但下行空间受限。
