来源：长江商报
又有一家饲料企业冲击A股IPO！
7月27日，安佑生物科技集团股份有限公司（以下简称“安佑生物”）更新了IPO材料，收到了审核问询函。
本次IPO，安佑生物计划募资11.04亿元，除了2亿元用于补充流动资金外，其余全部用于饲料扩产。此举引发两方面质疑，即在产能率不到70%的情况下，大幅扩产是否盲目？2020年至今年5月，公司累计派发红利11.13亿元，如今再融资，是否属于故意圈钱行为？
安佑生物的经营业绩并不稳定，近三年，其营业收入持续增长，归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）却持续下降。
而纷繁复杂的股权代持关系清理完毕后，知名投资机构鼎晖投资在IPO之前清仓退出，且让利高达2000万元，原因至今仍然是个谜。
业绩不稳定仍二次闯IPO
安佑生物经营业绩不稳定，让市场担忧的是，其是否具备持续盈利能力。
1992年，创始人洪平创立了“安佑”饲料品牌。1999 年，洪平合资先后设立多家安佑品牌的饲料公司，以拓展市场。2009年5月，本次IPO主体安佑生物的前身安佑有限在江苏太仓设立。2012年开始，洪平就开始筹划推动安佑生物上市事宜。2012年至 2014年，为了完成整体上市的目标，安佑生物对洪平持股的从事饲料业务的33家合资公司进行股权收购整合，搭建上市主体。
2016年3月，安佑生物首次递交上市申请，拟登陆上海证券交易所，发行9000万股票，计划募资12.15亿元，进行近百万吨饲料扩产项目建设，保荐机构为西南证券。
2018年，证监会在反馈意见中发出61问，涉及消化产能措施、生猪养殖、网贷、安全生产等诸多问题。此次IPO，安佑生物以失败告终。
今年6月，安佑生物再次冲击IPO，仍然打算挂牌上海证券交易所，这一次，拟发行股票数量不超过7000万股，保荐机构为国泰君安。
从最新披露的招股书看，上次IPO失败后，安佑生物对内部进行了部分调整，剥离网贷业务、养殖业务，成为一家专注于动物精准营养的企业，产品主要涵盖猪、禽、水产和反刍饲料，其中猪饲料为主要产品。除饲料产品外，公司向上游延伸并开发出功能性饲料原料和添加剂等相关产品。依托丰富的饲料产品矩阵，公司向下游客户提供精准营养方案、饲养技术管理、疫病防控技术和智能养殖设备等下沉式的综合服务。
安佑生物称，其已经是国内领先的动物营养综合解决方案提供商。
从行业地位看，根据饲料工业协会出具的公司产量行业排名，2022年，安佑生物在中国内地饲料产量排在行业第17位，猪饲料产量排在行业第11位。2020年至2022年，公司饲料总产量占全国饲料总产量的比例分别为0.77%、0.97%和0.93%，其中，主要产品猪饲料占全国猪饲料总产量的比例分别为1.79%、1.95%和1.74%。
备受关注的是，安佑生物的经营业绩不稳定。2020年至2022年（以下简称“报告期”），公司的营业收入分别为72.53亿元、108.43亿元、114.95亿元，逐年增长，2021年、2022年同比增幅为49.49%、6.02%。而同期净利润分别为5.32亿元、3.87亿元、2.74亿元，逐年下降，2021年、2022年同比降幅为27.13%、29.36%。
2020年11月，安佑生物剥离养殖业务，剔除这一事项的影响后，报告期的净利润分别为2.54亿元、3.87亿元、2.74亿元，波动幅度仍然较大。
值得一提的是，早在2016年，安佑生物的净利润就达到2.85亿元，2022年净利润不及6年前。
今年上半年经营业绩如何，安佑生物并未披露。根据部分养殖公司披露的信息，因为生猪出栏价格处于低位，大部分处于亏损状态。
IPO前清理150余人代持
隐秘的股份代持行为，既隐藏了潜在纠纷，也会暗藏利益输送行为，是IPO重点审核的内容。安佑生物曾经存在错综复杂的代持行为。
据披露，2020年6月至2021年12月，安佑生物进行了较为彻底的股权代持行为清理。其股权代持始于2013年，2015年、2016年较为密集，近年来，依然有股权代持行为，即便是今年1月，仍然发生了股权代持行为。
今年1月，张晓刚入股安佑生物，其朋友陶玉岭自张晓刚处得知此次投资机会，遂与张晓刚协商，由其实际出资认购其中40万股股份，并由张晓刚显名代为持有。入股价格为7.08元/股。今年5月，在递交上市申请书前一个月，这一代持行为才被解除。
安佑生物曾经发生的股权代持行为十分复杂，部分还存在多层代持行为。
根据招股书披露，不含在安佑生物集中清理代持关系前已自行退股的被代持人，公司间接股东历史上存在的股权代持共涉及主体多达154人。
知名投资机构鼎晖投资的退出有些异常。
2015年5月20日，安佑生物增资扩股，天津鼎晖嘉尚股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“鼎晖投资”）出资2亿元参与认购，获得其2500万股股份，入股价格为8元/股。
毫无疑问，鼎晖投资是奔着安佑生物IPO而去的，其入股时与安佑生物及其股东方面签署了特殊协议，包括股权回购等。
2021年7月，安佑生物第一次IPO被否，本次IPO之前，鼎晖投资退出。其将1838.6262万股股份转让给天津安信、中农基金、工盈投资、温润投资四家投资机构，转让价格为6.524元/股，交易总价款约为1.20亿元。就在当天，鼎晖投资还与安佑生物的员工持股平台景宁兴远协议，将剩下的661.3738万股股份作价2314.81万元转让给景宁兴远，转让价格为3.50元/股。
让人诧异的是，作为外部专业的投资机构，同一天转让股权，鼎晖投资的转让价格为何会相差超过3元/股？这一差距，涉及的交易金额约为2000万元。
安佑生物在招股书中的表述为，2021年7月，公司向鼎晖投资分红1324.16万元，加上上述转让的价款，合计约为1.67亿元。至于上述2000万元的差额，招股书称，是鼎晖投资放弃的股份卖出价款。
市场好奇的是，鼎晖投资为何要放弃这高达2000万元的款项？这其间是否有不为人知的因素？
2015年，鼎晖投资2亿元入股，收回1.67亿元，再加上2020年度获得的分红约2000万元，即便2018年、2019年向鼎晖投资连续分红2000万元，考虑到资金成本税费成本，鼎晖投资也没有获利。
2021年8月，距离鼎晖投资转让股权仅一个月，其他股东转让价格分别为5.78元/股、5.98元/股。
产能率低于70%仍扩产百万吨
安佑生物本次IPO募资、扩产计划也让人不解。
根据招股书，2020年至2023年5月，安佑生物向股东分红5次，分红金额分别约为3.10亿元、2.70亿元、2亿元、1.53亿元、1.80亿元，合计为11.13亿元。
2020年至2022年，安佑生物实现的净利润之和为11.93亿元，这三年分红9.33亿元，分红占净利润的78.21%。
安佑生物是否有足够的现金流，让其如此慷慨派发股利？
截至2022年底，安佑生物账面货币资金6.52亿元。对应的短期借款为9.24亿元、一年内到期的非流动负债0.63亿元、长期借款3.78亿元，合计约为13.65亿元。
据披露，在未来12个月内，公司需偿还的有息负债包括短期借款8.60亿元、利息1087.15万元，长期借款4302.21万元、利息金额1678.49万元，租赁负债473.49万元、利息金额197.63万元，长期应付款1481.20万元，利息金额103.09万元，合计约为9.51亿元。
数据显示，公司目前的货币资金不能覆盖未来12个月需要偿还的有息负债。
资金如此紧张，为何还要如此大方分红？安佑生物也是被逼的！
鼎晖投资退出后，中农基金、天津安信、工盈投资、温润投资四家投资机构接盘时，与安佑生物实际控制人洪平、控股股东安佑中国等签署了协议，其中，就包括强制分红条款，即首次公开发行上市之前，公司每年应进行至少一次现金分红，且现金分红金额不低于当年未分配利润的30%。如次年存在重大资本开支，现金分红金额也不得低于当年未分配利润的20%。
当然，随着安佑生物递交了上市申请，协议已经暂时解除。
在分析人士看来，安佑生物敢于如此大胆分红，图的就是IPO募资。本次IPO，公司计划募资11.04亿元，其中，2亿元用于补充流动资金，9.04亿元用于扩产项目建设。
由此可见，如果没有上述大手笔现金分红，公司自有资金就可完成扩产项目建设。
本次募投项目，安佑生物计划扩充103万吨饲料产能。报告期，公司饲料总产量分别为195.40万吨、284.79万吨、281.36万吨，产能利用率分别为55.14%、70.95%、63.97%。
养殖业存在明显周期性，产销率还有较大提升空间，安佑生物借助本次IPO提升百万吨产能，能否顺利消化存疑。
