出品：新浪财经上市公司研究院
作者：新消费主张/shu
日日煮的上市之路，可谓一波三折。
以美食自媒体发家，后转型为速食、快速烹饪食品的美食生活方式品牌日日煮食品集团（下文简称：日日煮），近日以DDC Enterprise Limited之名正式向美国证券交易委员会SEC递交F-1招股说明书。公司计划通过在纽交所挂牌上市，最少筹集4000万美元资金，由招银国际、The Benchmark Company、国泰君安国际、艾德证券以及老虎证券共同担任承销商。
这并非日日煮首次冲击资本市场。
早在2020年，公司便传出要在港交所上市的消息，但很快不了了之。2021年8月，日日煮再次宣布与特殊目的收购公司（SPAC）Ace Global Business Acquisition Limited签署合并协议，以“DDC”为新股代号于纳斯达克上市。根据彼时协议，若没有股东赎回，合并后的新公司于成交时预估价值约为3.77亿美元。
不过，随着SPAC在美股市场趋冷、监管趋严，僵持一年未果的日日煮最终决定放弃该计划，改道首次公开发行IPO方式继续推进上市进程。
营收显颓势、变现不顺利 4年连亏超8.5亿
外部投资环境变幻莫测，日日煮的内部也透露出一股急迫感。
据招股书数据披露，2020-2022年，日日煮的总营收分别为1.69亿元、2.02亿元、1.80亿元。2022年公司收入同比下滑12.20%，2023年第一季度才小幅回升至约4300万元。经营活动产生的现金流一直为负值，第一季度净流出额同比扩大31.63%。
从细分业务来看，日日煮将公司描绘为一个涵盖内容营销、投放渠道、产品、品牌为一体的生态体系。然而在报告期内，内容营销和投放渠道带来的广告收入由2020年的1107.66万元缩减至2022年的87.06万元。2023年第一季度进一步萎缩至10.61万元，同比下降26.27%。
广告收入低迷折射的是流量缺失。据不完全统计，日日煮在小红书和哔哩哔哩的粉丝数量分别为8.8万、2.2万，视频累计获赞量分别为22.6万、16万，与定位类似的“日食记”和“曼食慢语”等美食自媒体远不在一个量级。更为令人担忧的是，粉丝还在不断地流失。截至发稿日，日日煮在抖音平台共有60.1万粉丝，短短1个月内就有近3000人取消关注，而2020年日日煮的同平台粉丝量有71万。
线上内容缺乏吸引力，自然难担起向线下引流的重任。招股书显示，日日煮的线下体验店收入从2020年的323.45万元锐减至2022年的42.81万元，2023年第一季度该项业务径直清零。据公开报道显示，2017年日日煮斥资近百万元，在上海K11开设了首家美食体验馆，并迅速进驻武汉、广州等城市。但重资产投入始终收效甚微，叠加疫情反复等不利因素影响，2022年公司宣布永久关闭所有体验店。
至此，产品销售成为日日煮收入的唯一支柱。2020-2022年，线上和线下的产品销售收入合计占总营收比例保持在90%以上。2023年第一季度，该比例增长至99.75%。换而言之，日日煮就是一家研发、生产和销售预制方便食品的企业。
那么作为一个消费品牌，日日煮的具体表现如何？答案是不甚乐观。
就销售渠道而言，2022年公司线上产品销售仅实现6701.66万元收入，与2021年相比直接腰斩。2023年第一季度业务收入降至730.54万元，不足2022年同期的四分之一。天猫的daydaycook旗舰店显示，销量排名第一的日日煮海鲜捞饭月销只有32单。相较之下，李子柒的螺蛳粉月销超2万单，日食记的单品月均销量至少也在百单级别。
就产品层面而言，公司自有品牌的即食类（RTE）和即热类（RTH）产品都明显出现“卖不动”的尴尬情况。其中，RTH产品收入2022年同比大幅缩水超7成，2023年第一季度更是“断崖式”下跌93.67%。为第三方品牌代销反客为主成为了日日煮的收入“主力军”，2023年第一季度第三方品牌产品销售为总营收贡献比例高达65%。
按照日日煮设想的商业模式，公司凭借优质美食内容吸引聚集流量，再通过线下体验店和电商平台及零售渠道销售预制产品，最终实现内容变现闭环的同时打造品牌。但现实总是骨感，就日日煮目前的经营状况来看，内容、流量、渠道、产品均不占优，为第三方品牌“做嫁衣”壁垒不高，整体自造血能力堪忧。
结合多版招股书数据来看，2019-2022年，日日煮净亏损分别为1.58亿元、1.14亿元、4.59亿元、1.22亿元，4年累计亏损8.53亿元。2023年第一季度日日煮的净亏损约为101.29万元，虽然同比有所收窄，但仍未彻底摆脱亏损阴影。
靠收购难抢市场 资产负债率近150%
尽管主营业务疲软、持续亏损不止，日日煮却依然坚信收购策略能助其找到第二增长曲线。
据招股书显示，2019年日日煮收购了福建晋江云贸电子商务有限公司60%股权，用于展开电商业务。2021年，公司先后将自热及快餐食品“猛味”和即食类风味鱼糜零食“渔家翁”两个品牌纳入麾下，还斥资3500万美元收购了一家生产墨西哥玉米饼的工厂。
进入2022年后，日日煮的收购动作愈加频繁，触角深入海外市场。位于美国旧金山的东南亚面食品牌Nona Lim，被日日煮以197.75万美元现金和131.84万美元等值股票顺利拿下，该笔交易将在2023年第三季度完成。
若此番成功上市，日日煮表示将把募集资金中的25%用于收购经营RTC/RTE的合适标的项目。公司未来的发展目标包括多品牌策略和拓展海外市场，而收购是实现增长的重要路径。
来源：公司招股书
但频繁的收购似乎没能挽回江河日下的营收，也没能解决亏损难题，反而令公司的资金链十分吃紧。
2023年第一季度，日日煮的现金及现金等价物只有约1810万元，短期银行借款高达5829.90万元。此外，公司向C-1轮投资方股东借款将于2024年1月1日到期，摊余成本合计9434.75万元。报告期内，日日煮的资产负债率已达到149.70%，较2022年同期提升近3个百分点。流动比率约为0.50倍，速动比率约0.48倍，全都远低于安全值。
艾媒咨询近期发布的一份报告预测，2026年中国预制菜市场规模有望突破万亿，C端规模占比将超过30%。看起来前景广阔，但面向消费者的预制菜赛道早已是一片红海。
以位处产业链中游的五类主要玩家为例，安井、三全等速冻食品企业和龙大美食、金字火腿（维权）等上游原料供应商深耕食材原料、工厂生产和冷链运输环节多年，在控制成本和品质方面更有竞争力。海底捞、西贝等餐饮企业和盒马、叮咚等零售企业则掌握品牌和下游渠道，也更容易打造出爆款吸引消费者。
激烈竞争之下，供应链、生产、渠道等各项环节都不出众的日日煮，在国内市场很难挤上牌桌；靠收购打开的海外市场，需要大量资金和人力精心运营维护，而公司的资金链已不堪重负。如何说服投资者为其不再漂亮的商业故事买单，是日日煮眼前亟待解决的难题。
