来源：长江商报
近年来虽然业绩有所增长，但青岛中加特电气股份有限公司（下称“中加特”）面临的挑战不容忽视。
日前，中加特披露IPO招股书，计划在深圳证券交易所主板上市，本次拟募集资金总额为8亿元。
长江商报记者查阅招股书发现，中加特毛利率呈下降趋势，2019年到2022年综合毛利率分别为67.89%、65.53%、64.13%和59.17%，连续下降三年。同时，公司的应收账款存货余额双双走高，应收账款及合同资产的逾期比例均超五成，且存货周转率低于同行可比公司的均值。
毛利率连续下滑
资料显示，中加特主要从事变频调速一体机、专用变频器、特种电机、电气控制及供电产品等工业自动化领域电气传动与控制设备的研发、设计、生产、销售和维修服务。公司核心产品异步变频调速一体机、永磁同步变频调速一体机采用一体化集成方式将变频器与电动机有机整合，可替代“变频器+电动机”分体式传动方式。
2020年，上交所就受理过中加特在科创板上市的申请文件。当年中加特计划募资25.02亿元，估值超过100亿元，但中加特在同年末主动撤回申请文件。此次中加特募资金额仅为8亿元，不低于发行后总股本的10%，估值仅为80亿元。
招股书数据显示，2020年—2022年（简称“报告期”），中加特营业收入分别为8.23亿元、9.99亿元及15.26亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为2.17亿元、2.31亿元及4.71亿元。
其中，变频调速一体机占了营业收入的半壁江山，三年来变频调速一体机的营收分别是4.69亿元、6.44亿元和7.93亿元，分别占总收入的56.95%、64.49%和51.95%；其次是专用变频器，营收分别是1.69亿元、1.02亿元和3.49亿元，分别占总收入的20.53%、10.24%和22.90%。
不过，长江商报记者注意到，中加特无论是综合毛利率还是核心产品毛利率都在持续下滑。
数据显示，2019年到2022年，公司综合毛利率分别为67.89%、65.53%、64.13%和59.17%，其中核心产品变频调速一体机的毛利率分别为72.75%、71.18%、65.91%和62.10%，虽然毛利率较高，但二者均呈下降趋势。
中加特坦承，假如未来市场竞争加剧、人工成本不断上涨以及原材料价格的波动等，公司主要产品的毛利率可能有所下滑。
应收账款存货余额双双走高
报告期各期末，中加特应收账款、合同资产余额合计分别为3.5亿元、4.65亿元和 7.11亿元，占各期营业收入的比例分别为42.59%、46.57%和46.58%；公司应收票据、应收款项融资余额合计分别为2.03亿元、4.80亿元和4.95亿元，占各期营业收入的比例分别为24.69%、48.07%和32.43%。
对此，中加特称，下游客户主要为大型煤矿企业或主机厂，资信状况良好，但受宏观经济增速放缓等因素影响，公司未来的应收账款账龄可能变长。此外，虽然目前公司应收账款账龄基本在1年以内，但如果未来公司客户的财务状况或资信状况发生变化，或者公司采取的收款措施不力，可能造成部分应收账款无法及时收回，且发生坏账的可能性相应增大，进而对公司的经营业绩和公司资产产生不利影响。
而公司应收账款周转率也低于同行业可比公司。
报告期内，公司应收账款周转率分别为2.29次、2.45次和2.6次，明显低于同行业可比公司平均值4.09次、4.22次和3.77次。
对此中加特解释称，主要系公司的业务特征所决定，公司下游主要面向煤炭开采、油气钻采行业，应收账款回款相对较慢。
长江商报记者发现，中加特应收账款及合同资产的逾期比例都在五成以上。
招股书数据显示，报告期各期末，公司逾期应收账款及合同资产余额分别约为2.24亿元、2.83亿元和4.13亿元，逾期比例分别为64.07%、60.76%、58.11%。
此外，报告期各期末，公司存货余额分别为2.11亿元、2.88亿元和3.89亿元，同比增长22.67%、36.97%和34.6%，呈现增长趋势。
值得注意的是，中加特存货周转率远低于同行业可比公司。
报告期内中加特的存货周转率分别为1.48次、1.43次及1.84次，而同行业可比公司的平均值为3.48次、3.31次和3.07次。
中加特表示，公司的存货周转率低于同行业可比公司的平均值，主要系公司核心产品变频调速一体机相对于可比公司产品结构更加复杂，生产周期相对较长；另一方面是公司处于快速发展期，为应对快速增长的市场需求，加大重要原材料的备货。未来公司存货余额可能继续增长，将会使公司面临较大的运营风险和资产减值风险，对公司生产经营和财务状况造成不利影响。
