福然德变现能力持续下降，IPO周四“迎考”
来源： IPO日报
原创 邓皓天
8月6日，福然德股份有限公司（下称“福然德”）将上会，拟主板上市，公开发行不超过7500万股，占发行后总股本的比例不低于10%。
IPO日报发现，福然德存在不少瑕疵，如销售区域较为集中、变现能力持续下降等情况。
区域较为集中
据了解，福然德的主营业务是为中高端汽车、家电等行业企业或其配套厂商提供完成的钢材物流供应链服务，包括采购、加工、仓储、套裁、包装、运输及配送等服务，以及相应的技术支持服务。
2016年-2018年和2019年1-6月（下称“报告期”），福然德分别实现营业收入46.98亿元、51.93亿元、56.13亿元、24.81亿元，净利润分别为18109.38万元、28784.1万元、29583.86万元、13056.47万元。
在上述时间段内，福然德的业绩均呈现持续上升的趋势，但其收入大多数都是来自一个区域。
招股说明书显示，报告期内，福然德来自华东地区产生的销售收入分别为35.74亿元、40.74亿元、44.61亿元、19.56亿元，分别占当期主营业务收入的76.11%、78.49%、79.53%、78.89%。也就是说，福然德每年近八成的收入都是来自华东地区。
对此，福然德表示，若未来华东地区汽车行业出现下滑或主要汽车配套厂商与公司的合作关系出现恶化，将会对公司的生产经营带来一定的不利影响。
供应商还是客户
除了区域集中之外，IPO日报还发现，福然德的供应商也较为集中。
招股说明书显示，报告期内，福然德向前五大供应商采购的金额分别为35.61亿元、38.91亿元、44.98亿元、18.91亿元，占当期采购总金额的86.35%、82.66%、91.43%、86.85%。
对此，福然德表示，如果未来国内钢材市场供需关系出现大幅波动，主要供应商不能及时、足额、保质地提供原材料，或者供应商经营状况恶化，或者与公司的合作关系发生变化，将可能会给公司生产经营带来一定不利影响。
需要指出的是，福然德的前五供应商中，有一部分还是公司的客户。
据了解，报告期内，福然德向宝武钢铁旗下的企业采购原材料的金额分别为17.35亿元、17.08亿元、20.77亿元、9.32亿元，销售产生的收入分别为19776.6万元、15033.16万元、12099.82万元（注：宝武钢铁旗下的企业未在福然德的前五大客户名单中）；公司向鞍钢股份和蒂森克虏伯共同控制的企业采购原材料的金额分别为56105.91万元、60299.48万元、62578.12万元、27366.49万元，销售产生的销售收入分别为14372.07万元、15483.51万元、12150.25万元（注：2019年1-6月鞍钢股份和蒂森克虏伯共同控制的企业未在福然德的前五大客户中）。
也就是说，在上述时间段内，宝武钢铁旗下的企业、鞍钢股份和蒂森克虏伯共同控制的企业均是福然德的大客户又是其大供应商。
那么，福然德与上述两家之间的交易价格是否公允？
同时，综上述的采/销看，福然德明显向宝武钢铁旗下的企业、鞍钢股份和蒂森克虏伯共同控制的企业的采购金额远高于销售金额，换言之，福然德与上述的企业似乎再做“亏本买卖”。
变现能力持续下降
IPO日报还发现，福然德在应收账款和存货变现的能力弱于同行。
招股说明书显示，报告期内，福然德的应收账款余额分别为51988.96万元、69638.55万元、72882万元、59484.33万元，存货余额分别为48797.99万元、66256.45万元、65760.92万元、64653.82万元，两者合计占当期资产总额的37.18%、50.95%、45.35%、39.4%。
也就是说，应收账款和存货是福然德重要的资产组成部分。
同时，招股说明书显示，报告期内，福然德的应收账款周转率分别为9.04次、8.54次、7.88次、7.5次，同行业可比公司平均值分别为18.2次、21次、20.79次、15.12次；存货周转率分别为8.63次、8.09次、7.67次、6.86次，同行业可比公司平均值分别为9.84次、14.72次、14.83次、9.58次。
可以看出，在上述时间段内，福然德的应收账款和存货的变现能力在持续下降，且远低于同行业可比公司平均值。
需要特别指出的是，福然德应收账款的逾期额似乎正在变多。
招股说明书显示，截至2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，福然德应收账款的逾期金额分别为7520.2万元、5760.78万元、6412.18万元、10829.88万元。
可以看出，虽然2017年末，福然德应收账款的逾期金额同比有所下降，但此后其应收账款的逾期金额持续增长，特别是2019年6末月其应收账款的逾期金额较2018年末已增长了68.9%。
