快手发布首份财报后股价大跌 经营亏损79亿背后直播收入占比大降

　　出品：新经济观察

　　作者：陈彦旭 刘雨婷

　　3月23日，快手公布上市以来的首份财报。2020年营收587.8亿元，同比增长50.2%，全年净亏损1166亿元，经调整亏损净额为79.49亿元。当日，快手股价大跌，报收于265港元/股，日跌幅12.02%，较上市首日收盘价下跌11.67%。

　　2020，经营亏损79亿的快手营销费用翻倍。快手2020年销售和营销费用达到266亿元，较上一年98.65亿元开支同比增长169.8%。同期，快手日活用户及月活用户分别为2.65亿和4.81亿，同比增长50.7%和45.6%。

　　值得注意的是，近年快手直播业务增速不断放缓，线上营销业务高速增长，2020年第四季度线上营销业务收入首次超过直播业务，成为快手当季最大收入来源。去年第四季度，快手线上营销收入达85.11亿元，同比增长170.12%，占营收比例提升至47%。

　　2月5日，快手在港交所上市，根据分配结果公告，机构投资者认购94%新股，约38亿股股票有禁售限制，将于2021年8月4日后解禁，限售股占发行后股本的94.81%，目前仅5.19%股票于市面流通。

　　机构持94%新股 近六成股本由优先股转化

　　2月5日，快手在港交所上市，首个交易日以300港元/股收盘，较发行价115港元上涨160.87%，总市值达1.23万亿元。当日股价大涨背后是发行新股分配不均衡。

　　快手香港IPO初拟发行3.65亿股新股，当中97.5%国际配售，2.5%公开发售，集资约394.77 亿港币。当超购95倍以上，会触发回拨机制，公开发售份额将提升至6%。值得注意的是，港股新股发行一般国际配售占比为90%，公开发售占比10%。此前上市的的京东健康及上市夭折蚂蚁集团在超额申购倍数超过100倍后，回拨后公开发售所占比例高达50%。

　　根据快手公布的最终发售结果，国际配售的发售股份最终数目为3.43亿股份，占比94%，共有734名承配人。香港公开发售的股份为2191万股，仅占全球发售初步可供认购的发售股份6%，分配给17万名成功申请者，这意味着绝大多数发行新股被机构投资者持有。

　　快手披露，将有约38.82亿股股票于2021年8月4日后解禁，占发行后股本的94.81%。根据今日收盘价，解禁市值约10287亿港元。CEO宿华及Reach Best持股比例达11.8%，控股股东程一笑先生及Ke Yong持股比例达9.36%。除控股股东外的绝大部分现有股东以及员工持股平台持有28.61亿限售股，持股比例占69.64%。基石投资者持有1.65亿股，持股比例占4.02%。

　　目前快手总股本达41.59亿股，其中24.49亿股由快手成立以来发行的优先股转化而来，近六成股本由优先股转化。根据快手财报，员工持股计划可能授出的期权及受限制股份的相关股份总数为7.12亿股股份。截至2020年12月31日，有2.05亿股股权尚未行使，根据今日收盘价，该部分市值约543.25亿元。

　　经营亏损79亿 营销支出翻倍

　　2018-2020年，快手实现营业收入分別为203.01亿元、391.20亿元、587.8亿元，同比增长143.40%、92.70%及50.20%。其中2020年第四季度总收入为181亿元，同比增长52.7%，创单季收入新高。

　　营收增长的同时，快手的亏损幅度在不断扩大，2018-2020年，快手净亏损为124亿元、197亿元及1166亿元，同比增长37.99%、-58.11%、-493.52%。2020年的巨额亏损是由于其中包含了可转换可赎回优先股公允价值变动1068.45亿元。去除该部分后的近三年经调整净利润分别为2.048亿元、10亿元及-79.49亿元。

　　亏损的快手仍在加大烧钱营销的力度。2020年，快手销售和营销费用达到266亿元，同比增长169.8%，占总营业收入的45.3%，2019年快手销售及营销开支98.65亿元，仅占营收25.2%。其中第四季度销售和营销费用为67.82亿元，环比增长10.73%。

　　巨额营销开支被投入到明星推广、体育和游戏直播引进等方面。快手CEO宿华在23日财报电话会中表示，将通过体育、游戏等垂直领域内容运营，发掘新品类的内容形式，引入特色的主播、明星或赛事等方式获取用户和提高日活。2020年，快手日活用户及月活用户分别为2.65亿和4.81亿，同比增长50.7%和45.6%，日活用户日均使用时长由2019年的74.6分钟增加至2020年的87.3分钟。

　　此外，2020年快手的直播平均月付费用户同比增长17.8%，由2019年的4890万增长为5760万。但直播月用户平均付费从2019年的53.6元同比下滑8.5%至51.8元。而日活用户平均线上营销服务收入由2019年的42.3元增加95.3%至2020年的82.6元。

　　线上营销收入首次超过直播 四季度或成快手业务转折点？

　　2020年第四季度，快手线上营销收入达85.11亿元，同比增长170.12%，线上营销广告收入首次超过直播业务收入，成为快手当季最大收入来源。线上营销占总营收比例不断提升，从2019年第四季度的26.6%、2020年第三季度的40.2%上升至第四季度的47%。

　　同期，快手的直播业务收入却呈下降趋势，2020年第四季度快手直播业务收入为79亿元，同比下降7.06%。直播占总营收比例从2019年第四季度的71.9%、2020年第三季度的51.8%下降至第四季度的43.6%。

　　此外，其他服务收入由2019年第四季度的181.2百万元增加831.5%至2020年同期的17亿元，占总营收比例提升至9.4%，主要是由于电商业务扩展所致。平台电商交易的商品交易总额由2019年的人民币596亿元增至2020年的人民币3812亿元。重复购买率由2019年的45%增至2020年的65%。

　　相较于2016年推出的直播业务，快手的广告业务起步较晚，2018年开始有独立团队推进，但近三年，快手直播业务增速不断放缓，与此同时，线上营销业务高速增长，并在去年第四季度后来居上。2018-2020年，快手直播收入分别为186.15亿元、314.42亿元及332.09亿元，同比增长134.18%、68.90%及5.62%；线上营销服务收入分别为16.65亿元、74.19亿元及218.55亿元，同比增长325.83%、345.59%及194.6%。

　　2017-2019年，快手毛利率分别为31.31%、28.58%、36.05%。主要原因是直播业务由于需要给予内容创作者分成，加之支付网络带宽等费用，导致最主要的收入来源毛利较低。而随2020年收入结构改变，高毛利率广告业务收入占比不断提高，快手2020年毛利率提升至40.5%。

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