酱香会替代浓香吗？据传今年已出现发不出货现象 二三线酱酒企业仍快速增长

　　出品：浪头饮食

　　作者：王永

　　历史上第二轮酱酒热正持续升温！

　　去年以来，包括外部资本、白酒公司、其他酒类公司在内的资本频繁涉足酱酒行业，并购、扩产搞得风生水起。据传茅台镇一张酱酒生产许可证已经被炒到700-800万元，茅台镇尤其赤水河沿岸的建设用地更是成为争夺重点。各种因素叠加，今年更是出现酱酒企业发不出货的现象。

　　根据酒业家发布的《2020-2021中国酱酒产业发展报告》，2020年中国酱香酒产能约占中国白酒行业产能的8%；销售收入约占中国白酒行业销售收入的26%；销售利润约占中国白酒行业利润的39.7%。如果剔除茅台酒，酱酒产能约为55万吨，占行业产能的7.43%，收入约为667亿元，占比为11.2%。酱香酒以较低的产能实现了较高的盈利。

　　整体来看，酱酒收入占比过去十年来不断升高，目前已经超越清香成为第二大香型。2019年及2020年，二三线酱酒企业仍保持了不错的增速，而上市浓香及其他香型白酒企业2019年以来经历了显著的收入增长率和产销量下滑。

　　这一轮酱酒热会让白酒行业格局重新洗牌吗？

　　并购、缺货、扩产 第二轮酱酒热来了？

　　2020年以来，资本涉足酱酒事件频繁出现，其中既包括行业外资本，也包括其他香型白酒公司，盘点其中比较有代表性的几起。

　　2020年11月，高炉家母公司徽酒集团发布酱酒单品，定价888元。前一年徽酒集团收购了四川茅源酒业，以这种方式进入酱酒行业。

　　4月10日，水井坊公告称将设立一家主营酱酒的合资公司。水井坊涉足酱酒的路径是这样的：与国威酒业实控人合作，设立一家新公司，水井坊占股70%，后者占股30%。国威酒业是一家位于茅台镇的酱酒生产企业，其实控人与几位技术高管均有贵州茅台任职经历。目前的国威酒业酱酒年产能约为6600余吨，产品主要作为原酒和定制酒出售，品牌力较弱。新公司成立后，将向国威酒业采购酱酒，利用水井坊的销售渠道和经验，推出新品牌。

　　5月份，融创中国·环球佳酿酒业集团与怀仁市政府签订协议，建设酱香型白酒生产基地。环球佳酿同样是通过收购茅台本地酿酒企业染酱，2017年环球佳酿收购了衡昌烧坊，此次与怀仁市政府签订协议内容是，在茅台镇核心区新建衡昌烧坊和一九一五双生产基地、酒庄等，四年规划产能3万吨。

　　环球佳酿成立于2017年，创始人邓鸿与孙宏斌有过多次合作，环球佳酿成立短短几年时间就将国粹、邛酒、一九一五、国麒、稽山鉴水等逾20个白酒品牌纳入麾下，也被称为中国版“帝亚吉欧”。

　　除此之外，上市公司中还有金徽酒、今世缘、黄酒企业古越龙山等也宣布推出酱酒产品。外来资本进军酱酒领域，大部分采用收购茅台镇中小酒厂的方式，以这种方式获得酱酒产能。而大型酱酒企业自身也在扩产能。

　　目前已经提出扩产的企业包括茅台、郎酒、习酒、金沙酒业、珍酒、国台等，囊括了主要酱酒品牌。由于酱酒发酵后需要3-4年陈放时间，从2019年开始的这一波扩产潮中新增的产能要到2023年左右才开始释放。根据平安证券预测，未来五年会有20万吨新增酱酒产能释放，将让酱酒总产能达到80万吨，其中坤沙酒产能40万吨。

　　推动酱酒企业大幅扩产的是供需缺口。

　　有业内人士表示，当前酱酒产能只能满足需求量的三分之二。今年部分酱酒企业已经出现发不出货的现象，背后原因除了灌装能力、包材、配套设施不足外，根本原因还是订单骤然增加。基酒价格也在上涨，据酒业家数据，2020年茅台镇基酒价格较往年增长20%-50%。

　　酱酒限于严苛的工艺要求和储藏时间，短期内增产困难，这是酱酒产能缺口的根本原因。作为酱酒核心产区的仁怀市，近几年产量停滞在25 万吨左右。在飞天茅台不断提价的背景下，优质酱酒产能需求不断向下传导。近几年，钓鱼台、金沙等酱酒企业纷纷砍掉低端生产线，保证优质产能。

　　酱香能取代浓香成为白酒主导香型吗？

　　飞天茅台批价上行为酱酒打开了市场空间。

　　2019年下半年飞天茅台一批价突破2000元，千元价格带出现空缺，各大酱酒企业纷纷乘机推出千元以上产品，占领这一市场。

　　2020年白酒平均吨价为7.88万元，而酱酒为37.8万元，明显高于前者。背后原因是酱酒产品以高端、次高端为主，这一轮白酒景气涨价周期中，是最大的赢家。

　　目前酱酒热度仍没有停下来的迹象，2020年上市白酒企业增速出现了明显放缓迹象，但是主要酱酒企业业绩增速已明显超过其他香型上市白酒公司。

　　根据券商研报及公开信息，2020年习酒销售收入103亿元，同比增长31%；郎酒酱酒板块收入80亿左右，增速约为50%；国台销售收入同比增长138%，金沙销售收入同比增长80%，珍酒与钓鱼台收入增速达到100%。去年19家白酒公司营收增速中位数为2.67%，净利润增速中位数为2.73%。

　　4月份，在2021贵州白酒企业发展圆桌会议上，贵州省工业和信息化厅党组副书记、副厅长敖鸿透露，一季度习酒、国台、金沙、珍酒等销售收入分别增长38.96%、309%、285%、207%。而一季度19家上市白酒企业营收增速中位数为48%。

　　不管从去年营收增速数据，还是一季度数据来看，酱酒企业增速都明显超过上市白酒公司平均水平。

　　拉长时间来看，酱酒热度从2017年就开始了，根据光大证券研报数据，从2017年到2020年，酱酒收入年复合增速达到13.15%，远高于白酒行业整体1.78%的复合增速。2019年及2020年，剔除茅台后酱酒销售收入增速分别为192%及21%，这意味着二、三线酱酒企业这两年依然保持着较高增速。

　　在白酒行业产销量持续下滑的大背景下，酱酒高歌猛进意味着其他香型受到挤压。2020年19家上市白酒公司中产量与销量在增长的仅5家，产销量下滑超10%的达9家。销量下滑比较严重的几家公司中，老白干属于老白干香型，口子窖属于兼香型，洋河、泸州老窖、迎驾贡酒、古井贡酒、水井坊都属于浓香型。

　　根据权图酱酒工作室统计，过去十年酱酒收入占比逐年提高，浓香则在下降。目前浓香型白酒仍然是主力香型，2020年浓香型白酒收入占比约为 51%，近十年来占比有所下降；酱香型白酒收入占比则从2010年的14.6%升至 2020年的 26.6%，超越清香型成为第二大白酒香型；清香型白酒占比为13.5%；兼香型和其他香型从 2010 年的 13.6%下降到了9%。

　　复盘上一轮酱酒热：高调入场的资本最终黯然退场

　　事实上，这已经不是第一次出现酱酒热了。早在2010年 ，就出现过一轮酱酒热。

　　2010年左右，贵州茅台批价及营业收入先后超越五粮液，成为白酒行业龙头，带动酱酒行业出现快速增长。

　　从产能来看，2010年及2011年，酱酒产能增速分别达到15%及13%，占比则从2001年的0.2%增至2012年的3%。

　　当时也出现过各路资本跑步入场的局面。2011年海航集团出资7.8亿元入股怀酒作，成立贵州海航怀酒酒业有限公司。2011年联想出资1.3亿元收购武陵酒。2013年娃哈哈投资150亿元建设酱酒基地，成立领酱国酒公司。2013年中粮集团入股习酒。2014年陕西步长制药增资国帅酒业。

　　2012年随着三公禁令、塑化剂事件的出现，白酒行业开始进入深度调整期，酱酒热度也消退了。产能整体萎缩，据说茅台镇酒厂开工率不足40%，中小酱酒企业受到严重打击。跑步进场的资本大部分命运是被逐渐淘汰出局，其中最有代表性的是海航和娃哈哈。

　　2011年海航将怀酒收归囊下时曾经踌躇满志，制定的计划是5年内产能突破1万吨，成为仅次于茅台的老二，当时还在茅台镇建设了150多亩生产基地。但是多年过去，怀酒在市场上几乎销声匿迹。2020年初，国台宣布收购怀酒，披露称2019年11月怀酒才恢复生产。这起并购最终以海航和怀酒的失败收场。娃哈哈投资的国酱酒业2015年收入断崖式下滑，2017年娃哈哈也黯然退场。

　　目前的酱酒热比上一轮有过之而无不及，据媒体报道，目前茅台镇一张酱酒生产许可证已经被炒到700-800万元，茅台镇尤其赤水河沿岸的建设用地更是成为争夺重点，收购中小酒企就成为最直截的入局方式。酱酒热也不止局限在赤水河酱酒传统产区，广西、湖南、山东等地区也成为了新的热点地区。这一轮酱酒热结果会如何？

　　不少二三线酒企趁机入局，目的也是趁这一波酱酒热度，找到第二增长点。但是酱酒产品的钱真的那么好赚吗？

　　目前很多浓香型白酒是具备酱酒生产线的，比如五粮液的15酱，舍得酒业（维权）的酱香舍得与吞之乎，泸州老窖的四面酿酒，洋河的贵酒和厚工坊，今世缘的国缘V9等。其中五粮液、洋河、泸州老窖有自己的主力浓香大单品，酱酒只是补充，收入占比微不足道。真正将酱酒当高端大单品打造的是今世缘，今世缘V系列中两大单品为V3、V9，还专门成立了V9事业部，但是2020年V系列收入规模也仅为2.6亿元。

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