销售下滑短债占比高 当代置业年内已发6亿美元债利率均超11%

　　新浪财经房产|大眼楼管 青柠

　　新浪财经讯 当代置业近日发布了上半年销售业绩。上半年整体呈量价齐跌，均价创出近年来新低，并且在疫情逐渐散去、大部分TOP50房企销售实现同比增长的5月、6月，公司的销售额却均下滑了2成多，目前1-6月公司对今年的销售目标达成率仅3成多，同时在一众头部房企的挤压下，公司下半年面临较大的销售压力。下滑+短债占比较大压力下，公司年内频频发债融资，资金成本均超11%，甚至还有折价发行。债务状况未明显改善之下，未来财务费用预期仍将对公司造成较大拖累，影响盈利水平。

　　半年销售额下滑15% 今年销售目标完成率仅33.8%

　　7月3日晚间，当代置业发布了截至2020年6月30日止六个月未经审核营运资料。当代置业上半年累计实现合同销售额142.06亿元，同比下降14.77%。其中，物业销售额为139.13亿元，同比下滑15.93%，物业销售面积136.06万平方米，同比下滑13.25%，物业销售均价10226元/平方米，同比下滑3.08%。

　　其中5月和6月，当代置业合同销售额分别同比下降20.56%、21.21%。而5月-6月疫情阴霾基本已经散去，不少房企销售额都实现了同比上升，当代置业疫后销售的竞争失利成为拖累上半年成绩的主要原因。

　　并且，上半年公司物业销售量价齐跌，销售均价创出近年来最低水平，而6月的销售均价为9788元/平方米，同比下滑12.14%，环比下滑6.98%。但“让利促销”并没有带来销量的上升。

　　当代置业总裁张鹏曾在2018年时表示2020年要实现500亿规模，由于疫情等因素，当代置业已将今年销售目标下调为420亿元。目前半年时间的完成率仅33.82%，下半年的销售压力较大。

　　值得一提的是，当代置业的布局虽然以都市圈及一二线城市为主，毛利率水平却比较一般化。wind数据显示，2019年，当代置业的销售毛利率为25.48%，同行业与公司收入相近的10家公司平均毛利率为39.74%。均价的持续下滑或进一步影响公司的毛利率水平。

　　数据显示，当代置业虽然目前切入的城市都算热点城市，但并未做区域深耕，单一地域优势并不明显。2019年，在有2018年销售成绩的15个地区中，有8个地区销售均价都发生了下滑，其中北京地区的下滑幅度达到46.73%。

　　而在销售规模下滑之外，当代置业的权益比例也不高，据克而瑞数据，2019年和2020年上半年约为56%，较低的权益比更不利于未来业绩结转。

　　短债占比较大 年内已发6亿美元债利率均超11%

　　相比毛利率，当代置业的净利率水平在收入相近的10家公司中要更差一些，2019年仅7.24%，公司的净利率已经连续5年位于10%以下，较2012年的24.26%相去甚远。其中，财务费用较高是主要原因之一。

数据来源：wind

　　2018年-2019年，当代置业的总利息分别为13.29亿元、18.04亿元，分别占当期归母净利润的253.14%、246.79%，其中利息资本化的金额分别为10.70亿元、13.84亿元。

　　高额的财务费用对公司的业绩形成了较大的拖累，数据显示，过去几年，当代置业的销售规模一直在增长，但是业绩却并不稳定。2016年-2018年连续三年，当代置业的扣非归母净利润均呈同比下降，降幅分别达23.01%、15.91%和22.09%。

　　2019年，当代置业的净负债率较2018年小幅上升至82.7%。截至2019年末，公司一年内到期的有息负债（银行及其他贷款+优先票据）合计94.67亿元，而同期银行结余及现金为113.83亿元，其中还包含了受限制现金，总体来看公司的资金并不充裕。

　　上半年销售下滑叠加短债占比较大之下，当代置业无奈之下继续发债融资。在疫情后房企加速分化的背景下，除了销售外，融资成本也有明显体现，疫情后的资金宽松窗口期，部分房企的融资成本不到7%，甚至低至2-3%，而当代置业的今年发行的美元债却依然笔笔利率超10%，畸高的资金成本将继续对公司造成较大拖累。

　　近两年，当代置业的融资成本持续走高，2019年由上一年度的8.2%上升至9.9%。而今年以来，公司已经发行了三笔美元债，2月和3月分别发行了2笔共计3.5亿美元的绿色优先票据，利率分别高达11.8%、11.95%。

　　7月7日早间又公布了一笔，发行2022年到期的2.5亿美元11.5%绿色优先票据，所得款项将用于债务再融资。并且此次发行系折价发行，票据发售价为本金的98.301%，也就是说真实融资成本要比11.5%更高。今年上半年公司已经发行了合计6亿美元的债券，折合人民币约42亿元。